信托创新样本

　　以投向高信用等级债务融资工具为主的信托在“资产荒”中颇受冲击。大型信托公司的产品收益率已经步中国经济增速的后尘来到了“保8”时代，但这样的收益率水平仍有下行压力。随着资产报价走低，资产负债匹配的压力与日俱增，其他资管机构也来势汹汹，信托转型宜早不宜迟。为了留住高端投资者的同时谋求可持续发展，信托公司正在摆脱通道约束，不唯收益率论英雄，以业务模式转型、基础资产创新以及个性化的服务取胜。信托业尚存的法律与客户群体优势也令创新样本眼花缭乱。

　　万向信托的创新着眼服务，在2014年与纽约私人银行和信托公司合作，推出了国内首只私人定制的子女教育信托，为高净值客户家庭安排求学子女的教育经费。信托安排客户的子女为受益人，在受益人不同的年龄阶段安排不同金额的教育资助金。

　　2014年银监会发布“99号文”明确鼓励信托公司赞誉股权投资。上海信托随即宣布成立旗下直投子公司——上海浦耀信晔投资管理有限公司，被视为行业转型的范本。该公司定位为上海信托的股权投资平台，大健康产业是其重点业务方向，在全国条件成熟地区推广高端医疗园区。

　　中信信托一直是行业的领军企业，此前曾经在土地流转信托、生存保险金信托、互联网消费信托方面先拔头筹。2015年9月，中信信托联合百度推出了互联网消费众筹平台，不仅将信托推向平民，而且是电商与资产管理结合的样本。这笔交易本质上是财产权信托，商户在众筹平台提供各种商品，消费者购买相关消费权益后，将消费权益注入百度消费权益信托项目，由中信信托对消费权益进行集中管理，如果期间消费者没有消费，即没有实现财产权，那么将可获得7%-8%的利息作为占款补偿。

　　中航信托则瞄准了家族财富管理，开发对收益率要求较理性，但对投资的安全性、流动性、个性化要求更高的超高净值客户。2015年12月，中航信托与新财道公司就家族信托业务签署战略合作协议，设立家族保障信托，以防范家庭变故风险、人身意外风险、家族企业经营风险为目的。

　　为发挥政府投资引导作用，撬动社会资本参与基础设施建设和运营，江苏省财政厅2015年发起设立了PPP融资支持基金，由政府财政资金和银行资金为主体发起成立，总规模100亿元人民币，设5个子基金，每个子基金规模20亿元，期限10年。江苏信托和紫金信托入围了首只子基金的5家管理人，代表了信托参与江苏省PPP融资支持基金的运作，将以往的“银政信合作”模式延伸为新的资产管理业务。

　　建信信托作为规模最大的银行系信托，创新能力也领先于业界。2015年11月，一项受益权资产支持专项计划在机构间私募产品报价与服务系统挂牌交易，建信信托为交易安排人。这是市场上首个基础资产为多个信托资产打包的资产证券化产品，且增信措施采用的是优先级/次级结构分层设计，回归了资产证券化业务依托于基础资产现金流自身的风险水平而与主体信用相隔离的本源。这笔交易采用了“信托+信托+资产支持专项计划”的三重SPV结构，依托于《信托法》实现了基础资产“真实出售”，在现有的政策背景下最大程度降低法律风险。

　　信托还可以在创新基础资产的同时体现公益性。中建投信托联合中欧商学院在2015年11月发起了业内首只助学贷款集合资金信托计划。在助学贷款最受金融机构关注的风险控制方面，该信托计划由中欧学校基于掌握的信息对借款人进行筛选，并制定了先付息后还本的方案，避免借款学生因为前期压力导致违约，并采取了风险拨备等措施。中欧商学院毕业学生相对而言是较为优质的贷款客户，也比一般助学贷款更能保障信托计划资金的安全。

　　有时候特殊的股东背景也可令信托公司在寻找基础资产时获得优势。中粮信托依托中粮集团在“三农”领域的天然优势，在2015年5月设立了主动管理型新三板投资信托，标的为农业物联网技术公司。此外，前述获取江苏省PPP业务的江苏信托和紫金信托，分别为江苏省属和南京市属企业。

　　本刊记者 魏枫凌／文

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