捕捉大市转折点

　　港股在2016年最初三星期，经历了有史以来最大的跌幅及波幅。受到各外围因素影响，港股大幅下挫，由去年底的21，914点，最低跌至1月21日（周四）的18，534点，总共跌了3，380点，或15.4%。不利因素包括去年底美国联储局加息四分之一厘，美国加息，令到美元急升，资金从新兴国家撤走。新兴国家货币例如俄罗斯卢布、土耳其里拉、巴西雷雅等都跌至历史低位。

　　投资者避险意向加强，沽出亚洲投资，转投美国国债。人民币面对贬值压力，要中国人民银行出手干预才能够压揭炒风。炒家不能炒人民币，转炒港元。港元从7.75急升至7.83水平，银行拆息也一度上升30点子；同时国际原油价格不停下跌，美国及欧洲期油都跌至27美元一桶的12年低位。国际投资者恐怕油企债券违约，钻油活动及资本开支减，令到欧美股市下挫。全球股灾到上星期五（1月22日）才缓和，油价止跌回升，欧美股市也反弹，港股也连升两天。

　　把握市场走势 方能逆境取胜

　　在这大市激烈波动之下，一般散户都被市场杀个片甲不留，但是一些专业投资者却能在剃刀边缘，力挽狂澜，在逆境中取胜。笔者和个别出色业界高手讨论，查问他们致胜之道。得到的结论是，最重要是能够把握市场走势。好像2015年是非常好的一年，容易捕捉大市的走势。上半年是大牛市，受到A股爆升的刺激，上证指数从2015年初的3，200点，急升至6月的5，178点；港股跟随A股，由23，605点急升至28，589点；但是2015年7月A股大牛市，受到中证监去杠杆的拖累，大幅下挫，上证指数最低跌至2，845点。如果能顺着市场方向，在2015年上半，买恒生指数期货，能收获接近5，000点的升幅。下半年逆市而行，沽出恒生指数期指，6，000点的跌幅即是6，000点的利润。如果能够去年沽空期油，利润更加是天文数字。

　　把握市场走势两指标

　　怎样能够掌握市场走势，把握转折点，才是投资获利的关键。有资深投资者表示，最重要是掌握股市周期，有两个指标最重要：第一是长周期指标，是市帐率，每当港股市帐率到顶点，或到低谷时，也标志市场将转方向。当市帐率至到高位时，就是牛市到顶的讯号。

　　1997年10月港股市帐率升至2.2倍时，也是港股到顶的时候；1998年8月29日，港股市帐率跌破1倍，去到0.92，恒生指数去到6，534点的亚洲金融风暴低位，之后港府入市，港股从低位反弹，进入科网牛市；2000年科网股热潮，港股又进入一个狂牛市，市帐率升至3.2倍，同时恒生指数到顶港股进入熊市期；2003年沙士期间，港股市帐率跌至1.3倍的低位，市帐率的低位也是大市由跌转升的讯号。港股从沙士期6，331点反弹。跟着港股进入2007年的大牛市，港股直通车的传闻令到港股急升，最高升至10月底的31，958点，市帐率升至近年最高的3.4倍；美国金融海啸令到港股从2007年的高位急挫，恒生指数最低跌2007年10月31日的10，676点，市帐率亦都跌至1.4倍的低位；下一个牛熊周期发生在2015年到现今，港股2014年4及5月到顶，恒生指数升至28，589点，港股这一周期的波幅并不大，最高市帐率也只有1.5倍。港股从2015年的牛市回落，一直下跌到2016年1月21日的低位18，534点。市帐率跌至自亚洲金融风暴的17年低位——0.98倍，不足一倍。市帐率低位时亦是大市转势的讯号，港股严重超卖，从低位反弹。如果投资者跟随市帐率来决定投资策略，应该大有斩获。由于篇幅所限，另一个大市转折点指标当下回分解。

　　蔺常念/文