港股熊市完结？

　　2015年港股波幅特别大，主要因为A股大幅波动，令到港股急上急落，在A股6、7月去杠杆化下，爆发股灾，港股也遭逢浩劫。

　　恒生指数由年初的23，605点，不足四个月便升到今年高位28，589点，之后5月26日再升至28，462点。但五月以后，港股大幅滑落。A股在6月12日到今年高位5，178点，市场达到疯狂阶段，A股高度泡沫化，急需整顿。中证监在6月开始去杠杆化，清理场内及场外孖展，直接令到A股急挫。最大跌幅发生在7月初，内地整顿场外孖展借贷，市场风声鹤唳，直接令到港股在7月初发生股灾式的崩盘，7月3日至7月8日，四个交易日，恒生指数急挫2，763点。之后7、8、9月港股一路向下滑，最低跌至9月25日的20，368点，从高位跌了8，221点或29%，正式进入熊市。

　　按自2008年以来A股及港股的走势，一旦由牛市进入熊市，A股及港股都需要一段长时间才能恢复过来。上一次熊市港股长达四年，A股熊市更长达五年。本来投资者已有心理准备，今年第四季，港股都会在低位徘徊，大部分市场人士都认为港股有很大机会跌破20，000点水平，可能跌到2013年6月25日的低位19，426点才见底。但股市是很难预测，大部分专家的预测都会错误。第二季中国经济仍然低迷，9月份制造业指数仍然是低于50点，为49.8点。美国应加息而没有加息，显示通涨压力低。出奇的是全球股市在第四季开始，市场人士把坏消息当好消息，全球股市十月份初大幅反弹，恒生指数升了1，800点或9%。A股从8月26日的低位2，851点，升至10月12日的3，290点，升了439点或15.3%。10月份道琼斯工业平均指数升了800点，或4.9%，单是上周已经升了3.3%，是今年最大一周升幅。

　　港股便宜 长线基金入市

　　要明白今年港股走势，就要明白今年港股下跌原因，主因是A股去杠杆化，及清理孖展出现的去泡沫化。以前每次股灾发生，都是有金融危机，例如1997年的亚洲金融危机，2008年的雷曼引发的金融海啸。2015年A股发生股灾式崩盘，从高位急挫45%，但没有引发金融危机，全球金融体系健全。因为这原因，投资者很快便可以很快復元，再从基本因素考虑，评估港股合理水平。到今年第二季9月底，港股估值已经跌至十分便宜水平。平均市盈率跌到9倍以下，平均市帐率也跌破1倍，都显示股灾水平。到10月份已经见到不少长线基金入市，港股基础金融股反弹。

　　第二季大幅下挫的内地金融股明显反弹，内银股及内险股都大幅上升。带动整体大市重拾升轨，与此同时，今年大幅下挫的商品价格也大幅反弹。上周商品价格显着上升，纽约期油，最低跌到38美元一桶，上周升至50美元一桶。升幅最大是锌，上星期五伦敦金属交易所锌日急升10%，主要是嘉能可宣佈其中一个锌矿停产，以减低市场对金融的压力。随着商品价格回升，新兴国家及商品国家货币也跟随上升。人民币升至6月以来的高位，澳元从低位反弹，印尼盾上周反弹8.7%。本来令到全周金融市场低迷的商品价格及新兴国家货币，都显着反弹。金融市场对股市压力放缓，机构投资者从基本面分析港股，认为港股跌幅过大。内银股的平均市盈率只有4-6倍，市帐率是0.7至0.9倍。内房股市帐是0.3倍，香港地产股市帐率为0.5倍，都是超低水平。

　　反弹阻力24，000

　　中证监在3，500点以下不准沽股票令到机构投资者离场，令到A股升幅有限，3，500点是上限。由于A股窄幅波动，港股第四季升幅也极之有限，预测上面的阻力位是24，000点，下面的支持位是20，000点。虽然并不是十分乐观，但已经比上次长达四年的熊市好得多。

　　蔺常念/文