上两轮牛市对本轮行情的启示

　　7 月份以来市场风格骤变，券商的突然启动，带动金融板块将上证指数轻松跨越3000 点，并迅速冲到3400 一线，两周上证指数涨幅约14%，创业板指同期涨幅相近。两市成交额也突破1.5 万亿，让很多因为疫情不敢看多股市的投资者猝不及防，都说三根阳线改三观，市场中认为新一轮牛市的呼声多了起来，本轮行情启动的走势有点类似2014 年四季度，是券商和金融股领涨，借鉴2005 年-2007 年和2013 年-2015 年两轮牛市的特点对本轮行情是一个很好的启示。

　　2005 年-2007 年的牛市行情的主线是有色、地产、金融等周期类股票，2013-2015 年牛市的主线是创业板。其中2005 年-2007 年牛市曾经有一次行情切换，2007 年上半年切换到垃圾股，当时的口号是消灭10 元以下的股票，2007 年530 后市场重回主线，中字头股票崛起；而2013 年-2015 年的创业板行情，在2014 年四季度也有一次切换，就是切换到券商和银行为代表的金融股，2015 年之后重回创业板的主线。2016 年熔断后行情的主线是科技股和消费股，在2020 年6 月30 日后，再次切换到券商为代表的金融股，那本轮切换后会不会再次回归主线呢？

　　2014 年四季度券商股普遍上涨2 倍以上，券商龙头中信证券大约就上涨2 倍，小券商涨幅更大，比如光大证券涨幅有4 倍，目前券商龙头中信证券涨幅仅50%左右，光大证券最高涨幅大约两倍，如果行情可以媲美2014 年四季度，那本轮券商还没有涨到位，并且2014 年四季度银行股也大放异彩，而本轮银行股涨幅还很小。目前市场已经活跃起来，场外资金鱼贯入市，公募基金单只产品锁定募集的资金超过1300 亿就是明证，在市场高位整固后，踏空资金和新募集资金入市会加速。至于本轮行情切换后是否重回消费和科技主线，笔者没有答案。因为本轮科技股和消费股已经泡沫很大，是否能继续吹泡沫，难以预测，不过上两轮行情是继续吹泡沫的，最终的结果是2007 年形成了中字头个股全面泡沫后，多数个股至今只有当时最高市值的10%-20% ，而 2015 年创业板继续吹泡沫后的结果也是满地鸡毛，当时的三四百元的股票，目前市值也仅剩10%左右，比如安硕信息最高涨到470 多元，目前股价低于当时最高的10%。可以预见的是本轮科技股和消费股的结局最终与2007 年的中字头和2015 年的创业板归宿一致，历史总在不断重复。

　　目前市场已经飘来两朵乌云，其一是国家集成电路大基金一期，近期公告了减持汇顶科技、北斗星通、太极实业等涨幅巨大的科技股，其二是全国社保基金理事会拟减持中国人保不超过2%的股份，两大国家队轮番减持，给行情抹上一层阴影。

　　笔者给投资者的建议还是拥抱低估值股票，不论行情怎么轮回，现金流强劲，分红收益率高的股票，投资者都应该重视，2015 年创业板泡沫破裂后，白马股因为现金流好，分红收益率高，估值合理，成长性佳，而得到外资为代表的北上资金的青睐，走出了穿越周期的牛市行情，如今全球低利率的环境，中国的低估值股票更显得吸引力十足，其实目前的行情就是低估值股票的估值修复行情。