6月镍市预测：震荡弱势下行

　　一、经济面分析

　　今年一季度全球经济依然延续增长乏力的态势，尤其是中国经济下行压力加大及美国经济受恶劣天气和外围经济拖累而出现复苏增速放缓，从而给世界经济复苏带来了较大的不确定性。而国际货币基金组织(IMF)更在4月中旬表示，尽管全球经济复苏出现一些积极迹象，但仍然非常脆弱。希腊危机、欧美不同的货币政策及发达经济体的低通胀是全球经济的最大风险。不过由于IMF上调了欧元区、日本、英国和印度的经济增长预期，因此其维持对今年全球经济增速3.5%的预期不变。同时未来全球经济将受到低油价、全球宽松的货币政策环境的支持，2016年全球经济将进一步反弹。从目前各国经济运行情况来看，宽松政策的实施效果仍较为有限，因资金更多的流入到资本市场中而非实体经济中，但随着中国央行两度降准，降息，及美联储有望延迟加息，市场预计最快或从二季度末三季度初开始，宽松货币政策的效果将明显体现。

　　二、基本面分析

　　根据世界金属统计局数据显示，今年1-3月全球镍市供应过剩3.29万吨，其中精炼镍总产量为43.36万吨，需求量为40.07万吨，去年全年供应过剩量21.95万吨，过剩量明显缩窄。对于今年镍市供需展望，国际镍业研究组织最新报告显示，今年全球镍供应过剩量将锐减至2万吨左右，因主产国印尼的镍矿石出口禁令进一步削弱中国镍生铁的产量，且印尼的镍生铁产量将有限，冶炼厂建设的进度仍缓慢。同时，国际镍业研究组织指出，今年中国镍消费增速将会放缓，但欧美因不锈钢生产的增长将带动镍消费温和增长。同时，日本最大镍冶炼商-日本住友金属矿业公司对今年镍市供需格局预期更为乐观，预计今年全球镍市将出现5000吨的供需缺口，这将是五年来首次出现，其中供应将减少0.8%，而需求增加1.8%，同样因镍矿石供应紧俏导致中国镍生铁产量下滑，该公司预计中国今年镍生铁产量料减少22%至357000吨。总的来看，长期的供给不足将成为镍价上行的主要动力，就今年而言，在供需格局有望出现转折点的年份里，镍价或呈现出易涨难跌的走势。

　　五一假期归来后，期镍仍强势上扬，表现远强于其他基本金属，其中沪镍107合约更一度创下115300元的年内新高，但之后上涨衰竭，于近日承压重挫，主要受强势美元及中国经济下行担忧加剧打压，目前沪镍已重新跌回10万元附近，较年内高点回调逾12%，同期伦镍亦暴跌逾11%。

　　LME镍库存高位震荡，截止5月27日库存量环比增25590吨至465624吨，5月库存最低至440034吨，但市场开始将关注点回到实际需求。5月上旬，国内几家主要的镍矿贸易商、电解镍和镍铁生产商了解到：镍矿短期供应相对宽裕，但资源瓶颈制约中长期供应；电解镍供应结构性紧张，国产电解镍产出有限，进口电解镍相对充裕；国内镍铁产出下滑，镍铁企业缺乏定价权，进口镍铁冲击国内市场。

　　据统计，目前我国保税库电解镍库存约5万吨，主要集中在上海港。而国内社会库存包括交易所1万吨库存在内，约7万吨左右，除交易所外的6万吨以进口的俄镍为主。除俄镍外，我国还有少量的挪威镍和住友镍的进口，但是总量较少，全年进口量大约分别在2万吨和3万吨左右。

　　镍矿、镍铁市场：

　　受镍矿进口量下滑的影响，我国电解镍和镍铁产量的增速不断下滑，主要是从2014年的8月份开始，月度镍铁产量明显下滑。今年1-4月我国电解镍累计产量为11万吨，同比虽增加23.84%，但该增速创下去年4月来最低。2015年国内原生镍产量预计为61万吨，其中电解镍和通用镍产量为23万吨，低于去年同期的35.3万吨，含镍生铁为38万吨。中国镍生铁产量预计会从去年的47.1万吨下降至37.7万吨，因成本及环保问题将影响生产。随着我国原生镍产量的下滑，其占全球的比例亦随之降低，预计2015年将由去年的36%进一步降至32%。

　　虽然中国努力增加从其他国家进口镍矿砂，但仍难以弥补印尼镍矿造成的巨大缺口，目前菲律宾成为我国镍矿砂的进口主要来源国，1-3月进口自菲律宾的镍矿砂为367.5万吨，同比增加27.13%。而在缺乏印尼镍矿的情况下，国内以消化现有镍矿库存为主。

　　镍矿库存自去年10月开始持续下滑，已连续下跌逾7个月，截止2015年5月18日，国内主要港口的镍矿库存仅为1045万吨，较去年10月末创下的高点1800万吨减少25.4%。同时，国内镍铁库存亦持续去库存化。不过另一方面，由于LME镍库存持续攀升，屡创历史新高，因此镍市呈现明显的内强外弱走势。

　　三、镍铁进口增加，精炼镍进口量攀升

　　中国精炼镍进口量攀升至去年7月以来最高水平，因镍矿石供应减少令其进口依赖度增强。海关总署公布的数据显示，中国3月精炼镍进口量较上年同期增长11%，至18234吨，出口量同比下降9.9，至6727吨。

　　据海关数据显示，2015年4月我国镍矿进口总量为308.09万吨，环比增加134.81万吨，增幅77.8%；同比增加85.64万吨，增幅38.5%。而4月镍矿进口量大幅增加，因3-4月镍矿价格连续下跌，且雨季结束，刺激中国大量进口。

