海油工程：业绩拐点已经呈现

　　中海油资本支出提速。在经历了2009年渤海湾油气田开发建设高峰后，中海油资本支出在2010年滑向低谷，进入2011年中海油的资本支出开始加速，年初中海油制定的资本支出预算87.70亿美元，其中开发支出为50.47亿美元，截止到2011年前三季度资本支出达到258.82亿人民币，同比增长14.5%；其中开发支出达到144.95亿人民币，同比增长32.8%，增速从2010年的低谷持续攀升，但即便如此中海油的资本开支依然大幅低于2011年预算。

　　公司业绩出现拐点，未来成长可期。2011年中海油资本开支增速加快背景下，海油工程的业绩出现拐点，2011年第三季度单季实现净利润1.68亿元，四个季度以来的首次实现盈利，毛利率和收入净利润率均实现大幅回升。我们根据中海油“十二五”规划及投资结构等测算出海油工程在“十二五”期间的总体收入将达到515-618亿元，平均每年的收入在100-120亿元，相比2011年约70亿元的收入，未来仍具备较大的增长空间。

　　由于公司上海安装业务重资本的特性更为明显，目前PB水平为2.5倍，处在历史较低区域，维持“推荐”评级。操作策略：该股目前尚受压于年线附近，经过连日蓄势整理，该股底部结构基本可以确立，后市有望以此为依托逐步上攻。