芯片巨头澜起科技的困局

　　上善若水

　　股东持续减持互连芯片龙头

　　国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器CPU 平台方案提供商、全球内存缓冲芯片领域的领军企业、已完成第一代AI 芯片工程样品的流片并点亮成功……成立于2004 年的澜起科技拥有互连类芯片和津逮服务器平台两大产品线，更在2016 年获得Intel 和三星的产业资本战略投资，如此履历足以让澜起科技成为国内半导体领域的明星企业，可在进入2023 年后却遭到大股东的连续减持，再次成为人们热议的焦点。

　　7 月11 日晚间，互连芯片龙头澜起科技发布公告称，公司第一大股东中国电子投资控股有限公司、第二大股东Intel Capital Corporation（英特尔），以及嘉兴芯电投资合伙企业（有限合伙）欲参与首发前股东询价转让。根据公告，出让方拟转让股份的总数为3412.07 万股，占公司总股本的比例为3%，根据协议价拟减持金额高达19.45亿元。

　　事实上，这已不是中电投控、英特尔今年内第一次减持。年初，公司公告称包括中电投控以及英特尔在内的部分股东拟合计减持不超8.36% 公司股份。6 月，澜起科技收到相关方通知，中电投控及其一致行动人自2023 年2月21 日至2023 年6 月14 日期间，通过集中竞价交易方式合计减持公司股份逾1210 万股，占公司总股本的比例约为1.07%。

　　大股东持续减持与不佳的财务表现显然有着直接关系。公司财报显示，澜起科技今年第一季度业绩骤降，公司毛利率显著上升，净利率却“断崖式”下滑。澜起科技第一季度实现营业收入4.2 亿元，同比下降53.41%；净利润1972.07 万元，同比下降93.56% ！

　　值得注意的是，作为国内少数几家同时具备高端通用处理器（CPU）和协处理器（DCU）研发能力的集成电路设计企业，与澜起科技同一赛道的海光信息2022 年度营业收入、净利润和扣除非经常性损益的净利润这些核心指标分别同比增长121.83%、145.65%和181.92%，2023 年第一季度营业收入、净利润和扣除非经常性损益的净利润分别同比增长20.04%、66.87% 和41.95%。

　　对比之下，澜起科技经营状况的确让人有些担忧。

　　去库存周期仍不明朗

　　针对外界的担忧，澜起科技董秘表示，受宏观环境影响，今年上半年服务器及计算机行业需求下滑，公司面临行业去库存的压力。而2022 年以来，“去库存”成为一众芯片设计厂商应对下行周期的必然动作。直至今年第二季度，部分企业才看到库存有见底迹象。

　　在澜起科技第一季度财报数据中，公司互连类芯片产品线销售收入为4.13 亿元，较上年同期下降28.20%；津逮服务器平台产品线仅销售0.05 亿元，较上年同期下降98.33%。而作为行业领跑者，澜起科技的内存接口芯片业务有望深度受益于DDR5 内存接口芯片及配套芯片的放量，其凭借自身的技术领先地位及竞争优势，受益于内存模组市场由DDR4 向DDR5 迭代升级带来的成长红利。

　　然而，2022 年全球半导体行业出现需求疲软，从2021 年的“缺芯潮”转变为“砍单潮”。在此大背景下，存储市场也岌岌可危。有统计数据显示，2023 年全球服务器整机出货年增率下降到1.87%，将进一步加剧Server DRAM 供需失衡情形，即便是三星这样的巨头也在存储领域面临巨亏的局面，不过更让人沮丧的是根据TrendForce 集邦咨询研究显示，由于消费需求疲弱，存储器卖方库存压力持续，仅三星在竞价策略下库存略降。据集邦咨询预测，2023 年存储市场供过于求比例为7.1%，而这一数据在2021 年的时候仅为1.7%。

　　显然，大环境压力之下，澜起科技主营业务短期难以扭转，除咬牙等待大环境改变外，AI 或许是短期突破的机会。

　　期盼通过AI翻盘

　　相对于迟迟不见起色的主业，今年以来AI 领域的蓬勃发展催生了庞大的算力需求，带动AI 服务器需求量与日俱增。

　　作为公司在数据处理类芯片进行战略布局的重要产品之一，津逮服务器CPU 由公司与清华大学、英特尔联合研发。公司称，产品所有权及品牌归属澜起科技，公司已就津逮服务器CPU 所涉及的独立研发核心技术申请专利和集成电路布图设计专有权，可重构计算处理器（RCP）的算法由清华大学提供，公司完成整体模块及其他部分芯片设计，并委托第三方进行芯片制造、封装和测试。但公司不得不承认的现实是，该款产品CPU 内核芯片由英特尔提供，且英特尔提供的通用CPU 内核芯片在津逮服务器CPU 成本中占比在90%左右。

　　自2019 年5 月公司第一代津逮CPU 量产以来，经过两年多的市场推广及客户培育，相关业务取得突破性进展。根据年报披露，津逮服务器平台产品线2021年度、2022 年度营业收入分别为8.45 亿元、9.37 亿元，毛利率分别为10.22% 和10.54%。

　　但是，仅放量两年后，今年第一季度，公司津逮服务器平台产品线销售收入断崖式下滑至0.05 亿元，较上年同期下降幅度高达98.33%，毛利率大幅下滑至6.29%。如今随着Intel 的减持，津逮服务器CPU 前路恐怕并非坦途。