北控水务(00371.HK)进可攻退可守

　　人行持续减息以刺激内地经济增长，估计第三季会再减息，对高负债的新能源股最受惠，主要是因为这些股份有较多的潜在收购项目和建设产能扩张，减息有助取得更多外部融资，且能降低资金成本。其中，水务股以龙头北控水务（00371.HK）值得看好，是进可攻、退可守的股份。

　　国务院上月中出台简称“水十条”的《水污染防治行动计划》，发改委亦表示鼓励民资参与污水垃圾处理设施建设运营，连番举措对水务股的未来发展十分有利。北控水务目前市盈率约32倍，虽然稍高但却合理，估值仍较光大国际（00257.HK）的39倍及A股同业的45－55倍为低。该集团拥有独特优势，包括具经验的管理团队及国企融资成本低企，因此估计今年业务增长将优于市场预期，有望提升估值。股价已从高位回落调整近两成，近期又见起动，可把握入市时机，上望目标价7.5港元。

　　“水十条”料投入5万亿

　　“水十条”是继《大气污染防治行动计划》后又一项重大污染防治计划，内里包含十条35款238项措施，形成持续治水动力，计划提出到2020年，全国水环境质量得到阶段性改善，污染严重水体较大幅度减少，饮用水安全保障水平持续提升，地下水超采得到严格控制，地下水污染加剧趋势得到初步遏制等。预计到2020年，完成“水十条”相应目标需投入资金约4至5万亿元（人民币.下同），需各级地方政府投入约1.5万亿元。环保部预计，可拉动GDP增长约5.7万亿元，累计增加非农就业约390万人。

　　北控总日均处理量300万吨

　　北控水务为内地领先的水务环境综合服务商，业务包括兴建污水及再生水处理厂，以及海水淡化厂和提供综合治理项目的建造服务等全国性战略布局。截至去年底止，总日均设计处理量高达2，020万吨，同比增长22%，龙头优势毋庸置疑。今年新增项目至少300万吨日处理能力，业务发展处于高增长期，按集团的五年计划，至2018年底时总日均处理量将达4，000万吨，即是在现时的基础上翻倍，意味着2015至2018年间年均新增规模近500万吨，即使北水的现有规模已经庞大，但未来的增长仍然非常可观。目前集团仍然专注于市级污水处理项目，但凭藉完善的业务平台，可以迅速进军新业务，例如污泥处理项目。

　　盈利年均复合增长料30%

　　去年全年收入升39%，至89亿元；纯利则大增65%，至18亿元。估计今年的盈利增长可达30至35%，而2014－2018年的盈利年均复合增长率维持在最少30%以上。由于产能增长远高于预期，预计集团的污水处理及再生水处理服务收入，以及供水服务收入，将于今年首次超过建造收入，成为最大收入来源。

　　高峰/文