京新药业（002020.SZ）核心制剂延续高增长趋势，原料药增速略超预期：公司半年报与快报业绩不一致，其中成品药业务实现收入3.7亿元，同比增22.9%，原料药业务实现收入3.1亿元，同比增长12.13%，毛利率分别提升8.7和2个百分点。参考上半年的数据来观察公司优良的业绩和发展的持续性，我们认为，公司股价存在一定程度的低估。
价值维度：物有所值
（1）上半年成品药的核心制剂依然延续了高增长趋势，其中瑞舒伐他汀同比增长超过60%，全年有望实现收入3亿元；康复新液同比增速超40%，全年目标为1.6亿元销售额，地衣芽孢杆菌同比增100%，全年有望过亿。其它老制剂品种如舍曲林、辛伐他汀分别实现45%、20%的增长，同时，公司2014年上市的辛伐他汀片钙片和佐依拉西坦未来均是有望过亿的品种。（2）原料药业务实现10%以上增长，且毛利率大幅提升8.7个百分点，主要原因在于传统左氟系列原料价格稳中有升，同时毛利较高的他汀类特色原料销售增长显著。
成长维度：物超所值
收购海外研发外包公司股权，为制剂出口布局。Pharmula Laboratories是一家位于宾夕法尼亚州，提供研发合作外包服务的公司，由美国药剂学博士汤丽娟女士于2014年成立，汤博士有40余年中美药企、研究所的从业经验，同时对美国仿制药报批有丰富经验。本次股权收购标志着京新药业对制剂国际化作出布局，未来继续推进制剂国际化也将是公司的工作重点之一。
PACS发展正当时，巨峰显示的医用显示器
业务大有可为。除HIS等系统外，PACS(picturearchiving and communication system)已经成为医院信息化、数字化进一步建设的重要方向，医院构建PACS系统是为了实现医学影像信息无胶片化及无纸化，同时达到各科室医学影像信息的全院共享不管理。PACS在国际上的发展已经有了近30年的历史，但中国的PACS从2000年才起步，正处于较高速发展的初期。
远程医疗会诊中心，随着国内医疗信息化发展，医院间需要通过远程医疗会诊提高诊断医疗水平，大屏会诊显示器市场需求将会逐渐凸显。
估值维度：安全边际高
通过追踪市场中各大券商对京新药业的最新研报，我们发现：即使按最保守的估计，公司2015年每股收益达到0.33元，其合理股价在37元左右。
大山/文
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