A股熊转牛

　　春节后，A 股三大股指仅用 11 个交易日就站上了年线。截至 2019 年 2 月 25 日，三大股指自 2440.91 点以来已涨逾 20%。从技术的角度来看，A 股已经从技术性熊市转向技术性牛市。在市场一片火热的时候，很多投资者几乎一边倒地看多未来的市场。从国内国际环境等诸多因素来看，最坏的时期似乎都已过去。那么，A 股能否从技术性牛市转化成一波真正的大牛市呢A股“牛”抬头A 股近期走出了久违的狂热局面。2 月 25 日，三大股指均涨逾 5%，300 多只股票封涨停，两市成交额突破 1 万亿元，创 2015 年 12 月以来新高，牛市的气息扑面而来。

　　从指数来看，截至 2019 年 2 月 25 日收盘，沪指上涨 5.60%，收 2961.28 点；深成指上涨 5.59%，收 9134.58 点；创业板指上涨 5.50%，收 1536.37 点。三大股指均站上了年线。

　　从涨幅来看，上证指数自 1 月 4 日下探 2440.91以来，截至 2 月 25 日以 2961.28 点收盘，累计上涨520.37 点，累计涨幅达 21.32% ；深圳成指数 1 月 4日最低下探 7011.33 点，2 月 25 日以 9134.58 点收盘，累计上涨 2123.25 点，累计涨幅达 30.28% ；创业板指 1 月 31 日最低下探 1220.95 点，2 月 25 日以1536.37 点收盘，累计上涨 315.42 点，累计涨幅25.83%。

　　一般而言，在中短期内如果股指从某低点涨幅超过 20%，我们称之为进入技术性牛市。这意味空头行情结束，市场进入右侧的多头行情。各条中短期均线也拐头向上，多数趋势投资者开始大举入场。以这个标准来看，目前 A 股确实已经进入了技术性牛市。

　　A 股的投资人气显然已被彻底的激活。2 月 26日，A 股三大股指全天放量震荡，成交量再次冲破1 万亿元。由于交易量的暴增，导致多家券商的交易系统出现宕机，无法正常下单交易。这一幕曾在2015 年牛市期间出现过。

　　针对市场的过热，2 月 25 日晚，证监会发布答记者问表示，“近期有关场外配资的报道增多。对此，我会密切关注，指导有关方面依法加强对交易的全过程监管”，“同时，也希望广大投资者理性投资，防范投资风险。”

　　对于此轮技术性牛市，有分析称政策面的变化或许是最为关键的因素。近期中央政治局专门就“完善金融服务、防范金融风险”举行集体学习，习近平总书记在讲话中指出，“金融是国家重要的核心竞争力”“要提高金融业全球竞争能力”。这意味着，我们应从更高层次理解包括股票市场在内的资本市场的战略方位。这给广大投资者带来了巨大的想象空间。

　　其二，原定两天的第七轮中美经贸高级别磋商延长两天，并取得实质性进展。美国总统特朗普宣布推迟加征关税。去年以来影响 A 股最大的不利因素正在好转。其三，央行一月份全面降准和大笔逆回购，出现高达 3.2 万亿元以上的天量信贷投放，给市场释放了充足流动性。

　　国内国外利好因素的叠加，加上之前市场已经经过 3 年的调整，当前无论是全部 A 股还是沪深300 为代表的优质上市公司估值均处于底部的位置，引发这波行情一点也不让人觉得意外。会否走出一波“长牛”A 股后市如何演绎，是当前广大投资者最为关注的焦点话题。多家券商对后市的判断存在分歧。“继续看好本轮行情持续性，维持‘春季躁动延续普涨行情，成长股仍有反弹空间’。”广发证券认为，本轮“春季躁动”的核心逻辑——中美贸易进展向好、美联储 3 月议息表态等并未破坏，核心矛盾并未转移。

　　中信证券认为，反弹正式进入下半场，维持反弹将持续至两会前后、上证指数有望冲击 3000 点的判断。

　　招商证券也认为，中美谈判结果出炉，将延后原定于 3 月 1 日的加税措施，4 月中旬出炉一季报业绩预告之前没有明显的风险点，而 3 月两会也会为 A股提供政策加持。目前 A 股可能演变成典型的资金驱动和自我强化的逻辑，在没有外部干预的情况下，或将会形成正反馈。“来日方长，不必慌张”，这是海通证券给出的策略。海通证券认为，目前出现 2014 年底 2015 年上半年井喷式行情的可能性低，主要是价值股低估低配优势不明显，成长股泡沫化的业绩背景未出现，宏微观流动性没当时充裕。

　　至于 2019 年是否类似于 2005 年，是熊末牛初的转换年？对此，海通证券认为，市场底是否已出现要看未来一段时间基本面领先指标能否企稳，如企稳，抢跑成功，否则仍可能折返回去。未来市场最乐观的情形可能类似于 2005 年下半年，市场也是进二退一，未来有更确定的右侧回撤配置机会。从短线来看，财通证券认为，现在市场情绪十分乐观，场外资金持续地涌入，这波流动性推动的行情可能还将惯性延续。在 3 月份，这些乐观预期都将开始面临验证，投资者需要警惕基本面证伪导致市场出现大幅波动。

　　“罗马不是一天建成的”，从基本面和资金面来看，目前都不太支持 A 股重新开始新一轮的长期牛市。在缺乏新的基本面利好因素的支撑下，未来 A股继续上涨的阻力较大，市场的波动性可能继续维持在高位。

　　中泰证券也给出了比较谨慎的预期，认为本轮行情本质上是流动性宽松驱动下的风险偏好修复，情绪的边际决定了市场修复的高度有限。具体而言，本轮行情起于中央经济工作会议后的主题躁动，转向外资持续净流入带来的蓝筹股溢价，再推向近期的风险偏好全面回升，是一轮典型的估值修复行情。而流动性宽松、中美贸易缓和的预期正不断被市场消化。

　　中泰证券提醒，需要着重关注以下几个风险点：一是产业资本的减持压力正在随着股市好转而提升；二是年报 / 一季报的业绩风险仍需留意；三是海外经济数据或将对全球风险偏好形成压制。