被资本遗忘的零售

　　不管是外资零售还是民营零售百货，该起来的都起来了，整个行业发展空间比较小，投资机会也比较小了。

　　连锁零售业的便利店、超市、百货等业态自5年前金融危机余波之后，几无受到资本市场的“宠幸”，极个别被资本“召幸”的企业，在后续发展过程中，不是遭遇资本流产，就是资本借转卖时机出逃。

　　风水不知不觉就转了向，连锁企业难道正被风投遗忘？

　　零售需要资本吗

　　“两年前，有不少风投找上门来，对007的模式比较感兴趣，但是当时007的门店以加盟业务为主，要流水没流水，要采购权没采购权，风投觉得没有谈下去的必要了。”问起两年前的那次融资，成都007超市总经理高和友这样告诉《中国连锁》记者。

　　3个年轻人在2008年底怀揣8000元创立的007超市，在2011年的时候已经有上百家门店，而且其独创的“实体店+爱心便民亭+网上商城”运作模式吸引了很多投资者的眼球，上门谈合作的资本也络绎不绝。

　　高和友在3年前表示，当时007已成为“四川最具成长性中小企业”，并在2010年获得天使基金600万元，当时其公司的股权结构为：创始人、公司总经理高和友占有51%的股份，风险投资机构占有40%的股份，员工占有9%的股份。

　　“我们准备再募集5500万元，打造‘三维一体’的007连锁超市，除了实体门店外，同时启动爱心便利亭和网上商城两个项目。”3年前的高和友如此设想其创业项目的未来，只是他没想到，这5500万元的融资根本就无法实现。

　　“自己当初的想法简直是得了“风投传染病”，把企业未来想得太理想化了，”如今冷静下来的高和友告诉记者，风投和企业本身的重点不一样，风投希望企业快速成长，最终冲击上市，进而套现，但企业总想遵循自己的步子慢慢发展，而且这几年，整个资本市场对于传统企业不看好。

　　所以目前他更注重以慢速度和新模式发展企业，根据他提供的数字，目前007便利店的门店数大概有300家。

　　而同样位于四川成都的WOWO便利，此前比007更早有机会投入资本的怀抱。

　　不过，早在2008年就吸引了美国投资公司的WOWO便利，最终没能把钱从美资投资方的口袋掏出来。

　　2008年12月，WOWO与ARC基金签订最后文件，对方承诺注资1000万美元，带领WOWO冲向纳斯达克。

　　此后，WOWO在官方网站的“远景规划”中加上了目的性更明确的“旨在境外上市”，在“大事记”中赫然记录着：2009年4月15日，WOWO首笔风险投资资金到位，并高调宣称WOWO将于2009年下半年登陆纳斯达克。

　　不过，据一位已离职的WOWO高管透露，其实连第一笔资金也并没有到位。上述高管告诉记者，当年WOWO凭借其24小时便利店的新模式，为四川便利店市场带来一股“清新”之风，确实得到美国投资公司的认可。

　　最终资金没有到位的主要原因是，美方资本一旦进来，包括台湾、香港以及境外等资本一旦进入，WOWO就变成合资公司，即便资本占比不超过50%以上的股份，按照中国规定，香烟也不允许在有境外资本合资的企业售卖。

　　为了香烟诱人的毛利，WOWO放弃了境外资本，转而准备在国内中小板上市。可惜的是，国内并没有资本主动接近WOWO，据了解，其门店数至今仍维持在300多家。

　　记者日前查询WOWO便利官方网站发现，在WOWO介绍和大事记中，均隐去了获得美国ARC投资公司注资的消息，只有在公司愿景的十年规划中提到，2019年实现上市。

　　不过，在业内人士看来，连锁零售行业，尤其是商贸超市连锁类企业，本身有充足的现金流，并不需要太多资本的介入。

　　但事实是，风投对这一行业似乎也不再感兴趣了。

　　“商超方面上市公司也很多，此前这些企业也借助供应商资金、银行资金等扩张得很成熟，不管是外资零售还是民营零售百货，该起来的都起来了，整个行业发展空间比较小，投资机会也比较小了。”菁葵投资合伙人蔡景钟告诉记者。

　　资本“二道贩子”

　　很多资本想借企业上市“捞一把”的想法也很正常，不过也有企业因此被资本折腾至破产。

　　上海家得利可以说是被资本多次倒腾的企业之一。家得利由上海城开集团于1998年投资成立，其规模在上海位居联华、华联、农工商之后，高峰期拥有综超和标超门店160家左右。

　　2007年，英国瑞寰资本控股有限公司（ARC Capital Holdings Limited）通过其设于上海的投资公司——信盟投资受让了家得利51.33%的股份，成为其第一大股东。

