复星医药（02196.HK）是复星国际（00656.HK，持股39.83%）旗下的医药健康业务投资旗舰，于1998年和2012年分别在上海和香港上市。公司业务广泛，涵盖药品制造与研发、医药分销和零售、医学诊断与医疗器械以及医疗服务四个领域。
公司2014年总收入119.38亿元（人民币，下同），按年增长20.3%。毛利52.2亿元（+19.2%），毛利率43.7%（-0.4%）。值得留意的是，医疗服务分部和医学诊断与医疗器械分部收入，于2012至2014年间复合年增长率分别高达173%、35.7%。同期，医疗服务分部收入占比从2.2%上升至9.9%；药品制造与研发分部及医药分销和零售，复合年增长率分别只有25.2%和4.1%；药品制造与研发分部收入占比由63.7%下降至60.9%。
连手挂号网打造O2O闭环
公司于5月宣布与挂号网科技有限公司签订《战略合作框架协议》，就发展在线及线下的O2O联盟达成战略合作意向，双方在技术、平台、市场、媒体等方面相互支持，共同推动挂号网和公司参股的金象网的发展。透过战略合作，挂号网将网内医生和病人的流量送到金象网。复药引导其医院资源中的医生加入挂号网的“微医集团”，而挂号网利用自身媒体、官网及合作媒体帮助宣传复药医院资源中的专家组，达致品牌共享和提升转诊功能。我们认为，挂号网提供的大数据将有助公司提升其医院资源和人手使用率，提升服务质量和优化患者体验，改善医疗服务业绩和提升品牌知名度；同时优化公司的药品分销及配送管道。
医疗服务收入增长引擎
医疗服务收入为复药维持高增长的引擎。公司早于2009年进入医疗服务领域，目前已形成沿海城市发展高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的医疗服务业的布局，旗下的综合、肿瘤科和康复体检医院合共提供床位2，770张。此外，公司去年联同TPG、Roberta Lipson团队私有化美中互利，旗下和睦家医疗为国内首批由外资参股的私人医疗集团。当此布局下，复药可望延续过去两年医疗服务分部的高增长率，相对目前制药业普遍受到招标价压制和新药审批流程缓慢的不利因素下，公司今年总收入可藉医疗服务获得一定的增长。
A股配售完成后财务状况将见改善
公司于4月16日宣布以每股作价23.5元向中国人寿、招商财富等共八名投资者配售不超过2.46亿股A股、总值不超过58亿元A股股份。待发售完成后，公司今年年底的负债对资产比率有望降至40%以下，财务支出将节省不少于4，000万元。
公司股价对应2015年预测市盈率19倍（未计上述A股增发效应），较香港上市的大型药股如石药集团（01093.HK）和中国中药（00570.HK）略低。基于公司对整体医疗行业的深远及长线布局，股价调整为中长线吸纳的机会。
软库中华研究部/文
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
