投资要点：
1、国内音乐产业基础薄弱，亟需结构优化。
2、秩序重建推动音乐版权内容价值重估。
音乐产业的最上游为音乐创作人，具有极度分散的特点，以广播音乐公司为例，其代理的词曲作者及出版商超过70万个。不过个体音乐产出者必然具有溢价能力低、收入确认难的问题，而良性的产业生态又需要让创作者获得应得的收入以维持创作产出量。因此，类似美国等发达国家音乐产业就出现了完备的版权保护机制和创作者集体代理组织，这两大制度设施对产业良性运转产生了重要作用。
国内音乐产业基础薄弱，亟待结构优化。2014年中国音乐产业市场总规模约为2851.5亿元，核心层的市场规模约650.61亿元。国内音乐产业结构总体存在两大问题：（1）2014年，中国数字音乐的市场规模达491.2亿元，已确立主体地位，但上游音乐CP因渠道强势及付费难推处境艰难，亟待产业环境优化；（2）出版商缺失及版权管理机构低效导致版权价格严重低估，版权经纪（管理）市场规模仅为实体及数字音乐总规模的0.55%。
若秩序重建，音乐版权内容价值将迎来重大重估。根据我们的测算，若国内音乐行业秩序重建，（1）数字音乐：市场规模增加增加一倍，版权价值重估10倍；（2）音乐作品及录音作品出版授权理论规模为383亿元，具备极大重估空间。
我们认为音乐产业需要关注两大类公司：（1）具有音乐版权储备，且具有持续创造版权能力的公司，如共达电声；（2）具有数字版权管理能力且有望拓展到音乐版权服务领域的公司，如安妮股份。
东方证券
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