澳银资本执行总裁熊刚：推动消费行为升级才能做大市场

　　核心提示：TMT领域内企业如果能够推动消费者消费行为的升级，就能够赢取广阔的发展空间。同时，能够尽快实现现金流平衡是资本进驻的重要条件。

　　近期，国务院陆续发布《发布关于促进信息消费扩大内需的若干意见》及《关于印发“宽带中国”战略及实施方案的通知》，TMT（即科技、媒体和通信的融合）行业正迎来发展红利期。TMT行业具有强烈的市场化特质，并且能够快速与全球接轨，这也决定了，在发展过程中，资本助推将是企业发展的必经之路。

　　那么，如何更快地获得资本青睐，得以加速爆发，奠定行业领先基础，将是TMT企业必须思考的问题。澳银资本（中国）控股有限公司执行总裁、创始合伙人熊刚认为，TMT企业在考虑资本进驻时，一方面要通过市场需求找到良好的商业模式，另一方面要对现金流有很好的控制，同时正确的估计自身价格，取得企业与投资方的双赢。

　　有市场需求才有投资意义

　　《支点》：您认为TMT领域的企业要赢得资金的青睐，需要从哪些方面入手？

　　熊刚：澳银资本所关注的TMT，属于广义的TMT，包括了创意在内。TMT企业要取得关注，首先要以需求推动为主，创投公司作为商业机构，始终要以投资人的利益为考量，有市场需求的新模式和技术对于创投来说才有意义。在有市场需求的前提下，好的商业模式比技术能力更为重要，因为对一个可能具有广泛需求的未来行业而言，商业模式决定了行业发展的基础。当然，如果技术和能力兼备自然是最佳，但是这个比较难做到。

　　另外，国内外对于创意产业的接受程度也不同，有些在国内兴起的新的模式，可能在国外比在国内更受欢迎，这些企业在国内很难上市，但在国外就很容易，同样地，在国内非常受欢迎的企业，可能到了纳斯达克就会一泻千里。这是资本市场的投资偏好和投资方式的不同所造成的。

　　《支点》：作为投资人，您更看好TMT领域的哪些具体行业？

　　熊刚：在TMT行业中，与消费升级有关联的市场会非常广阔，比方说旅游。中国的旅游行业，在组织安排、个人旅游管理方面已经十分发达，同时在旅游的行程安排、当地旅游活动安排、旅游攻略这些需求性领域，已经有了一些资本化运作的方式，这还仅仅只是资本进入旅游产业的一些方面，所以，对于中国的旅游产业而言，还有很大的机会。互联网产业也是如此，这是一个巨大的需求市场，如果能够推动消费者消费行为的升级，就能够赢取广阔的发展空间。

　　不会关注“一直在路上”的企业

　　《支点》：澳银资本是以什么样的标准选择TMT产业中的企业的？

　　熊刚：除开需求和模式的原则，实现现金流平衡是我们实现投资的优先标准。首先，我们会关注，当我们把现金流交给企业时，它的技术需求是否有爆发力；其次，为了实现技术的爆发，企业每年“烧”多少钱才能维持现金流的平衡？如果给你两年的钱能达到平衡，我们就给你两年的“烧钱”的时间，如果不能确定这个时间，我们会在开始就明确地告诉创业者，我们不会关注一直在路上的企业。

　　当时，优酷的老总给华尔街讲故事，说“我们一直在路上，虽然没有营利，但我们一直在往营利的路上去奔”。我说，“这样不行，我们会给你一个时间，但是你一定要在一定的时间里面有一个满意的现金流状况，两年、三年，甚至四年都可以，但是必须明确。”

　　所以，如果我们投资的企业，“烧”完了既定时间的钱，还没有实现现金流平衡的时候，我们就会选择退出。

　　《支点》：所以，企业想要获得投资者的持续支持，要优先考虑现金流的问题。

　　熊刚：是的。对于投资者而言，如果资本都开始进驻同一个行业，投资价格就会上涨，同时退出一个行业，最后的结果就是谁都走不了。所以说，大家都进的时候我们不进，大家都想退的时候我们可能不会退，大家都在关注、摇摆不定的时候，就是我们要退的时候了。

　　前两年，我们投资了一家做导航的公司，当时3G刚刚开始兴起。2009年，国外3G应用的第一批公司就是做定位服务的，以此为参照，我们认为中国也具有相当大的市场。但是后来，我们选择了退出。当时，我们给予了这家企业两轮融资，也就是准备了“烧”两轮的钱。第一年，董事会开得非常平和，大家都很好，我们给了企业充分的发展时间。但是到了第二年，我们很坚定地告诉他们，如果你找不到盈利点、找不到现金流的平衡点，我们就只能选择退出。

　　没有卖不出去的产品

　　《支点》：在资本退出上，投资机构会选择什么样的方法和途径？

　　熊刚：对投资追本溯源，其实就是一个买一个卖，买进时讲好价钱，卖出时多一点渠道，再掌握好买卖时机，就是投资的过程。

　　作为VC来讲，从头跟到尾上市不太容易的，第一个投资谷歌的股东，不知道哪年就已经离开了，能够将企业上市从头跟到尾的，我认为在投资领域不到20%。

　　资本的退出方式，大体分为并购和分红两种。投资的本质是推动企业发展，资金只是一个“笼子”。一般而言，投资人靠分红得到的资金回报会占到20%左右，还有60%可能来自于各种各样的并购，而在并购中，就可以选择多种的资金退出方式。

　　《支点》：什么决定了资本能否成功地退出？

　　熊刚：华尔街有一句经典名言：“没有卖不出去的产品，只有卖不出去的价格。”垃圾有垃圾的价格，黄金有黄金的价格。十万元的汽车你花费100万买下来肯定亏本，但是你也绝对不会花10万元买下来--它本身就只值10万元，若要投资成功则需以更低的价格买入或者有升值的可能性，所以，资本能不能成功退出，最重要的还是购入价格。所以，对于资本而言，在确定买入价格时，就已经决定了退出的命运。

　　有人说，资本进入时，就要先盯上市公司，先盯大型公司，其实也是见仁见智，只要价格合理，产品优良，企业能够得到很好的后续发展，资本就完全可以实现退出。对于有延续价值、产业链价值的企业，是值得长期关注的。我们的投资方式，一方面做VC，一方面关注PE，在退出机制上，就会多出一条“左手卖给右手”的路，本质上来说，这是金融资本介入式的退出。

　　(支点杂志2013年10月刊)

　　《支点》记者 罗乐

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