江苏神通：业绩拐点明确，重回增长轨道

　　江苏神通（002438）：公司自2004年以来连续进入中国阀门二十强企业，逐步确立了在阀门行业中的优势地位。核电蝶阀、球阀产品方面的国内市场占有率达90%以上，安全壳地坑过滤器的市场占有率目前为100%。

　　2015年国内共核准8台机组，未来无论是走出去战略还是国内核电新项目的恢复建设，都将进一步拉动核电设备的需求。根据我们测算，2015年-2020年核电投资中阀门的累计投资额为436亿元，2015年-2020年阀门累计维修费用93亿元。其中，球阀、蝶阀的累计需求量达18.96亿，球阀、蝶阀备件的累计需求量达4.13亿。公司2015年中报显示核电设备订单超过3亿，全年估计有4~5亿订单，按照核电机组建设周期，我们判断订单将在明年迎来集中交付。

　　公司于2015年收购了无锡市法兰锻造有限公司，无锡法兰是国内法兰制造领域具备较高市场影响力的专业厂商之一，在核电用法兰产品市场排名第一，市占率超过90%。无锡法兰承诺2015~2017年累计实现扣非后净利润不低于6，000万元。

　　预计公司2016~2018年分别可实现营业收入755百万元、876百万元和1，014百万元，分别实现净利润64百万元、82百万元和95百万元。公司是核电阀门供应商中国内领先的民营企业，在核电重启的大背景下未来公司将重回高增长轨迹。此外，从无锡法兰收购和公司大股东参与认购此次5.48亿元定增来看，公司资本运作也趋于活跃，未来也存在进一步延伸发展的可能。

　　操作策略：二级市场上公司股价近期触底反弹，考虑到当前价格与定增价格持平，安全边际较高，建议投资者积极关注。