投资要点：
1、政策支持推动电子发票发展。
2、行业竞争格局和盈利模式逐步清晰。
今年来电子发票获得了国家政策的大力扶持，主要原因有两点：首先，与国外直接税为主的税收结构不同，中国主要税收来源于间接税，从根本上决定了增值税对国家财政的重要性；其次，中国内地负税痛苦指数相当高，未来税率降低是大势所趋。因此，国家推行增值税改革是必然趋势，而电子发票具有开票成本低、防伪性强等特点，符合“宽税基、低税率”的长期发展思路。同时，发票作为最好的B2B业务入口，也可以即时反映实体经济运行情况。
而随着政策的推进，行业格局与盈利模式也逐步清晰。目前，从电子发票主要参与方来看，基本上形成了以航天信息携手京东构成的第一集团，以及阿里与东港股份的第二集团。盈利模式上，除了传统的系统开发，设备维护收入、以及电子发票开具、代开收费等收入以外，基于发票数据的征信、税收咨询服务、互联网金融等后端衍生业务将成为潜在的主要盈利点和增长空间。
建议关注航天信息、东港股份等电子发票类公司。1）航天信息作为电子发票系统提供商，实现了税控设备和全国性大型第三方服务平台两大要素兼备，未来也有望率先获得税务大数据，是电子发票政策性受益首要标的。2）东港股份旗下瑞宏网是国内独家第三方电子发票平台，先发优势明显；公司有望持续受益电子发票行业政策支持及明年各省招标全面推广。
招商证券
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