浩沙（02200.HK）主要从事设计及生产中高端运动服饰产品，包括水运动、健身瑜伽及运动内衣，并以著名的浩沙和水立方品牌出售。浩沙去年营业额下跌3.2%至11.78亿元（人民币.下同）；毛利下跌5.6%至6.05亿元，毛利率为51.3%，纯利较去年同期下跌33.7%至2.67亿元。
浩沙（02200.HK）总资产按年增长16.6%至21.82亿元，总负债大升1.05倍至4.72亿元，手头现金13.02亿元，银行贷款1.3亿元，债项（现金）净额/纯利为-68.5，属于净现金。库存周转天数、应收账及应付账周转期分别为136天、80天和111天。产能使用率大约70%，供货商超过10个，以免受单一供货商价格拖累。
按照《体育发展十三五规划》，全国体育产业到2020年要超过3万亿元，去年的产值约4，000亿元，占GDP约0.7%。
新规划中产业增值的增长速度比经济增速更快，占国内GDP达1%左右，与欧美等先进国家看齐。运动产业可分类为生产装备（穿戴装置）、新闻、金融及娱乐等，主流运动如足球、游泳等，个人化的训练如瑜伽及健身等。
浩沙配合国策发展，希望推动消费以增加健康水平并减少医疗开支。美国目前的健身俱乐部会员达5，405万人，中国则只有388万人。
存货按年大升六成
公司在全国约有1，100个终端销售点，分别为专门店、柜台和健身房，销售渠道改变，内地百货业去年表现不济，令公司的业务也受影响。泳衣的销售相对稳定，然而，运动内衣销售下跌，公司也开拓体验营销，与大股东的健身中心等合作，由分销商于健身中心进行销售。
浩沙增加与健身相关公司（以轻资产为主）合作，或以20%至40%的参股方式合营，合并对象如Apps开发公司等。增加穿戴装置及透过衣服上的智能装置，配合Apps的帮助，利用大数据可有效进行销售。集团去年成本增加，主因前线销售开支增加，销售行政开支增加47%至3.26亿元，占营业额27.7%（2014年为18.2%），因为店铺面积增大，门店的产品多元化，以往是单体店。
库存方面，应留意浩沙会否考虑作调整，因制成品存货较2014年增加了60%，似乎增幅较多。
可参考在美国上市的加拿大瑜伽服装生产商Lululemon的市盈率（P/E）约32倍，而Under Armour的P/E为47倍。浩沙现时的P/E约12.8倍，市账率（P/B）则约2倍。
软库中华研究部
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