石油价格波动持续，先有美国能源局（EIA）公布美国原油库存增加，及沙特阿拉伯外交部部长朱拜尔（Adel al-Jubeir）指该国没有减产安排，故油价在上周初出现明显跌幅。后来，委内瑞拉透露石油输出国组织（OPEC）将会与俄罗斯在3月中再次召开会议，内容涉及稳定油市等不同方案，消息令油价反弹。
除石油外，投资者亦关注20国集团（G20）于上海举行的国际财长会议。会后20国发表联合声明，指出各国同意运用一切能够刺激国家财政的经济措施，以及加快推行结构性改革稳定金融市场。此外，对欧洲难民及英国最终会否退出欧盟等问题亦表示关注，因为两者均对全球经济会带来一定的影响。上周多家蓝筹股公布业绩，当中最值得探讨的非思捷环球（00330.HK）莫属。集团在2016年中期业绩仍然录得亏损，达2.4亿港元，但在零售市场方面则有6%增幅。而且，毛利率与去年一样维持在50.5%水平，加上资金达42亿港元兼无借贷，可见集团财务非常稳健。究竟集团在营运上进行了什么改革呢？
思捷采用向前整合
集团于去年经采用了新的营运模式「垂直整合」（Vertical integrated business model）及「全渠道销售」（Omnichannel model）。垂直整合指公司将两个在生产过程中处于不同层次的业务进行合并，是一种可以控制投入和产出分配控制水平的有效方法。垂直整合分两大类型：向前整合（forward integration）和向后整合（backward integration）。向前整合是指公司将和生产过程的下一步进行合并，如分销商、批发商或零售商。向后整合是指公司将和生产过程的上一步进行合并，如供货商或原材料生产商。如果公司将其供货商及经销商的价值链整合进自己的价值链当中，则称为「完全垂直整合」（Full Vertical Integration）。
对思捷来说，采用向前整合可以令集团在营运及销售上带来一定的优势，不但可以加强行业进入障碍及巩固获利能力，还可以加强公司对产品销售和分销上的控制能力。全渠道销售是指企业将现时所有可行的零售渠道进行跨渠道式整合。目的是以满足顾客群在购物、娱乐和社交上的综合体验需求。这些渠道包括有实体店、无形店（如上门直销、电邮、电话购物和网店）及信息媒体（社交媒体、E-mail、微博和微信）等等。
文 贝格隆证券研究部
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