房地产：风口转向资本市场

　　投资要点：

　　1、“大资管”时代，房地产融资渠道剧变。

　　2、资本市场再融资打开一扇门。

　　2012年以后，房地产开发企业开始“绕道”类信托渠道（信托、基金子公司、证券公司专项资产管理计划，有限合伙房地产基金）融资实现规模扩张。房地产企业在大资管时代纷纷涉足金融领域，参与成立房地产基金，收购一部分银行股权。房企已实现融资渠道多元化。

　　2014年3月下旬以来，发审委审核通过中茵股份和天保基建的再融资申请。地产行业的“风口”正逐渐从大资管业务转回资本市场，如果再融资逐渐走向正常，则企业可以不再过度依赖项目层面融资，稀释项目权益比，相同的管理半径或能管理更大权益面积；企业市值管理动力或将提高，派息水平可能整体上升。

　　投资建议：融资环境一旦正常化，龙头企业增速可能更快。再融资的开闸，有利于地产企业获得发展所需要的资金。推荐关注地产行业龙头公司，如万科A、金地集团、保利地产、招商地产、华侨城A。龙头公司凭借优秀的管理和资源整合的优势，有希望把握住资金成本降低的行业机遇。

　　中信证券