融创中国（01918.HK）中期报告显示，上半年收入54.43亿元（人民币，下同），同比下跌约40%，毛利为6.18亿元，同比下跌69.6%，合同销售上涨5%达272.6亿元。股东应占溢利为9.51亿元，同比增长17%，主要增长是由于向绿城出售了合营公司，总体而言上半年出售附属公司收益为11.3亿元。每股收益0.28元。截至2015年9月底，集团实现合约销售478.2亿元，其中合约销售面积为224.5万平方米，平均单价为21，300元/平方米。
从失败中调整策略 越战越勇
近两年，融创中国收购动作频繁，比如对绿城（03900.HK）、佳兆业（01638.HK）、中渝置地（01224.HK）、天朗地产、雨润（01068.HK）等企业的收购。绿城项目和佳兆业项目，融创对此早已对此虎视眈眈，然而这两笔收购最后都是以失败收场，从中也能看出集团在收购中对挑战认知的不足。融创扩张的野心，在房地产行业内是路人皆知的，然后这种狼的速度扩张在最开始一定程度上给予集团高速的增长。然而，在收购中过于强势的地位，和接管后过于强硬的管理和销售方式，一定程度上影响了整体并购。换个角度去看，绿城和佳兆业本身问题重重，能否起死回生仍是一个问号，所以并购失败并非坏事。与此同时，通过这两次并购行为，融创更好的在上海和深圳市场获得知名度，也算是并购失败中得到的些许收获。
集团在这两次失败之后也改变了并购策略，逐渐从整体收购到局部收购的转变，使得集团会优先考虑某些优秀的项目。比如32亿元收购中渝置地成都的7个项目，与天朗共同出资组建西安合营公司（占融创控股的80%）。优选项目，明确股权，掌握实权，这些举措避免了在并购过程中所产生的各种管理纠纷。后来的几个并购计划，也许相对于绿城，佳兆业等是备选，但是也帮助集团在西南市场，中原地区打开了大门，扩展融创中国自身的发展版图。
发展姿态处高风险 盈利具不确定性
风险方面，融创中国在近年的发展始终处于一个高风险的姿态。近年来多起并购项目，以及一些失败的案例，给集团带来了一些不稳定的因素。市场上对于并购持两种不同的态度，从积极方面看，集团通过并购扩展了自身的市场，扩大了在一二线城市的市场份额，在稳定而刚性的一二线城市的市场中能够多分一杯羹；从消极方面看，多次失败的并购使得市场质疑集团的各种发展方向，尤其是其不清晰的并购战略，使得市场都调低了对融创中国的盈利预期。总体来说，集团的不确定性影响市场对融创中国的看法。
软库中华研究部/文
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