步入5月以来，港股突飞猛进，284只港股通股票，过去3个月平均涨幅27.85%。最近1个月以来，过去涨幅巨大的股票，有部分近期开始回调。追高往往面临风险，但不追又没有投资回报。合和公路(00737.HK)是港股通中一个落后的标的，过去3个月涨幅只有2.40%，有追落后潜力，基本面将受益于降息周期，兴及广东省汽车保持流量增长及港珠澳大桥的开通概念。
合和公路主要资产是两条高速公路——广深高速和西线高速。广深高速方面，2016年6月前为48%权益，2016年7月至2027年6月为45%权益，2027年7月1日收费权到期。过往3年由于平行的一条沿江高速公路开通(政府持有)，被分流了车流量，2012至2014年连续3年日均收费额同比降低，但2015年1季度同比增长0.78%，4月份同比增长2.77%，处于修复中。
西线高速方面，50%权益（I，II，III期）累计投资达74亿元人民币（合和应占部分），收费权2035年到期，开通初期一直亏损，但公司年报说明2015年1至6月西线将达到收支平衡。同时查阅近期日均收费，2015年1季度同比增长6.50%，4月份同比增长5.2%，目前看是有机会扭亏为盈。（按：西线IV期及港珠澳大桥政府承担建设）
由于广深高速过去收费同比下降及西线高速初期亏损，导致公司股价从2011年初6港元高点，一直下跌到目前3.85港元，但上述因素正在改善。目前市值95亿元人民币，净现金状态，100%派息，息率为5.39%。公司其它基本面也在改善中，年报表示“2015年7月至2016年6月年度，预计节约利息开支(因降息原因)1320万元人民币。”而目前中国仍然处于降息通道，过去半年连续降息3次，预计将来会节约更多的利息开支。
港珠澳大桥将通车成增长点
同时笔者猜测：西线II期的股东贷款近期有可能抽回到公司，达6.82亿元人民币，有希望派特別股息。合和实业(00054.HK)在2008年就派过大笔特別股息，当时整个市场狂跌，独合和实业上涨。合和公路预计与指数相关性不高，过往5年恒生指数上升35.5%，其股价下跌24.6%，是一个防守品种。同业对比，合和公路从市盈率角度看，显得略贵，因为其没有杠杆，净现金，从通行费收入／EV角度看，最便宜。一直亏损的西线高速也拖累了公司净利润，但在改善中，而港珠澳大桥可能于2016年底通车，将提振车流量。
黄鸿伟/文
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