　　4月我国进口镍铁依赖度再次提高，镍铁进口量的不断增加，充分弥补国内缺口。海关数据显示，2015年4月镍铁进口量为7.52万吨，环比大幅增加3.64万吨，增幅为93.81%。同比增加4.53万吨，增幅为151.51%。

　　1-4累计进口量为19.71万吨，去年同期进口总量为10.48万吨，增幅88.07%。据了解4月初至中下旬，进口镍铁按LME镍点价，当时的价格仅仅在900-910元/镍左右，加上运费到中国最多不过940元/镍，而国内镍铁厂招标价要在950元/镍，甚至更高。

　　四、不锈钢市场分析

　　5月份行情出现波动，不锈钢厂实际在涨价期间的订单略有增加，也就使得钢厂生产节奏继续满负荷。同样市场贸易商间交易频率也有所增加，市场出现了短暂的繁荣。

　　5月不锈钢涨幅低于镍铁涨幅，钢厂成本压力始终不减，虽然5月钢厂生产节奏继续正常，但我们认为，6-8月钢厂将面临一轮减产检修的过剩，届时将对市场形成一定支撑。

　　据行业统计，预计5月16家主流钢厂粗钢产量160.25万吨，环比4月增0.43%，同比增2.12%，5月同比增幅开始放缓，未来将降至1%左右。具体为，200系产量产量为42.9万吨，环比减少0.32万吨，同比减少3.93万吨；300系产量为84.74万吨，环比增0.15万吨，同比增5.47万吨；400系产量为32.61万吨，环比增0.85万吨，同比增1.78万吨。钢厂生产正常，对原料需求平稳，镍产品价格大幅上涨期间，对钢厂生产影响有限，月末钢厂招标期间，价格下调，钢厂采购更加谨慎，但环比上月镍铁招标价将小涨20-30元/镍。

　　对于原料价格小涨，钢厂成本自然出现小幅提升。据测算，5月份钢厂现金生产成本在14200-14300元/吨左右，较高的在14500元/吨左右。6月份成本将上升200-300元/吨，至14400-14500元/吨，较高的在14700元左右。面对成本的升高，钢厂亏损面有所扩大。因淡季来临，若镍继续低位运行，市场价格很难出现好转，有近一步创新低的可能。

　　从库存方面看，钢厂库存并未得到缓解，据了解保持20天左右产量。市场行情急涨急跌自然出现社会库存增加的态势。因拿货到销售需要时间周转，因此不排除贸易商在6月为回笼资金贷款，加大出货量的可能。

　　五、热点关注

　　菲律宾2月雨季过后对市场的镍供应量趋于增加。不过，今年市场对于厄尔尼诺的关注再度提高。今年可能到来的厄尔尼诺现象，或将进一步影响镍矿供应。据法国兴业银行发布的“厄尔尼诺大宗商品指数”显示，自1991年以来发生的全球厄尔尼诺现象发生之年，镍价平均上涨13%。从厄尔尼诺的影响来看，环太平洋地区的主要矿山将遭受灾害性天气导致的减产困扰。在厄尔尼诺发生期间，印尼、澳大利亚、南亚次大陆和巴西东北部将出现干旱，而从赤道中太平洋到南美智利等国则多雨，由于上述地区是镍、铜、锂、锡、锌等矿产品主要产出国，在“厄尔尼诺”魅影之下，全球最大镍产国印度尼西亚干旱，而印尼的采矿设备依赖水电，此外全球最大铜产国智利和秘鲁会大量降雨，遭遇洪水的矿区会减产。全球金属矿产品供应的缩减可能使铜、镍等金属价格“水涨船高”。由于美国在4月初才开始宣布厄尔尼诺可能形成，引发市场对于镍价想像，成为本轮镍价上行资金追捧的一个重要理由。而5月初澳大利亚宣布厄尔尼诺形成，后期若对太平洋主要镍矿出产形成实质不利影响，则可能推动镍价的进一步走升。

　　六、镍市场展望

　　从宏观面看，国内宏观经济下行风险依旧，美元恢复强势正对全球大宗商品带来冲击，从全球宏观经济面来看，难以对目前的钢铁行业带来利好。但中国央行放水，政府出台相关措施，对于实体行业来说将有一定的扶持，有助于下游行业对钢铁的需求回升。

　　基本面看，5月镍期货价上涨，带动镍铁成本上升，使得钢厂6月镍铁招标价环比将出现20-30元/镍的涨幅。同时镍矿价格上涨后，镍铁厂开工情况并未好转，基本是按单生产，市场流通现货有限。5月伦镍上涨也将使进口镍铁的价格环比略有提高。但总体来说镍产品供应继续充足，镍铁、金属镍大幅反弹的可能性不大。沪镍逼仓行为或将在6月中旬后再抬头，届时将对市场形成一波小风浪。

　　从国内镍供应情况来看，镍矿因印尼出口禁令受到影响，总体以消耗库存为主，创出纪录低点，也成为多头推动镍价上涨的主要理由。但是国内电解镍供应总体还是较为充足，尤其是进口镍大量涌入充斥市场，金川镍供应相对紧张。而进口镍铁也在同时增加之中，但作为主要需求方不锈钢厂自产自消，加之不锈钢厂原料选择性增加，诸如废不锈钢等等都一定程度阻碍了国产镍铁价格看涨。需求端仍是镍价上行的压力源。

　　从国际期货市场来看，压力较大。根据LME的最新库存报告，镍库存为创纪录的44万吨。库存压力在其它因素弱化后成为压制走势重要力量。