中国银行（03988.HK）18日公布将分拆中银航空租赁在香港上市。对比一下中国飞机租赁（01848.HK）在香港的估值是2.91倍净资产，目前股价是8.74港元／股。
中期每股净资产3.81元
中国银行还持有中银香港（02238.HK）66.06%的股权，中银香港股价25.85港元／股，1.47倍P/B。
中国银行2015年中期每股净资产3.81元人民币，股价3.74港元／股，按港元人民币0.82汇率计算，H股股价为3.07人民币／股，市净率为0.806。按净资产计，内地业务占比81.22%，海外业务占比18.78%。
假如18.74%海外业务按1倍市净率估值，那么内地银行业务市净率仅为：（3.07－3.81*1*18.78%）／（3.81＊81.22%）=0.761倍。
假如海外业务按1.47倍市净率估值，那么内地银行业务市净率仅为：（3.07－3.81*1.47*18.78%）／（3.81＊81.22%）=0.652倍。
中银航空租赁上市PB降
假如中银航空租赁成功上市，那么那么内地银行业务估值的市净率将进一步下降。中国银行还发行了接近1，000亿人民币的优先股，如果优先股计入净资产的话，中国银行的净资产将会上升，市净率会进一步下降。这两个因素计算过程相对复杂，笔者估算，目前市场给内地银行业务的市净率仅为0.6倍，息率6.29%。目前内地债券市场牛市，高息股票预期将有表现机会。
黄鸿伟/文
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