中国互联网的资本变局

　　6月18日，京东集团在港交所正式挂牌上市，挂牌首日，美股和港股总市值超过7000亿港元，创下今年以来港股公开发售的最高纪录。京东如今位列国内互联网市值第四大公司。以此为标志，中国的“信息强国”努力，很有可能借由中概股回流国内，从供给侧得到进一步加强。

　　一、中概股回流或按下国运加速键

　　从全球看，全球化本来是中国与美国（民主党）共赢的一个局，民主党的美国收割全球化产业高端利益（对互联网来说，通过纳斯达克收割的是中国的资本净利）；中国要的是产业低端的规模。共和党上台后，破了这个局。之前，中国本已不甘，要在供给侧攀高端利益，故而提出“信息强国”，而美国正好出了个在令自己“伟大”方面的猪队友（特朗普），撞送给中国一个满怀的利益，这就是在纳斯达克对中概股下逐客令。中国正不好意思吃后悔药，中概股回流相当于把互联网高端资本收入还了回来，成就了供给侧结构性改革的美意。沪深两市这下也不用像当年被追问谁“丢失”了互联网这个第一“蓝筹股”，向原信息产业部检讨，可以向工信部讨回“公道”了：我们早料到美国会出个特朗普，把吃到嘴里的肥肉吐出来。这好比秦国为了惩罚赵国，把作为人质的赵国太子逐回国内，赵国顿时会觉得浑身轻松。

　　美国这么精明的国家，尤其在一个商人出身的总统手中，会真的把利益算反吗？完全有可能。驱逐中概股这件事，对美国整体来说，肯定是亏本买卖，但对共和党来说，却是赚钱的买卖。因为以互联网为代表的高科技高端利益，本来就属于西海岸和民主党势力，不属于共和党的票仓。别的人地里乱撒种，是农民都懂的道理。打击中概股，在共和党看，是一举两得。既打击了中国，又打击了民主党。

　　对中概股回流这件事，我总的评价是，美国破坏生产力不得法。以为打击了中国，实际上由于上述的中国希望供给侧转向的原因，是打击不到的。中国将以短痛，换来长期想要的。真正受打击的，只是民主党。所以这件事，可视为美国国内党派政治产物。5月22日，共和党控制的美国参议院通过《外国公司问责法》。业界舆论的评价中，此法对中概股，堪称“流氓令”。意思是在破坏生产力。对中概股下逐客令，自上月始，是美国科技脱钩的一系列组合拳中的最新一掌。

　　破坏生产力是什么结果呢？不到一个月，网易、京东就回家了。中概股反应这么快，说明在那边没推之前，这边早就在拉了。这进一步说明，这件事是周瑜打黄盖，一方愿打，一方愿挨。应了德国历史学派李斯特当年的论断，生产力是长腿的，谁对它不好，它拔腿就跑；谁对它好，就跑到谁那里。真正苦了的是美国的高科技投资人（除巴菲特之外的那类资本人），真想象不出作为他们后台的民主党人，是怎么被共和党人忽悠成功的，难不成是“牺牲自己，成全美国”？只能说，特朗普太能忽悠，而本届民主党太傻（他们从不问为什么共和党不拿自己的票仓为爱国买单，专拿民主党票仓买单）。

　　在破坏生产力上，为什么说“不得法”呢？是因为想打击中国，但时机错了位。如果真想打击中国互联网，最佳时机是香港拒绝阿里巴巴那个时期。当时（2013年），如果香港不要，美国再不要，沪深两市也不要，中国互联网在资本上，就成丧家之犬了。自从董建华、梁锦松明白过来后，香港以接纳小米（2018年）为标志转过弯来，美国打击中国互联网的机会窗口，就彻底关闭了。剩下的事情就反过来了，中国想方设法吸引中概股回流，彻底了断VIE（VariableInterest Entities）这个“难言之隐”。此时居然以“流氓令”逐客，这是在给美国整体利益帮倒忙。秦统一前，出了写下《谏逐客书》的李斯；美国想称霸，却没有李斯那样的雄才大略之人了（连李斯特也没有了）。

