华东医药：三季度业绩超预期

　　华东医药（000963）：公司公布2016年前三季度业绩：营业收入189.20亿元，同比增长17.11%；归属母公司净利润11.95亿元，同比增长28.89%，对应每股盈利2.58元。

　　三季度管理费用和财务费用下降较多：三季度单季度，公司管理费用率同比下降近1个百分点，财务费用率同比下降近0.45个百分点，两项费用率的下降给公司利润带来了近25%的单季度利润增速。管理费用率的下降主要是二季度确认相对较多，三季度有所减少，我们预计四季度费用率会有所提升。

　　百令胶囊新产能释放有望在四季度体现：百令胶囊的新产能在三季度投产，但由于G20的原因，生产有所限制，产能的释放有望在四季度得到体现。我们预计前三季度百令胶囊的增速在23%左右，全年有望提升至25%。阿卡波糖仍能够保持在30%左右的较快增长。因此四季度公司的工业收入增速有望提升。

　　定增解决资金瓶颈，国际化战略仍将执行：公司向前两大股东定增募集资金35亿元，体现了大股东对长期发展的信心，公司的财务费用也有显著降低。后续公司有望借助增发资金进行产能扩张和外延拓展，同时财务费用也显著降低，后续国际化仍将是公司的核心战略。

　　操作策略：对医药目录调整导致百令胶囊价格下滑的悲观预期，使得二级市场上公司已经横盘已经长达10个月之久。但近期突破区间上轨，股价已经反映了市场的悲观预期。目前估值仅有20倍左右，且江东基地产能释放有助业绩高增长，建议重点关注。