新旧动力不足并存

　　政治局会议强调经济下行压力依然较大，经济增长新旧动力不足。下半年宏观政策仍将保持宽松基调，货币政策以定向降准为主，财政政策要做到真实发力。

　　中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，研究进一步推进西藏经济社会发展和长治久安工作，决定设立中央统一战线工作领导小组。

　　会议对经济的判断是“上半年经济增长与预期目标相符，主要经济指标有所回升，结构调整继续推进，农业形势持续向好，发展活力有所增强”。与“4.30”政治局会议相比，没有描述全面深化改革的推进情况。对于经济面临的困难，会议认为“经济下行压力依然较大，一些企业经营困难，经济增长新动力不足和旧动力减弱的结构性矛盾依然突出”。

　　这里突出强调了经济增长新动力不足和旧动力减弱两方面问题。与“4.30”政治局会议相比，本次会议指出了经济增长新动力不足的问题。这与我们对经济的判断一致，上半年经济回稳但内生增长动力仍弱，经济回升仍需要政策支持。

　　二季度GDP增速持平于2015年一季度的7.0%，增速仍创6年来新低；但相比于一季度，经济增长回稳，经济增速弱中企稳，随着稳增长政策效果的显现，下半年有望企稳回升。上半年通胀低位平稳，PPI连续40个月负增长，并且降幅进一步扩大，持续呈现通货紧缩状态，未来至少6个月内难有实质性改变，仍在拖累企业利润，影响企业投资。

　　外贸活动指数处于低位，进口低迷状况仍未取得实质改观。虽然需求结构、生产结构、企业组织结构、产品结构、商业模式发生幅度较大的调整，新的增长动力出现但很弱，投资和出口等旧增长动力对经济的拉动力在减弱。面对新旧动力不足并存的特殊时期，如何利用好新旧双轮，是下一步经济增长的关键。

　　本次会议与此前会议不同的一点，是对危机应对和风险管控意识的强调。我们认为，这是对本次股票市场剧烈下跌影响的反思。这不仅局限于资本市场，可以外推到经济发展各方面，要精准分析和深入判断经济发展趋向、基本特征和各方面影响，提高政策质量和可操作性，扎扎实实把事情办好。

　　宏观政策仍将维持宽松基调。会议指出，要坚持以经济建设为中心，保持宏观政策连续性和稳定性。我们认为，下半年的宏观政策仍将维持宽松基调，财政政策成为下半年总需求回升的关键，宽松货币方向不变。

　　财政政策方面，预计下半年会继续加快推进重大工程建设，推动PPP模式引导民间投资，加强政策性银行“第二财政”的作用支持信用扩张，地方债发行力度有可能超预期。财政政策要做到真正的积极发力，一要包括稳增长投资和降税清费的“加力”，二要包括财政存量资金的使用“增效”。

　　货币政策方面，我们预计年底CPI将达到2.0%左右，而一年期存款基准利率已由3%下降至2%，降息空间已不大。未来将以对冲性的降准和定向降准为主，预计降准空间至少150BP。另一方面，货币政策传导渠道不通畅，融资成本高居不下，为支持实体经济的金融资源配置，下半年将加大对重点领域和薄弱环节的定向支持，重点转向促进信用扩张。

　　新增长动力方面，会议强调，加快实施创新驱动发展战略，促进大众创业、万众创新，创造良好市场环境，在优胜劣汰、竞争合作中增强企业活力。民生问题在本次会议上重提，把保障就业放在突出位置，高度重视做好扶贫开发工作。

　　高度重视西藏工作，开创西藏工作新局面。改革开放以来先后召开了五次西藏工作会议，制定了一些特殊优惠政策和扶持措施，对加快西藏开发、稳定西藏局势起到了巨大推动作用。我们认为，第六次西藏工作座谈会召开在即，预计“十三五”期间，西藏发展的思路将着力于2020年建成小康社会，一是基建，二是民生，预计将完成1万亿固定资产投资。

　　李慧勇/文

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