五重因素抬高浙能电力估值空间

　　公司兼具优先股试点热门行业、2013年上交所首家上市、资产注入、首家“B转A”公司和核电第一股五项概念。

　　浙江浙能电力股份有限公司（下称“浙能电力”）将在2013年内成功完成上市。借助上市方式的特殊性和公司经营特点，以及相关政策利好，浙能电力有望给投资者以惊喜。具体来说，该股兼具优先股试点热门行业、2013年上交所首家上市、资产注入、首家“B转A”公司和核电第一股五项概念。

　　第一，近期证监会推出一系列政策，旨在促进资本市场结构的转型。其中优先股试点是一项重点。电力股业绩稳定，投资回报率可观，一直是A股市场防御型的品种，从其财务特征出发，预计将与银行股一起先行试水优先股。而且电力股重大投资不会太多，不像银行股经常需要再融资来补充资本。其结果就是，电力股将迎来大的投资机会，收益率有望显著超越沪深300指数。从这个角度来看，浙能电力的上市恰逢其时。

　　第二，自2012年四季度IPO暂停至今，A股已一年多鲜见新股上市。浙能电力将成为2013年在上交所上市的第一家新股，为A股带来新鲜血液，在炒新效应驱策下，必将吸引投资者的注意力。

　　第三，浙能电力将以发行股票吸收合并东电B股的方式实现整体上市。东电B股完成“B转A”后，原公司东电B股在资本市场上消失，取而代之的是“浙能电力”。所以，东电“B转A”方案是资本市场上的一种创新。浙能电力“B转A”方案方案的成功实施，对于纯B股公司来说具有示范意义。

　　第四，电力板块上市公司与母公司同业竞争问题比较突出，市场对资产注入有着较高预期。为确保浙能电力上市成功，大股东浙能集团做出了多项承诺，包括增持、分红派息等。其中最重要的，是保证注入相关优质资产。此次吸收合并东电B股完成后，将实现浙能集团电力主业资产整体上市，浙能电力将成为全国最大的国有控股能源类上市公司之一。

　　第五，浙能电力上市后或成为沪深两市核电第一股。券商研报认为，“核电盈利能力强、权益装机规模大，将为公司贡献稳定投资收益。核电项目发电小时数高(7000-8000小时左右)、度电净利高(约0.07-0.08元/度)，具有较强的盈利能力。按照秦山联营的盈利水平测算，将于2014-2015年逐步投产的方家山核电、三门核电有望为公司贡献投资收益超过16亿元。”

　　上述五项资本市场属性，将为浙能电力上市后打开估值空间，使得股价乘数中的市盈率一项得到提升。而股价乘数中的另一项（每股收益）也呈现出稳步增长态势。

　　截至2013年6月30日，浙能电力控股及管理电厂装机容量为2042.04万千瓦，占据省内统调电厂装机容量49.46%的市场份额；浙能电力控股及管理电厂发电量为501.50亿千瓦时，占浙江省统调电力生产企业的比例为49.65%。

　　浙能电力的主要竞争优势包括：1.浙能电力承接浙江省电力需求，电价水平较高，未来前景广阔；2.浙能电力实力行业领先，规模优势稳步提升；3.浙能电力电厂火电机组不断增加，装机机组性能优势显著；4.浙能电力参股电厂资产质量性能优良、盈利能力强；5.电厂所在地理位置优越，主要燃料燃煤运输成本优势明显；6.安全生产措施到位，环保工作成效显著；7.管理团队经验丰富，技术人才队伍专业雄厚；8.浙能品牌卓越，企业文化理念先进。

　　据券商研报分析，由于公司材料成本在营业成本中的比重约为60%左右，煤价的大幅下跌将使公司净利润增速超出预期，测算公司2013年度电净利润0.0555元。尽管浙江火电上网电价从Q4开始下调2.5分/度，公司综合电价约下降1.3分钱，但由于煤价下跌等因素，公司度电净利仍将小幅增长至0.0611元/度，公司2014-2015年业绩将保持稳定增长。

　　另外，公司参控股的舟山电厂、台二电厂、凤台二期等机组将于2014-2015年逐步投产，公司装机容量将稳步提升。预计2013-2015年，投产电厂公司权益装机容量将分别达到2099万千瓦、2433万千瓦、2728万千瓦，2014年、2015年增幅分别为16%、12%。

　　上述两项叠加，使得浙能电力主营业务呈现“量价齐增”的良好局面，从而提升了公司业绩；而前文所说的五个资本市场属性，则推高了市场对浙能电力的估值预期。两者相加，将给浙能电力投资者带来丰厚回报。