中国是全球最大的猪肉消费市场，据国家统计局数据显示，2015年全国猪肉总产量5，487万吨，按年下降3.3%；猪肉平均价格则上涨16.5%，达到每公斤15.2元人民币。
中国市场整体生猪供应量不足，导致猪肉单价节节上升。目前中国的猪肉产品缺口仍较大，短期内猪肉价格将保持在较高水平。
万洲国际（00288.HK）是全球最大的猪肉食品企业，于中国、美国及欧洲主要市场名列首位。凭借独特的全球一体化平台涵盖生猪养殖、生猪屠宰、肉制品和生鲜猪肉的加工和销售，集团在猪肉行业的关键环节均独占鳌头。2015年万洲营业额212.1亿元（美元，下同），按年下降4.6%；经营利润减少3.5%至15.6亿元；股东应占利润7.9亿美元，上升2.6%；每股盈利5.5美仙，每股派息0.125港元。
期内，生猪出栏量增加7.9%，生猪加工及生鲜猪肉销售量分别增加2.5%及2.8%，肉制品销售量则下降1.4%。其中，肉制品及生鲜肉销售收入分别占集团总收入约53%和41%，由于肉制品盈利能力较强，贡献整体经营利润的96.3%。
肉制品仍将是集团重要的利润增长点，通过进口美国低成本原料及利用美国猪肉相对便宜的优势，改善产品结构和整体生产规模。由于中国猪肉市场庞大，作为龙头的万洲有能力整合国际业务，提高生产效率。
中美业务发挥协同作用
万洲旗下主打高端美式肉制品的Smithfield品牌已销往全球各地，另外国内品牌双汇依然保持行业内的领先地位，发展自身优质产品和品牌。郑州工厂已于去年12月底正式启用，相信能够提升集团产能。从区域分布来看，美国业务占总收入的60.1%，中国则占33.4%，不过由于中国肉制品利润较高，美国生猪供应却达到有记录以来最高存货水平，使生猪价格下跌，因此中国业务占总经营利润52.1%，美国仅占44.7%。
利用中美两大市场的不同，万洲通过中美业务的协同作用带来低成本和稳定的业务和产品结构，提升整体利润率。该股对应市盈率为12.9倍左右，属于比较合理水平。风险方面，猪肉行业虽大，但猪肉价格走势会影响整体业务，新产品推广也面临市场挑战。
文 软库中华研究部
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