海螺水泥：后市仍有利好推动

　　宏观经济减速导致需求低于预期。2011年，因下半年宏观经济增速放缓，即使在作为传统旺季的4季度，水泥价格也出现回调。我们认为，2012年1季度水泥价格在淡季到来后可能进一步下滑，但在3月底或4月初，需求季节性走强可能促使水泥价格触底反弹。另外保障房建设作为一项政治任务，到年末速度应该也会加快。

　　海螺利润仍有利好因素推动。我们预计，2012年1季度和2季度海螺水泥的利润将同比下降。然而，我们认为2012年其利润仍有两个利好推动因素：（1）利润率高的华东地区销量增加；（2）2012年水泥价格季度环比或将呈上升趋势。另外海螺的销量和平均售价也可能上涨，这应会有利于拉抬其2012年度综合售价。

　　维持“买入”评级。海螺水泥A当前股价所对应2011//12年预期市盈率倍数仅分别为7.0/6.5倍，我们认为当前估值足够便宜，已反映了影响盈利的下行风险因素。我们对海螺利润前景仍保持相对乐观态度，认为公司2012年利润增幅依然能够达到8%。在下半年，随着需求和利润率回升，我们预计海螺利润将在销量和平均售价的推动下强劲反弹。

　　操作策略：该股近期触底回升，量能亦逐渐放大，显示资金抄底积极性较高，目前已成功触及60日均线，后市有望以此为依托再度上攻。