永达汽车（03669.HK）刚宣布以120亿元人民币向苏州扬子江（002652.SZ）出售上海永达汽车，表面上以为是永达卖壳，实际上是要买一个A股壳，以换取更高的市盈率（P/E）。
汽车代理公司永达汽车（03669.HK）宣布，建议借壳A股苏州扬子江新型材料（002652.SZ）分拆上海永达汽车上市，集团将向苏州扬子江出售上海永达汽车，苏州扬子江则以120亿元人民币代价股份支付。与此同时，永达将向苏州扬子江的控股股东收购苏州扬子江2，680万股A股股份，代价3.25亿元人民币。
完成后，永达将以6.129亿人民币购买苏州扬子江的资产，再转让予苏州扬子江的控股股东。这段通告不容易明白，表面上看以为是永达卖壳，把主业汽车业务卖出去，由A股公司入股。实际上，是永达成功买入一个A股壳「苏州扬子江新材料」。
H股只保留一成业务
永达先将90%的资产亦即汽车代理业务注入A股公司，而A股公司则发行股票来换取注资。换言之，永达最终会成为A股公司的控股股东，初时占股权61%。
永达H股完成收购A股公司，并将九成资产注入A股公司，换来八成的控股权。本来由H股公司直接控制的汽车代理业务，现归于A股公司，而永达H股则变成一间控股公司，只保留占一成的汽车租赁业务。这一个财技令永达股东由只持有一间H股公司，改为持有一间H股公司，再由H股公司控制一间A股公司。
买A股壳陆续有来
永达由单一H股公司变成H股和A股公司，股东可以同时享有A股及H股的好处，因为汽车业A股P/E高达50倍，香港却只有10倍左右，即永达A股可达每股40元人民币。大约一周前，中国首富王健林指万达（03699.HK）H股股价低迷，打算把公司私有化然后在A股上市。内房H股P/E在10倍以下，但A股P/E却达到30倍至50倍。
较早前，中国忠旺（01333.HK）亦以类似永达的方式逆向收购中房置业（600890.SH），完成交易后忠旺将持有中房置业扩大后约75.4%股权；神州控股（00861.HK）亦有相同行动，收购一间A股公司，然后把业务注入以换取控股权。相信未来会有更多香港上市的内地企业，在A股收购一个壳股，然后再注资入A股，把主要业务在A股上市，换取更高P/E，同时不放弃可随时在香港债市融资的优势。
文 蔺常念
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