2011年继续看好医药和消费
- 来源:投资者报
- 关键字:2011年,看好,医药,消费
- 发布时间:2011-01-06 12:48
只做确定性投资
近几年，面对起起伏伏的股票市场，很多人也都摒弃了价值投资理念，但我是坚定的价值投资理念者，无论一家公司有多好，一旦股价太高，就不会再持有。
我始终信奉一条：风险控制是投资的基本前提，在没有把握的时候不会轻易进场。
针对不同的市场环境，我们会有不同的操作策略。在牛市要做周期性的品种。比如在2006、2007年的大牛市中，我们主要的投资标的都是银行股、地产股。但是一些强周期的行业我们也不会参与，比如钢铁、水泥、航空等，这些行业不符合我们的选股标准，我们在牛市中会选择一些周期性加成长性的品种。
在熊市初期我们主要以持有现金为主，不做任何操作。在没有明显牛市熊市特征的市场环境下，比如说震荡市中，我们主要做成长型的股票，这也是我们比较擅长的。
要选择安全边际的个股
怎样才能做到确定性投资？唯一的选择是找到安全边际高的个股。我们一般是采取自下而上的选股方式，只有在典型的牛市中，才会自上而下进行选股。
安全，简单来说，就是5毛钱买到价值1元的东西；就是把这个股票放在全球市场中看都是合理、便宜的，或者是说买入这只股票能够在未来一年内都不会赔钱。
那怎么去定价，譬如要看净资产、利润率、PEG、品牌的溢价能力、是否有行业壁垒等等。当然，这需要经验，不是一时半刻能够体会得到的。
2009年年初，按照这个标准，我们选择了医药股，摒弃了周期性股票。例如，我们配置的东阿阿胶和云南白药。
云南白药属于典型的弱周期行业的股票，经济即使出现回落，它的业绩也会有持续的增长。2004年，我们就开始关注云南白药，多次去调研，当看到投资白药牙膏成功后，2009年5月份我们建仓了这个品种。云南白药显然是一个有明显品牌壁垒的企业，它通过产业链的延伸，充分挖掘品牌附加值。尽管股价上涨了很多，但可以说未来增长还是有增长潜力的。
2010年随着大部分股票的上涨，低估的个股越来越少，筛选难度也越来越大，但我们会严格自律，按照一贯的风格执行。如果找不到，我们就会空仓休息，直到确定性机会出现。
但就我们现在的调研看，低估的个股还是存在的。
做投资，不能只看一年，还有看未来3~5年的发展机会。对于业绩的评估，定性比定量更重要，只要能判断未来3~5年公司有一个稳定的增长，至于哪一年增长多少，这年多一点，那年少一点无所谓。
有的人可能认为价值投资就是长期持股不动，我认为这种观点是错误的。我只给一年的时间来检验，错了，就要及时调仓换股。对于私募来说，每年获得绝对收益是对于客户的负责。
关注医药和消费
在国家经济结构调整的背景下，我们坚决回避周期性板块，例如银行、地产、资源股，主要原因在于未来业绩发展的不确定性。
而弱周期性行业，有着明确的业绩增长潜力。不管经济状况如何，人不可能不生病买药，人不可能不消费，消费股和医药股仍将获得长期的发展机会。2009年我们看到了这两个品种的机会，重仓，一直持有到2010年。
医药股和消费类股票可以说是普涨，2010年是整个行业性的机会，只要在年初，买入了这类股票都会获得一个正收益。到了现在，在涨幅接连创新高的情况下，还有机会吗？我认为还是有的，这两类板块仅是刚刚进入了初始发展阶段。所不同的是，行业整体机会没有了，需要精选个股，找到安全边际的个股。
2010年12月初，医药板块在发改委控制药价等相关政策下，开始有了一波调整。截至12月30日，一个月的时间，医药指数下跌了11.8%，很多医药类股票有了一个很大的调整，也消化了一部分高股价的压力。
除了医药和消费类板块，市场重点关注的新材料、新技术等新兴产业，也将是2011年我们重点参与的品种。
大盘下跌空间有限
我们不习惯做趋势性判断，也不将此作为投资的依据，只按照价值投资的标准来选择股票。
但是我们也会思考，我认为2011年初大盘没有大的下跌空间，会在目前的位置徘徊。主要原因在于，市值权重超过50%的金融、地产、石油化工等大盘股，历史估值已经处于历史低位，再往下跌的空间很少。
例如银行股2010年的静态PE也就是仅有10倍的水平，PB最低的能达到2倍，而招商银行在2007年的PB达到8倍。
不过，我们也要看到，地产调控始终没有达到预期效果，房价仍高高在上，出于对地产调控的担忧，金融、地产这对“难兄难弟”，未来不确定性因素还是太多，受到资金关注的可能性不大，可能存在一些交易性机会。
2011年最大的担忧是通胀，如果通胀压力没有消除，相信政策调控不会“手软”，流动性会偏紧。因此资源类股票没有整体性机会，但不排除类似2010年9、10月份，在国际通胀的大背景下，资源类股票狂涨的局面出现。因为我们不能准确把握，所以我会放弃。
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