圣农发展：异地扩张重塑量价齐升
- 来源:股市动态分析
- 关键字:圣农发展,家禽加工业,长江证券
- 发布时间:2011-11-15 11:41
主营家禽饲养加工业务的圣农发展（002299）在本周被多家券商提及，包括海通证券、长江证券、申银万国等。三家券商看好圣农发展的理由多集中在公司拟投年产1.2 亿羽肉鸡工程项目，该项目合计耗资约为27亿元。
圣农发展今年以来业绩表现极好， 前三季度净利润同比上涨107.47%，而支撑其业绩增长的内在原因则是家禽饲养行业的巨大空间。事实上，自去年以来，以猪肉为代表的刚需品轮番涨价为家禽价格的上涨提供了良好的引导作用，甚至在某种程度上，家禽反而成了猪肉的替代品。作为家禽加工的领袖企业，圣农发展充分享受到了产品溢价所带来的红利。
圣农发展自2009 年上市，IPO 为圣农发展扩大产能提供了坚实的基础，正是凭借募投项目，圣农发展的肉鸡年出栏量从5000 万羽跃升至9600 万羽。而在去年11 月份，圣农发展亦通过定向增发的方式募得15 亿元资金投建9600 万羽肉鸡工程项目。经过两次的集中扩产，圣农发展将在2012 年达到1.92 亿羽的肉鸡产能，截至目前的实际产能也超过1 亿羽。在此基础上，圣农发展于11 日公告称将在异地投建1.2 亿羽肉鸡的产能项目，届时，圣农发展的总产能将突破3 亿羽。目前业界所担忧的是，圣农发展前后三次的大规模扩产是否能够被市场所消化？圣农发展在此前的发展过程中，一直注重量价配合，其产能规模往往依据市场的容量而定，其单品价格也多取决于市场。此次近乎翻倍的产能是否会造成产能过剩？
对于这样的担忧，海通证券认为新项目不会对圣农发展2012 年的经营产生影响，根据预测，新项目在2012 年只能贡献1000-2000 万羽的肉鸡产能，不会造成产能集中性释放。此外，新项目突破了地域限制，采取异地投建的方式，新增产能将被当地市场所消化，长期来看，也有利于推进公司的全国化进程。
长江证券也表示，圣农发展的历次扩张多集中在光泽县内，此次扩张虽然存在可能难以适应生态环境和政策环境的双重风险，但是光泽县市场容量毕竟有限，不利于公司的长远发展。对于扩产的经营模式，长江证券认为圣农发展将采取全产业链复制的模式，包括建厂、饲养、孵化、加工等众多环节。圣农发展存在一定的财务压力，但是只要合理利用二级市场渠道及银行渠道，资金应该不是问题。
长江证券预测圣农发展2011-2013 年EPS 分别为0.70 元、0.81 元、1.13 元。
李雪峰
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