北京文化：全面转型“一步之遥”

　　7月份参评“金种子10指数擂台”的30家券商选送的所有股票中，由中银国际证券选送的北京文化（000802）表现较为出色，全月涨幅高达15.08%。接下来让我们一起分享中银国际证券分析师旷实对其进行的最新研报解读。

　　价值评估：★★★★ 成长评估：★★★★★ 安全评估：★★★★

　　盈利预测

　　公司当前市值105亿元，对应增发后市值为205亿元。我们预计公司2015-2017年全面摊薄每股收益分别为0.22元、0.43元、0.51元，考虑公司在核心人才的引进（浙江卫视前总监夏陈安）、文化传媒领域的布局能力，公司市值仍有一定提升空间，维持买入评级。

　　风险提示

　　被收购公司业绩不达预期；影视剧行业系统性风险。

　　北京文化公告，公司非公开发行股票预案二次修订版。此次修订版中，公司对非公开发行对象及收购标的公司的关系进行披露，并披露公司非公开发行募集资金投向。

　　高管参与定增+竞业禁止协议，稳定团队，最大限度保证公司利益

　　公司修订稿中披露了定增对象与北京文化拟收购三家标的公司（世纪伙伴、浙江星河、拉萨群像）核心团队之间的关系。可以看到，世纪伙伴实际控制人娄晓曦及其团队成员，浙江星河实际控制人王京花、拉萨群像实际控制人梁笑笑及其4名团队成员，均在此次非公开发行对象中持有股份。由此保证了标的公司核心团队成员未来持有北京文化股权，使其更好地为上市公司利益服务。同时，标的公司核心团队成员均与北京文化签订排他性独家服务协议或竞业禁止承诺，保证核心团队成员对北京文化的独家服务。

　　募投项目全面转向文化娱乐产业

　　此次非公开发行所募集的33.14亿元，将全面用于公司收购世纪伙伴、浙江星河、拉萨群像三家文化娱乐产业链内的标的公司，同时对全资子公司艾美院线进行增资，以及补充流动资金。我们认为，未来此次定增的最终完成，将意味着北京文化全面转向文化娱乐产业。

　　其中，标的公司浙江星河参与投资的《捉妖记》目前在6天时间内创下6.8亿票房，成为华语电影又一现象级作品，预估整体票房将达到15亿元量级。浙江星河团队对《捉妖记》的精确把握，充分证明北京文化相关团队的影视制作以及对市场热点的精准把握。

　　当前，中国电影市场仍处于高速发展阶段，以20-40岁为主的青年人群消费能力强、观影意愿高。预期2015年最终票房达到400亿已成定局。除此之外，网络剧、综艺节目等不同形式的娱乐产品均受到了观众的喜爱。整体综艺影视剧行业景气度向上。北京文化在全面转向文化娱乐产业中，随着优质团队的不断纳入，顶尖人才（浙江卫视前总监夏陈安）的吸收，必将以高质量的作品分享此轮综艺影视剧产业的红利。

　　中银国际证券 旷实/文