近年，国内新能源汽车进入爆发式的增长期。2011年，我国新能源车全年销售量不到9，000台，发展至2015年3月，月销量超过1.6万台。截止2014年，我国新能源汽车累计销售7.48万辆，同比增长323.8%，其中插电式混动电动车（PHEV）销售2.97万辆，同比增长878.1%。
比亚迪股份（01211.HK、002594.SZ）主要从事二次充电电池及光伏业务、手机部件及组装业务，以及包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务，公司同时利用自身的技术优势积极拓展新能源产品领域的相关业务。2014年，公司营业收入553.7亿元人民币，同比增长11.2%；收入增长速度分别为-0.8%、23.9%和3.9%；当年新能源汽车业务录得收入72.51亿元人民币，同比增长6倍，收入占比13%。
作为行业内的绝对龙头，公司发展空间巨大。2014年比亚迪新能源车全年销售1.84万辆，同比增长9倍，占全国新能源汽车销量的27.9%，排名第一；其中PHEV车型比亚迪“秦”销售1.47万辆，在PHEV细分市场中占据49.6%的份额。全球范围内，比亚迪新能源车销量排名也从2013年11名上升至的第7名。2015年上半年，比亚迪新能源车销量继续保持快速增长，根据MarkLines公布的数据，截止6月份比亚迪“E6”和比亚迪“秦”的累计销量分别为2，900辆和1.65万辆，同比增速达到208.5%和307.6%。虽然新能源车发展迅速，但其在国内整车市场的市占率仍然很低，以2014年保有量1.54亿辆计，不足0.05%。
电池续航能力300公里
自产电池技术领先，产能瓶颈消除。比亚迪在磷酸铁锂电池技术上保持领先，续航能力可以达到300-400公里，也显着优于同类产品的120-245公里。受制于电池产量不足，上半年“秦”的销量有所压制，有大量订单积压。2015年4月公司坑梓新电池上2GWh电池产能顺利达产，目前总产能约为3.6GWh，能够支持公司产品线3GWh的需求。并且，坑梓电池厂的实际设计产能为8GWh，公司计划于2015年底前再达产2GWh产能，剩余的4GWh产能将于2016年逐步达产。由此预计，至2016年底公司将形成近10GWh的电池产能，以保障其未来新能源业务的高速发展。
全年新能源车料销6万辆
比亚迪新能源车型产品线将率先加入高速增长的SUV车型和MPV车型。公司将于今年下半年陆续推出大型丶紧凑型丶小型SUV和MVP等车型，在目前其他厂商并未跟进的情况下再一次领先市场，避免了与其他厂商在小型轿车市场中的直接竞争。2015年6月，比亚迪“唐”首月销量为412辆，市场反响较好。随着下半年公司动力电池产能释放和新车型的陆续上线，我们估计其全年的新能源车销量有望超过6万辆，同比增长2.3倍。
估值方面，根据券商一致预期，2015-2017年公司每股收益分别为1.02、1.31和1.57港元/股，对应市盈率分别为34倍、26倍和22倍。
软库中华研究部/文
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