遥想金融海啸后的09年初，百年老店汇丰银行（00005.HK）因美国次按损失而公布世纪供股—“12供5”，每股供股价28元（港元，下同），以补充其资本金。
汇丰渣打 “难兄难弟”
当供股的通告公布后，汇丰可说尝尽人间冷暖，一沉百踩的滋味。各种不利的消息频传，看淡的评论和谣言满天飞，仿佛“眼看他楼塌了”。股价也从消息公布前的56.95元直跌至除权前的33元，跌幅超过40%。后来呢？供股过后，一切负面的情况好像都不复存在，汇丰的股价也扶摇直上，一年间后弹至接近80元的水平，当年有多少为错过了这样的机会而顿足捶胸。但不要紧，股票市场的机会可一可再，只是今次换成了渣打（02888.HK）。
渣打在11月初第三季业绩后随即公布集资33亿英镑的供股计划—“7供2”，每股供股价465便士（55.6元），较前一日的伦敦收市价折让35%。其后股价受压由消息公布前的80元（除权价，下同）反复跌至近60元，一度迫近供股价。冰封三尺，非一日之寒，渣打由海啸后最高的180元蒸发了三分之二的市值，其问题由来已久。集团先是12年因与伊朗有交易来往，违反制裁规定被美国罚款3亿美金，及后渣打并未完全断绝与伊朗的来往而在14年被美国旧事重提，更一度传出渣打在美国的牌照有机会被吊销。
渣打摊牌 透明度高
今年年初，渣打的前主席John Peace和行政总裁（CEO）Peter Sands迫于各方压力下离任，新CEO Bill Winters年中上台不久即公布一份让全城惊吓的季度业绩，贷款减值大增1.3倍，以至税前溢利由盈转亏；公告供股后又传出近50亿美元的印度贷款存在违约风险。屋漏偏逢连夜雨，大家可能同情新CEO上场后每日面对的都是裁员、贷款违约、重组或出售资产等等事情困扰。但有否想过，渣打的问题并非一朝一夕爆发，而作为一间全球性银行，亦不是只有渣打承受全球经济下滑的风险，为何只有渣打突然问题多多，而其他相安无事？
银行对于贷款违约的定性和拨备覆盖率具有相当大的弹性，较大规模的违约事件，银行大可用比较长的时间分摊拨备，而渣打却选择一次过公诸人前。从阴谋论一点的角度看，Bill Winters或许架在一定私心，渣打沦落至再差的田地，全属前朝的责任，与自己无关，因此上台之初把疮疤全揭。他朝有日，集团从谷底反弹，重振声威，则可归为自己的功劳。因此，渣打可能是现今隐藏问题最少，对外最透明的一家全球性银行。
渣打的股权分散，两大股东淡马锡和安本资产只持有17.19%和8.67%，其他也大致散落在大型长线基金手上。为保此次供股成功，其集资金额和供股价必定是和主要基金的磋商结果。人才济济的大基金愿意以这个估值加大投资金额也足以证明证明这个供股价位的保险之处。
渣打完成供股后每股资产净值120元，55.6元的供股价可说低于0.5倍市净率（PB），股价跌至60元附近可说为大家提供半价购入的机会。渣打要重回10年的高峰期愈1.5倍PB估值或许有难度，但回复至与汇丰现价相近的0.8倍，甚至一间正常银行应有的1倍PB相信没有太大难度，期间的潜在升幅达50-100%。
贝格隆证券研究部/文
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