2016年港股前瞻

　　2015年快要过去，又要展望未来的一年——2016年，2015年是一个非常动荡的一年。2011年10月6日，港股因欧债危机恒生指数跌至16，170点，是自2009年后的最低位。

　　起伏跌宕的股票市场

　　从2011年开始，到2014年底经历长达4年的“熊市”，恒生指数徘徊在20，000-25，000点之间。中国股市“熊市”则更长，由2010年起，直至2014年，长达五年时间。在这漫长“熊市”中，投资者及市场经营者，中港股市都思变。2014年11月，香港交易所及上海交易所合作，推出沪港通，容许双方投资者透过各自的交易所直接买跨境的股票。市场本来预测，由于上海股民及交易量远高于香港，沪港通的南向资金会多于北上资金。但是市场估计完全错误，由于准许买卖的双方股票属于大中型股，上海投资者主要是散户，对香港大型股兴趣不大，一年以来，每日限额从来未用尽。相反北上投资者主要是机构投资者，买的主要是大型股，每日限额基本两天用尽，反应与预期不符；但最意想不到的是，外资机构投资者大手买入A股，令内地投资者明白到A股估值低迷，值得购买。

　　2015年年初内地股民重回A股，追入A股。与2007年不同的是，中证监几年前推出融资融证，即“孖展”。A股有了孖展的资金，令到成交大增，加上官媒开始也出手推动A股上升，长达5年的熊市，一下子转为“牛市”。有人说这是改革牛市，分析员也撰写“极牛”的报告。孖展的资金大量衍生，估计场内融资孖展达到4万亿元（人民币，下同），场外更加厉害，超过4万亿元。一些股票天天升停板，7元上市的股票，炒到400多元。在今年6月12日，上证综合指数升至5，178点，是自2007年至今的最高位。中证监见到A股进入疯牛市，开始实行打压非法融资行动，以降低市场风险；但是中国的股市往往是极端发展，行动的后果导致疯牛市一下子跌至熊市。7月6-8日短短3天，港股在A股拖累下下跌3，227点；之后港股一直在低位徘徊，10月曾经有“小阳春”，但是由于11月中证监调查证券商违规互换融资，港股又再度走向疲软。

　　2016年将会面临的问题

　　未来一年港股将会面对两大问题，第一是美国联储局在12月的加息政策，一旦加息，资金将从亚洲市场撤走，港股面临沽压。在11月，沪港通录得净资金流失约有3，000亿元；另一方面，市场已经消化了美国加息的消息，相信影响港股不大；还有，人民币将纳入国际货币基金特别提款权也预计对港股影响不大。

　　但是中国股市及经济对港股的影响，就仍然有待量化。本来11月份已经好转的A股又再陷入危机；证券商股拖累大市下跌，内银股第三季盈利只增长1%，令到内银股价低迷。内地经济有三大危机，首先是产能过剩，由钢铁、水泥、汽车到手机，制造业每一个行业都严重产能过剩，急需淘汰过剩及落后的产能；但淘汰落后产会令到商品价格大幅下挫，由石油到铁矿砂，国际价格均跌一半，令到很多生产商都在破产边缘；欧洲和日本陷入衰退，美国增长在2%以下，令到出口大跌，外需不振及产能过剩，令到生产物价指数连跌44个月；商品价格及生产物价下跌，令到消费物价指数增幅只有2%，远低于官方指4%。

　　中国另一个危机是积压大量未卖出的住宅楼，习主席亲自提出，消库存是今后楼市最主要的任务。今年未售楼宇库存增加57%，对主体经济已经构成危机。未售楼宇积压的危机直接衍生到另一个危机，就是社会坏帐的危机。按彭博的计算，中央政府、地方政府加私人企业的债高达国民生产的2倍，即是120万亿元；但官方的数计只承认中国债务只是国民生产的20%，即是12万亿元，完全属于可以应付的范围；旧经济资源股、工业股及内房股都不看好，内银股因为坏帐问题也可以不理。

　　十三五计划未来5年经济增长指针是6.5%，比2015年的7%低了0.5%；若中国要维持经济高速增长，一定要从投资主导改为消费主导。根据最近的经济数据显示，中国经济消费增长维持在10%以上，高于投资增长及工业增长；在消费增长中，互联网交易是经济的亮点，腾讯（00700.HK）第三季盈利有32%增长，远高于经济增长。互联网股是2016年必需持有的股份，腾讯、金山（03888.HK）等股票是首选。另外就是中国外交方面的成就，中国官方在推销高铁及核电都有很好成绩；因此基建、铁路、核电及机器制造业也可以看好；另外，中铁（01786.HK）、中铁建（01186.HK）、中国中车（01766.HK）、中广核电（01816.HK）等是被看好的股票。

　　2015年7月，港股由牛市跌入熊市，需要一段长时间复原，相信2016年港股仍然徘徊在熊市阶段，恒生指数由波幅由20，000-24，000点，投资者不需要急于入市。

　　蔺常念/文