从国家队调仓 看创业板战略配置窗口期

　　我们再次强调：当前是战略布局创业板的机会窗口期。我们在上一篇报告《创业板反攻的十大理由》中已经指出，创业板当前处于底部区域，不少个股已经具有战略配置价值。事实上，这一判断也为二季度重要机构的持仓变化所验证。

　　通过梳理国家队的持仓变化，我们发现，二季度国家队持仓呈现两大明显特征，其一是仓位逐渐降低，已经退出了大部分个股的前十大股东；二是大举加仓创业板。

　　从总体上看，截至二季度末，“国家队”的持股是大幅度下降的，这显示“有形之手”正在逐渐退出市场，将市场交给市场，也显示了管理层对于当前市场的信心。根据目前公布的二季度持股情况，证金公司在27家上市公司中名列前十大股东，合计持有市值为260.50亿元。从其在前十大股东的持股市值看，从一季度的5400多亿元，降低到了二季度末的260亿元。而汇金公司在73家上市公司中位列十大股东名单。其持股市值从一季度的3250亿元下降到了二季度末的218.6亿元。从另外五家国家队操盘的公募基金情况来看，这些基金在二季度亦基本做减仓操作，其中华夏新基金、南方消费活力、招商丰庆在二季度只增持了一家公司，而易方达瑞惠及嘉实新机遇则增持了两家公司（统计范围均为进入前十大股东的持股情况）。

　　从板块来看，二季度“国家队”大幅度增持了创业板公司。这显示创业板在当前位置已经具有战略投资价值，某些个股二季度的股价获得了权威机构的认可，也显示了其股价在这一位置具有较高的安全边际。具体而言，从证金公司的持股情况来看，其在二季度重仓增持了14家公司，其中包括华策影视、汤臣倍健、昆仑万维、恒顺众昇、苏交科、东软载波、迈克生物、亿纬锂能7家创业板公司，占全部增持公司数量的50%。而在汇金公司二季度的持股变化中，增持的7家公司里有一家创业板公司，东方财富。总体而言，“国家队”在二季度对于创业板增持明显，而且这是其自救市以来首次重仓增持创业板公司。

　　从国家队的调仓动作，再结合我们在之前报告《创业板反攻的十大理由》中提出的创业板见底的十大支撑因素，我们认为在1600点左右，是创业板战略布局的良好区间，值得投资者重视。这十大支撑因素包括：1、国家对创新创业的扶持更进一步，战略性新兴产业的发展前景再次获得提升；2、从产业的角度看，新一轮产业革命正在酝酿中，人工智能+物联网的新一轮技术革命已经初见雏形，成长型公司迎来新的产业机遇与发展空间；3、外延并购批文数量进一步回暖，显示管理层的相关政策尺度进一步放宽，为新兴产业龙头公司快速成长再次打开大门；4、创业板的相对估值已经下降到了历史底部区间；5、从企业内生性增长的角度来看，创业板公司首次出现每股净资产的同比增长，这显示创业板已经重新回到内生增长的轨道；6、成长股与次新股跌幅过多，次新股与壳资源市值倒挂，呈现明显的市场扭曲；7、创业板当前估值水平下，对流动性已经不敏感，显示进入底部区间；8、当前基金对创业板的相对配置已经回归到接近接近2012年水平，处于异常低配状态；9、近期市场流动性边际改善为创业板的估值修复提供动力；10、创业板指已经触碰到长期历史底部的延长线，这一技术指标显示创业板指接近见底。

　　投资策略方面，我们继续维持年初关于创业板指数1600点左右是底部区间的判断。当前创业板有较强的估值修复动力，建议加大对于次新股和创业板的配置。

　　西南证券 朱斌

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