　　对国内来说，抓住机会，刻不容缓。目前在美上市的中概股，共251家，总市值1.7万亿美元左右，回流不是一日之功。大国犯错，是可遇不可求的事。现在特朗普选情有点不妙，万一民主党上台，虽然不排除他有继续牺牲自我（高科技票仓），成全反华的“觉悟”，但更要防止民主党明白过来，在反华上反向操作，牺牲共和党铁锈带利益，而保西海岸高端利益。那时，再拉中概股回流，就会出现阻力。所以要抓住现在到11月这个机会窗口，加紧吸引中概股回流。包括加速定型香港替代纳斯达克的制度设计。这一点，不应受美国国内政治变局的影响。争取让中美之间互联网资本格局，在民主党“复辟”前，就大局已定。

　　二、国内互联网资本的变局

　　从国内自身看，与美国无关的是，中国自身的资本格局也在变化。

　　1、当前，中国互联网BAT这个格局，是不稳定的，仍有变数。

　　京东成为港交所今年以来吸引的最大内地赴港上市公司，他的主角是谁呢？大家光注意到刘强东这次没有露面，但往往忽略了京东的第一大股东，实际是腾讯。腾讯持股5.272亿股普通股，占股17.8%。

　　腾讯虽然在京东没有多大投票权，但从资本结构上说，却可以认为“京东-腾讯”是一个利益共同体。在京东加持之下，A与T之间的关系，是相对平衡的。

　　B（百度）现在的市值，已掉到后面，但由此认为BAT格局已不再，仍难定论。首先，百度目前市值是被严重低估了的。他是最需要回流到香港上市的。美国人不认可他（例如他的AI与自动驾驶都很强大，但美国人都认识不到），待在美国也难受。第二，百度如果与另一前卫概念企业购并重组（无论是滴滴、字节跳动，还是拼多多等），形成新生态圈，市值存在倍增的可能。也就是说，他存在突破自己的价值成长空间。

　　2、从资本的产业格局来看，BAT都需要继续成长，否则会被后来者超越。

　　互联网发展这么多年，新商业格局正在形成轮廓，BAT在其中，都既有踩在点上，又有没踩在点上的地方。互联网在经济中发挥作用的总的趋势，应是C与B的融通。BAT在触达上亿规模的C这一点上，都踩在了点子上，但无论在C这一端，还是B这一端，都给后人留下了太多的创造空间。香港一旦替代了纳斯达克，成为中概股的大本营，需要形成一个大的服务产业（大到全香港人来做，人手都不够），来指导中国企业实现C与B的融通。

　　在C的方面，总的方向是C的智能化。可以把C想象为君主（如果不说用户是上帝的话），需要让他在业余状态下，达到专业水平。办法就是为他配参谋部，让这个C来指挥B。这样的机制，一是需要良好界面实现以下功能，如贴身服务（“零售”，实现衣来伸手，食来张口）、问询（“搜索”，上朝询问事情）、聊天（“社交”，结交朋党）、巡视（“视频”，热点关注，眼见为实）等，目前集齐这四张牌的，一家都没有。二是需要后台实现专业决策，而目前的能力，只达到产品决策，价值（交易）决策，但在意义管理（如管理品牌）上，都是业余的。包括这次上市的京东，强的也只是产品品牌，而达不到管理人生体验的水平。我将会专门谈意义管理。

　　在B的方面，总的方向是B的智能化。择要地说，是资产的智能化。最难的、最短板的，是要把行业（B）资产管理成“通用性资产”。目前，只有阿里在流通业一业中勉强做到了。将来各行各业的B，要把自己的资产管理到“一次投入，多次复用”的水平。

　　这些，都不需要再看美国人（包括美国资本人）的脸色，可以放开了创新。京东在港二次上市，给中国，包括香港、内地的发展，都开辟了新的想象空间。