准备于10月底挂牌上市的中国华融资产管理（02799.HK）为内地四大资产管理公司之一，主营业务为不良资产经营，以及提供综合金融服务。集团资产规模为内地同类型公司中最大，今次上市招股价介乎3.03至3.39元，将发行57.7亿股H股，以招股价中位数计算集资净额约179亿元，当中6成用作发展核心业务、3成用作发展金融服务业务而增资，余下用于发展资产管理及投资业务。
随着内地经济结构转型，经济增长下行压力加大，问题企业接收、托管及清算、行业兼并重组的机会增加，金融体系出现坏帐的情况亦趋多，预料不良资产管理业务发展空间庞大。内地总共有四间国有的大型不良资产管理公司，前年上市的中国信达（01359.HK）为第一间来港上市的资产管理公司，这次华融是第二间。今次华融上市估值较同业信达高，预期市账率高于1倍，然而华融无论在资产规模或净利润规模上均已超越信达成为四大之首。
总资产逾7，300亿增长23%
截至今年6月底，集团总资产规模达7，346亿元人民币，较年初增长22.3%，高于信达的6，580亿人民币，其资产风险较信达低，不良资产总额占总资产比重不足五成，当中风险较高的“债权股权置换”类资产，占比只有4%，均较信达为佳。上半年集团净利润增长39.4%至99亿元人民币，大于信达上半年盈利78.24亿人民币。回报率方面，截至今年6月底，华融股本回报率及资产回报率分别为22%及3%，亦高于信达的16.1%及2.7%，因此估值方面华融较信达高亦算合理。
主力发展房产不良资产
华融以房地产业务的不良资产管理为发展重点，房地产业务占比5至6成，资产主要分布在一、二线城市，未来国家加快城镇化料对房地产需求增加，有利集团房地产业务。此外，集团亦会积极寻找一带一路下的海外合作机会。华融股东背景实力强劲，主要股东为财政部，并已引入包招中国人寿、复星国际及高盛等战略投资者。今次集资则获十名基础投资者认购合共125.35亿元股份，当中包括远洋地产（03377.HK）、前海人寿、中广核、杨受成等，反映对华融发展前景有信心。由于华融的增长动力较强故在1倍以上帐面值亦属合理。
邓声兴/文
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