微盘股泡沫破裂步入漫漫熊途

　　石运金

　　过去两年随着白马股和新能源泡沫的破裂，权益类基金表现不佳，量化基金则脱颖而出，近两年有明显超额收益。但市场上大部分量化产品在过去的一年基本都配置了微盘股做增强，量化基金在微盘上抱团的一致性堪比2020 年底和2021 年初权益基金抱团“ 茅指数”。2023 年微盘股走势一骑绝尘，万得微盘股指数上涨49.88%，与之对比的是上证指数下跌3.70%，深证成指下跌13.54%。

　　但量化基金的好日子在2024 年戛然而止，截至春节前最后一个交易日，万得微盘股指数暴跌40.09%，重仓微盘股的量化基金出现多杀多的踩踏式暴跌，在窄窄的出口是规模庞大的量化基金夺路而逃。甚至有些量化基金因为卖出的速度太快影响到市场稳定，而被监管层处罚。2024 年2 月20 日，沪深交易所发布消息，针对量化私募巨头宁波灵均名下证券账户异常交易，对其采取限制交易措施，暂停相关账户在2 月20 日至2 月22 日期间的所有股票交易，并启动公开谴责程序。

　　根据中信证券测算，小微市值的风格持续超额收益超过三年，2021 年、2022 年、2023年微盘股指数相对中证1000 指数的超额分别为9.6%、13.6%、22.5%；上述趋势带动了微盘股交易热度，2023 年11 月微盘股交易量在全部A 股成交额超过50%，为历史峰值。同时中信证券测算截至2023 年末，全市场量化基金规模约1.92 万亿元，其中公募量化基金整体规模3169 亿元，估算私募量化基金规模约1.63 万亿。今年以来量化基金在微盘股上的抱团显然已经松动，微盘股的泡沫已经破裂，但笔者认为即使以后量化基金出清微盘股，微盘股后续大概率仍是慢慢熊途。

　　注册制施行以来，A 股上市公司数量快速增长，目前已经超过5000 家，微盘股越来越不具备稀缺性，同时监管层在大幅增加作假上市的处罚力度，也在压实中介机构的责任，新任的证监会主席吴清拥有丰富的一线监管经验，作风强硬，2005 年曾强势处置问题券商。微盘股从估值角度更是贵得离谱，很多微盘股甚至都是亏损状态，传统的估值方法不太适用，如果监管层进一步打压借壳上市，则微盘股的壳资源价值也大打折扣。

　　类似于2020 年底白马股泡沫破裂的过程，目前微盘股的泡沫才刚刚被刺破，无论是时间还是空间都还没有跌够，笔者建议一两年内不必看A 股的微盘股，如果想在小盘股中找机会，笔者建议去港股市场，港股的低估值高分红的小盘股已经下跌了四年，估值非常低廉，且具有较高的分红收益率，安全边际也是足够的。