3月份参评“金种子10指数擂台”的30家券商选送的所有股票中，由国海证券选送的海翔药业（002099）表现较为出色，全月涨幅高达47.26%。接下来让我们一起分享国海证券分析师代鹏举对其进行的最新研报解读。
价值评估：★★★★★ 成长评估：★★★★ 安全评估：★★★★
盈利预测及估值
公司通过新产品扩展和产能扩张，实现长期快速增长。上调公司2014-2016年EPS至0.08、1.10、1.42元，维持“买入”评级。
风险提示
染料行业环保整治力度低于预期，染料价格大幅波动。
3月30日晚，公司发布一季度业绩预告，预计2015年1-3月实现归属上市公司股东的净利润为1.45亿元至1.75亿元，上年同期为336.05万元，同比增长4214.83%至5107.56%。
报告期业绩大幅增长
报告期业绩大幅增长主要来源于2014年底重组后的染料业务盈利能力显著。2014年10月公司资产重组完成，收购东港投资（王云富为实际控制人）、勤进投资合计持有的台州前进100%股权。台州前进主营产品为蒽醌系活性染料，染料产能1.2万吨，配套溴氨酸、氨基油等关键中间体产能1.4万吨，主打产品活性艳蓝KN-R，是该产品的全球领先供应商。同时公司实现了溴氨酸、氨基油两大技术、环保门槛高的中间体配套。2013年台州前进实现收入9.96亿元，净利润1.4亿元。重组利润承诺：2014-2016年预计完成2.26亿元、2.71亿元、3.04亿元。收购的台州前进盈利能力显著高于原有业务的盈利能力。台州前进的盈利能力显著高于原有医药中间体业务，报告期台州前进纳入合并报表范围，盈利能力大幅提升。
盈利能力正不断改善
重组前公司原有业务随着合同定制和制剂规模提升，盈利能力正不断改善。重组前公司主营业务是化学原料药和医药中间体，主要产品4-AA培南系列、克林霉素系列，在产能和质量上拥有绝对优势，处于行业龙头地位。公司与国际一流的医药企业保持着良好的合作关系，是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。通过为德国BII进行合同定制业务，对公司积累合同生产经验，为继续获得其它原研药厂生产转移订单打下了良好的基础。随着认证通过，2014年定制业务量大幅回升，2015年将延续回升的态势。新的医药业务经营层通过控制管理费，降低财务费用，医药业务将恢复到正常盈利水平，显著改善公司业绩。
股权激励方案彰显盈利信心
此前，公司于1月21日发布限制性股票激励计划，公告显示，拟向激励对象授予3859.5万股限制性股票。首次授予的限制性股票在授予日起满12个月后分4期解锁，每期解锁的比例分别为25%、25%、25%、25%；预留部分满12个月后分3期解锁，解锁比例分别为30%、30%、40%。根据方案，行权价格为4.5元/股。至于解锁条件，公司将在2015年-2018年4个会计年度中，分年度进行绩效考核。以2014年度为基础年度，2015年公司净利润较2014年净利润的增长率不低于320%，2016年至2018年净利润较2014年增长率分别不低于400%、480%和560%。惹人注目的是，该激励方案中，限制性股票第一次解锁的条件为2015年公司净利润同比增长不低于320%。据公司业绩预告，公司预计2014年归属于上市公司股东的净利润为4000万元至7000万元，若以最低值4000万元计算，公司2015年净利润起码须达到1.68亿，才能实现首次授予股票第一次解锁。此次股权激励方案充分显示了公司对未来几年强劲盈利能力的信心。
染料业务未来成长空间巨大
染料业务产能大幅扩张，新产品逐渐投向市场，未来成长空间巨大。台州前进活性艳蓝KN-R产能8000吨，年产1.5万吨活性艳蓝KN-R染料技改项目一季度逐步试产，同步实施配套中间体升级改造项目，建成后形成年产5000吨氨基油、1500吨间位酯、300吨烷基酯的生产能力。同时台州前进还储备了多种蓝系染料，正逐渐投放市场，小批量放量。
未来公司将由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臢型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料产品延伸，扩大高端染料产品的产销规模。
国海证券 代鹏举/文
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