“多层次资本市场”

　　宏观层面上，资本市场各项改革不断深化。关键的改革主要有三项，一是新股发行注册制，扩大市场供给，将流动性导入实体经济；二是国内外市场互联互通，引入更多更成熟的投资者，降低市场的投机性；三是完善市场交易机制，提升市场运行效率与质量。这些改革目前都有相当的进展，年内有望迎来突破。

　　IPO注册制加快推进。4月20日，证券法修订草案提请人大常委会一审，注册制改革被列为2015年证监会的头等大事。当前金融结构以银行间接融资为主，注册制将降低企业上市门槛，提高企业直接融资规模，优化社会融资结构。此外，注册制激发创新创业活力促转型。注册制改革中明确提出，取消股票发行的持续盈利条件，现阶段无法盈利但拥有潜在高成长性前景的企业将受益。

　　沪港通正式推出。2014年4月10日，两地证券交易所和监管机构宣布开启“沪港通”。2014年9月26日，《上海证券交易所沪港通试点办法》发布，由此确立了我国资本市场对外开放互通的重要机制。目前海外投资者持有A股总市值约5000亿元，沪股通总额度3000亿元，相比QFII而言，沪股通将成为海外资本进入A股的重要渠道。

　　在多层次股权市场建设层面，新三板从去年中旬以来就吸足了市场目光，站在了万众创新的“风口”，随着新三板做市制度的推出、市场指数的完善，投资者对新三板的关注度显著提升，加之，并购重组、定向增发等新游戏规则层出不穷，未曾被资金肆虐的部分估值洼地正被快速填平。

　　由于新三板挂牌条件对公司现金流、净资产、股本总额均无要求，只需公司存续期满两年，且具有持续盈利的能力，这让很多初创期的中小企业找到了融资的平台，不仅顺应了信息经济时代企业组织形态的变迁，也使得新三板成为中国股市制度改革的实验田。截至5月8日，新三板挂牌企业已达到2375家，总市值已接近万亿量级。随着新三板制度的进一步完善，主板新兴产业板的研究、创业板市场改革的加速，我国“正金字塔”的多层次资本市场体系将显现雏形。经济新常态下改革深化赋予资本市场的内生动力亦将进一步增强。

　　如今资本市场的盛宴与决策层的信心呵护密切相关。本轮政策组合拳中，居民加杠杆进入股票市场，房地产市场政策放松鼓励刚性需求与改善型需求，也体现了决策层一边帮居民加杠杆，一边帮企业降杠杆的意图。

　　资本市场在未来经济中的作用至少有两个方面：一是支持创新行业发展，二是调整传统产业存量。借助资本市场，大量创新型企业的成长更容易得到资金的支撑，传统产业通过并购重组，可以重塑新的生命力。对于中小企业而言，通过资本市场实现融资和资源配置功能，比借助传统的银行融资、贷款，更顺畅、更有效。

　　不过高杠杆下推升的资本市场是否存在泡沫也面临争议。观察人士分析，如果短期“稳增长”政策能够起到效果，二季度经济企稳，三季度起经济回暖、企业盈利支撑的股市上涨或将更加稳健。资本项目开放的同时，防范跨境资本冲击至关重要。更为重要的是，改革的协调推进才会长期增长红利。

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