港股进入“丧尸期”

　　上星期笔者形容香港股市为幻觉，水中月，镜中花。一星期后再回顾，实在十分贴切。上周有评论文章指中央强力救市后，A股进入植物状态。植物状态是形容静止状态，上周五A股连升六天后，受到非官方制造业指数跌至48.2点拖累下挫。六月份非官方制造业指数不止扭转连续三个月上升趋势，还是15个月来最低，反映制造业疲弱，欧美出口订单减少，拖累制造业活动下跌。上星期五上证综合指数跌2.4%，仍然守在4，000点以上。但到本周星期一（7月27日），上证综合指数跌349点，跌8.6%，跌破4，000点心理关口，至3，700奌边沿；港股跟A股狂泻800多点，一下子跌破25，000点，更跌破250天移动平均线。如果A股是植物状态，港股就进入丧尸状态（Zombie state）。投资者离场，外资撤走，股市进入静止状态。丧尸状态是指加勒比海国家海地（Haiti）流行的降头（Voodoo magic）。巫师向人下毒，令到受害者进入一个呆若木鸡状态，反应迟钝，有如行尸走肉，用来形容现在港股最贴切不过。

　　股民不理智陷疯狂

　　历史上，港股每十年都会进入疯狂牛市第三期，2015年上半年，A股进入疯牛市，带到港股疯狂，但接着来的一定是股灾。牛市形成都是股市经历漫长熊市，股民思变，找藉口来炒股。A股经历五年漫长的熊市，投资者对市场失去信心。但是2014年11月沪股通带起了投资者对A股的兴趣，由于A股长期落后，平均市盈率已经跌至10倍以下，是全球主要股市最低。外资首先入市，A股从2014年11月开始上升。进入2015年，A股市开始蠢蠢欲动，内地股民才开始醒过来。官方有形的手，也推动股市上升。官方媒体，多次撰文，表示股市上升合理，符合国策，鼓吹慢牛市。但是内地股民不理智，很容易便进入疯狂状态，孖展融资为股民提供大量额外资金炒股。评论员也兴波作浪，鼓吹市梦率。当创业板平均市盈率升到100倍以上时，仍然吹A股升势未完，灾难等着发生。

　　大牛市后就遇上股灾

　　历史是最好的老师，过去每十年一度的大牛市，接踵而至一定是股灾，大市会调整50%至70%。因为牛市多数是产生自非理性的投资者心态，非理性的亢奋，令到股市升到不合理的高位，A股泡沫化。A股6月升至5，124点高位，上海今年升了53%；深圳更升了1.5倍。当A股中位市盈率达到85倍时，仍然有人把上证综合指数目标订于一万点。这时候聪明的投资者明白到A股过高，一定会跌下来，开始沽货离场，获利回吐。但愚蠢投资者仍然盲目追货，以为股市不会跌，这次A股这快泡沫化是借助了孖展的杠杆效应。场外融资提供五倍杠杆，令到资金大增，股市更加泡沫化。只要一点风吹草动，整个股市便会崩塌下来。A股去杠杆化令到A股三星期跌33%，令到中央要救市。中央决定强力救市，A股才稳定了两星期，但上周五A股又开始下跌。拖累到港股大幅下挫，港股进入丧尸期，股市只会跌不会升，买卖两闲，成交减少，要维持一段长时间，最少六个月才有机会反弹。

　　蔺常念/文