壳股末日？

　　经营墓地和殡葬业务的富贵生命（01438.HK）公布与CVC Capital旗下Equityco订立执行协议，拟以每股3港元向股东提出私有化，较停牌前收市价2.45港元溢价22.4%。

　　富贵生命（01438.HK）于2014年12月17日上市，在东南亚经营墓地和殡葬业务，当时以3港元招股，集资20亿港元。上市后股价表现不如理想，最低曾见1.64港元，到公布私有化前平均股价是2.1港元。

　　由于股价表现欠佳，大股东认为低股价令公司难以发展，所以与CVC联手向小股东提出把公司私有化。收购价较停牌前平均价2.1港元有42%溢价，亦等于2014年上市价，令到原来股东没有损失。停牌前股价市盈率是13倍，以要约价计，私有化市盈率是20倍，对小股东很公平。

　　港交所收紧卖壳标准

　　为什么富贵生命不卖壳？集团的财政顾问表示，其实在未提出私有化前，曾有一间内地经营同样业务的公司提出入股。不过该财务顾问表示，港交所（00388.HK）不会批准上市公司卖壳赚钱，大股东只能向小股东提出私有化，不能把上市地位出让给第三者。

　　富贵生命私有化带出一个非常重要的发展：卖壳时代是否终结？过去一段时期，多间本港上市公司卖壳，更多公司一上市就卖壳；创业板更被批评为啤壳工厂。

　　面对各方面的批评，港交所收紧卖壳标准，否决多个申请。政府最近宣布改革上市批准，由现时的双重备案，改为由证监会及港交所组成上市委员会，再加上市监察委员会，更加有效监察上市业务。

　　主板壳价下跌近两成

　　在港交所否决的几个卖壳案例，不批的理由包括纯现金公司、逆向收购、新股东注入业务，然后旧股东抽走原来业务；沽出业务是公司主要业务，余下的业务不能独立上市等。

　　从港交所的行动分析，港交所似乎听到市场声音，在把关方面大大收紧，令卖壳活动收敛。

　　富贵生命选择私有化而不卖壳，令经营卖壳活动的投资银行界地震。主板壳价最高一度升至6.5亿港元，由于近日多个卖壳申请被拒绝，主板壳价已经大幅下跌1亿港元至约5.5亿港元。港交所似乎态度强硬，不纵容投机者炒卖壳股赚钱。

　　炒壳股对炒家当然是大损失，对做财务顾问的投资银行，是一场灾难。市场约有100只壳股，潜在生意额达到10亿港元以上。如果卖壳市场不再存在，啤壳的投资者损失更加惨重，一个壳的价值6亿港元，100个壳的潜在损失便大至600亿港元。一些财金专才、啤壳专家、财技高手，都要面对不明朗的前景。

　　文：蔺常念