　　2010年，以约6亿元买下家得利的信盟投资将家得利以约9亿元卖给海航商业，大赚差价。不过家得利却被“坑大了”。

　　“经营问题、高层变动等导致家得利在被海航商业接手后新店开发很少。因租金上涨和租约到期导致不少门店关闭，盈利也越来越困难，经常发生供应商纠纷。”有知情人士表示，后来擅长资本运作的原负责家得利的海航商业副总裁柏彦被调至海航旅业，家得利上市随即流产。

　　目前，家得利已划归到海航物流下属的易物流麾下，沦为海航集团的四级单位。

　　“总算出来了”

　　除了上述一些不靠谱的投资案例，按正常规律，大部分资金则会在投资固定年限后顺利“出逃”，虽然有些出逃得比较费劲，但总算是出来了。

　　两次IPO未果的广西南城百货终于将自己卖给了湖南步步高，在这笔交易背后，南城百货的投资方之一同创伟业露出水面。

　　2007年12月，同创伟业管理的南海成长基金受让了董事长钟永利的南城百货7.5%的股份。随后不久，南城百货开始在做股份制改革，筹备上市。

　　2011年，南城百货向中国证监会递交上市申请，却无奈被否。2013年，南城百货再次提交上市申请，开始漫漫的上市排队路。

　　上市没等到，却等到了收购。南城百货的收购方步步高集团董事长王填收购时曾开玩笑表示，他五年前曾和南城百货就收购问题交流过，那时谈的价格其实和现在的价格非常接近。“五年前的行业估值高，资本市场给零售行业的估值接近30倍，现在不到20倍。今天资本市场预计电商对行业的冲击大，资本市场就这么充满着变化。”

　　无论如何，同创伟业在7年之后终于得以部分套现。

　　相比之下，餐饮类企业吸引的风投更多。乡村基、真功夫、老娘舅等中式快餐，望湘园、俏江南等非快餐类企业几乎都披上了风投的外衣。

　　在蔡景钟看来，餐饮一直是PE热门，但是目前有两个问题长期不能解决，“一个是中餐标准化问题长期并未得到解决；另一个问题是，现在只要模式新颖、具备一定规模的中餐大部分都有资本在进入了。本身投资标的在减少，投资后能守出来的更少。”

　　鼎晖投资对俏江南的投资也许应了蔡景钟那句话：守出来很难。蔡景钟告诉记者，资本通常跟投资人有约定的期限，一般国内为7年，国外的话可能长达10年。如果俏江南一直上不了市，被卖掉是必然结果。

　　如何重回资本怀抱

　　事实上，对于餐饮类企业为代表的很多连锁企业，PE们心态很纠结。

　　在投资者们看来，餐饮业很难大规模、迅速地复制。“给你一个亿，你能开出来100家店吗？”蔡景钟表示，像奶茶、烘焙等休闲类餐饮近年来发展迅猛，但往往因受限的规模，吃不下太多资金。即便只是复制固有模式，也需要培养人员、培养市场等。

　　而部分企业将无法在国内上市使得风投转向，这要归因于此前一年多的IPO关闸。

　　然而，在君联资本副总裁邵振兴看来，IPO关闸、开闸跟资本转向有一定关系，但关系没有想象中那么大。因为IPO关闸不仅仅对零售连锁有影响，对很多行业和企业的上市都有影响。而且，关闸可能对某个行业有阶段性的影响，但从长远而言，仍然是企业自身是否具有成长性才是根本。

　　从投资者角度来讲，投资者更看重未来资本的收益，而收益则由投资企业的成长性和在资本市场溢价两方面来决定。

　　最近几年，传统零售在资本市场的溢价几乎没有，甚至是打折的，那么成长性如果也没有的话，资本就会远离。

　　蔡景钟也认同上述观点，在他看来，以湘鄂情为代表的餐饮企业在资本市场并不被看好，加上反腐行情，高档餐饮目前没有人敢投资了。再加上俏江南这么多年也上不了市，做大也很难，从资本的角度来看，风险比较大。

　　邵振兴告诉记者，不管是传统零售，还是餐饮企业，从资本的角度看，未来的方向都是升级。同时解决自身的问题，例如管理方面的问题。另外，如何跟互联网等新兴的事物结合，是其成长性的一个关键，也是吸引资本的一个方面。只要传统零售在未来大力改革、创新，不断探索新模式，仍然会受到资本青睐。

　　而此前没有被资本看中的007超市最近在营销模式上也做了调整，高和友对记者说，传统便利店也可以用互联网+金融的操作模式来做，才能吸引风投。“资本市场还是喜欢新的模式、概念。”

　　文 | 本刊记者 赵晓娟

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