价值VS成长

　　在2015年春季资本市场风格极端化的背景下，私募大佬的布局方向将在何方？格上理财调研了市场上管理规模较大的私募机构，其资产管理量占市场总额的20%，其中70%的机构认为，虽然大盘有可能震荡回调，但牛市仍将持续，后期会积极布局低估值优质成长股；20%的机构认为短期市场强弱态势还不明朗，可先逐步布局趋势相对确定的板块及主题；10%机构认为成长股与主题股的价格修复基本完成，市场或将步入调整阶段。

　　以下为具有代表性的部分私募机构对市场走势、资产配置、投资机会等方面的投资观点。

　　牛市格局进行时，低估值成长股受偏爱

　　淡水泉投资预计，2015年春季经济基本面压力将逐步显现，政策制定者将加大托底力度，培育新的经济增长点，或将利好于大众消费、医疗消费、信息消费等新兴产业股。同时，对于具有重要经济地位的关键行业如地产股等，将会在稳健政策的影响下有所回暖。

　　优质龙头企业股的重估仍是淡水泉最主要的市场策略，其将持续关注医疗健康、消费、高端制造等领域的高品质成长股，同时积极把握受短期风险释放影响的股价回落的介入机会。

　　景林资产认为，未来社会经济结构的变动将给互联网等先进生产力的企业带来高估值的机会，但也存在着大幅震荡的风险。景林2015年的投资策略是，注重趋势、留心低估资产、平衡配置。

　　景林认为，后市投资机会应关注以下几点：具有市场独占性、能够持续盈利的高ROE专业化企业，如微信、粘胶剂、支付服务等；处在阶段拐点的行业中的优质小龙头企业；受政治等破坏性因素的舒缓出现反弹机会的行业如石油等。

　　展博投资认为，虽然大盘有震荡回调，但A股2015年整体仍然会是牛市格局，其核心驱动力是中国经济转型和新兴产业的崛起。公司看好代表经济转型和产业升级方向的中小创业板和新兴产业板块个股。

　　展博下阶段将持续关注对传统经济已经深度介入、融合、改造的泛互联网板块，以及高端制造、电子、新能源、生物医药等新兴产业的优质白马成长股，继续看好中国经济结构转型和创新。

　　世诚投资预判A股市场无论中短期都还有上行空间。大盘蓝筹股年初至今的调整是对2014年年底快速上涨的修正，从估值角度看，不少此类股票的调整还没有完全结束，但部分金融股已调整到位，世诚仍持正面看法。而2014年深度调整的中小市值成长股近期出现了持续性报复性反弹，世诚专注于有成长质量的长期品种，而非“管理市值”的短期热点，在此轮行情的参与上较为慎重。

　　具体策略方面，其将秉持均衡配置的投资组合理念，继续集中于估值合理的大盘蓝筹股、有业绩支撑的成长股，以及上海本地股。同时，为防范风险，世诚还保留了略高于过往平均水平的现金头寸，以应对“不时之需”。

　　汇利资产看好创业板中代表未来方向的权重股，其认为，这些权重股大部分具有很好的商业模式，有巨大的成长空间，短期虽然无法用市盈率来简单估值，但是仍会不断创出新高。针对下阶段的行情走势，汇利提出创业板可能面临短期回调，而传统产业蓝筹股的估值修复的机会也即将来临。

　　汇利资产将重点投资于业绩增幅较大、有高送转可能的成长股。所涉及行业领域包括：医疗保健、新能源汽车、互联网、机器人、消费电子等。

　　弘尚资产认为，受增量资金的持续入市，利率不断下降、改革持续深化等因素的驱动，市场在中长期仍处于牛市格局。弘尚预计，在蓝筹估值逐渐到位，市场整体估值中枢上升后，潜力板块和价值个股将迎来牛市行情。

　　投资策略方面，弘尚将继续在消费、医疗、TMT、环保等核心板块内深度挖掘，并从国企改革等大的主题寻求超额收益的机会。

　　景泰利丰认为，A股牛市背景已进一步确定。当前，全球出现降息潮，短期新股压力较大，股票市场流动性维持存量博弈的格局。虽然市场处于牛市的背景下，但是由于新近资金的杠杆较高，可能会带动市场波动加剧。

　　景泰利丰认为，低估值大盘蓝筹股的估值修复行情还可能继续进行，同时新进资金会逐步转移到低估值的大盘成长股中。创业板方面，景泰利丰认为，目前整体估值相对偏高，未来需要一段时间来消化。

　　短期谨慎，关注局部投资机会

　　重阳投资对中国股市的长期前景持乐观态度，但对短期市场谨慎乐观，其认为，投资机会是结构性的，而非系统性的。2015年，随着制度变革重新成为市场关注的焦点，投资机会将从以往几年的价值回归转移到价值发现。

　　在股票配置策略上，重阳看好以下四类企业：具备持续创新能力并能够转化为合理股东回报、未被市场充分定价的创新型公司；未被市场充分预期的国企改革受益公司；有核心竞争力、具备稳定自由现金流和高派息、弱周期性的行业龙头公司；还有需求相对稳定并对下游企业有定价权的中游企业。

　　鸿道投资认为，2015年下阶段市场强弱态势还不明朗，应以较灵活的仓位结构应对市场。投资策略方面，鸿道将重点关注有较大改造空间的传统互联网龙头公司与平台型的互联网公司；同时继续做好央企改革股的布局，试点先行，逐步增持。此外，鸿道计划长期持有与京津冀协同发展规划相关的京津冀一体化的公司股。

　　金中和投资认为，目前国家处于经济结构调整时期，产能过剩问题仍未解决，预计强周期行业在基本面欠佳的情况下，仅有脉冲式上涨的投资机会，而非周期类新兴行业和股票估值水平较高，估计难有趋势性机会，仍将处于去泡沫化阶段。

　　金中和投资布局的方向包括以下几方面：第一，重点关注非周期类中小市值国企控股的上市公司股；第二，关注低估值的成长篮筹股如金融、大消费类；第三，受益于制度红利释放的电力环保，以及具备低估值高分红属性的交运也是其积极布局的方向。

　　神农投资判断，年内以来，以蓝筹为代表的市场上涨暂告一段落，指数将转为震荡盘整，市场风格可能转向成长股和题材炒作。基于上述判断，神农采取调仓换股、保持高仓位操作，一方面，基本清空了金融、地产、机械、资源等周期性蓝筹，另一方面，加仓了医药、食品等低估值二线蓝筹以及军工、医疗、环保、传媒、国企改革等领域的成长股。

　　对于后市，神农认为，成长股和题材股经过大幅上涨，已经兑现了大部分上升空间，其将择机逐步减持，锁定收益，但将继续持有估值合理、成长性真实的优质上市公司。

　　格上理财研究中心／文

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