华润燃气（01193.HK）主要从事销售住宅、商业和工业用液化石油气、天然气，还有接驳费收入及集团管道的燃气接驳建筑合约。2015年上半年，公司于22个省市有213个燃气项目（去年同期191个），客户达21.9百万户。
2015年，集团上半年收入为15，090百万元（港元，下同），去年同期为12，845百万，上升17.5%；毛利为4，533百万元，去年同期为3，878百万，上升16.9%；毛利率为30%，与去年相若；应占溢利为1，564百万元，去年同期为1，251百万元，上升25%；边际利润率约10.4%，去年同期为9.7%。
集团主要收入来源
集团主要收入来源可细分为以下几类：1.销售及分销气体燃料及相关产品：收入12，506百万元，上升17.6%，毛利1，506百万元，上升40%，毛利率12%，去年为10.1%；2.燃气接驳：收入2，584百万元，上升16.8%，毛利1，245百万元，上升26%，毛利率48%，去年45%；3.总销气量：7，556m3，增长10.9%，居民用户占28%，增长11.9%，毛利率为13.8%，工商业用户占61%，增长9.1%，毛利率为25.3%，加气站占11%，增长19.0%，毛利率为30.0%。4.接驳费用户及加气站：21.7百万居民，增长12.5%，接近16万工商业用户，增长14.0%，294个加气站，增加53个。5.平均居民接驳收入：人民币为2，580元，去年为3，004元，渗透率为43.1%，去年为42.5%。
根据中石油“2015年国内外油气行业发展报告”，估计全年表观消费量为1，910亿m3，同比增长3.7%，创近10年新低。估计全年产量为1，318亿m3，增长3.5%，增速较上年下降3.1%。天然气进口量达624亿m3，增长4.7%，对外依存度升至32.7%。预计2016年天然气需求量达到2，000亿m3。
增长虽放缓，市占仍增长
2015年首六个月，中国整体燃气需求量仅增长2.1%，较2014年同期录得的增长率8.9%大幅下滑。公司上半年应占溢利有25%的增长，证明公司在逆境中仍能保持一定的盈利增长能力，主要由于行政开支增长比例较收入增长为低，成本控制得宜；另外，新收购项目的盈利贡献增加了股东溢利的比例，有助于每股盈利增长.
相信去年11月中发改委下调非居民天然气价格有助加强天然气分销商扩大市占率（令工业户用气价低于液化石油气，但仍高于使用燃油），增强竞争力，公司管理层相信可带动城市供气行业在2016年录得3%至4%的销气量增长，因此，除了本身项目的自然增长，连新收购合并项目相信可为公司销气量带来双位数的增长。市场估计下一步发改委将会调整居民用价格及天然气管道运输费，并最终以市场机制来拟定价格为目标。管理层透露集团会将重点开发商业用户，因毛利率较高，且对气价敏感度相对较低。2014年市盈率约16.9倍，动态市盈率约11倍，预计在今年的市盈率达10倍左右。
软库中华研究部/文
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
