港交所今年一月推出两项有关市场运作改革的咨询：第一，为指数股引入暂时停止交易机制；第二，再度引入收市竞价时段。
暂时停止交易机制，是针对股市间中及不时出现的大幅波动。港交所建议，当一只指数股在五分钟内出现超过上下5%的波幅，就会暂时停止交易五分钟。等于为大中市值股大幅波动引入冷静期，给投资者时间去找寻股价大幅波动的原因。这个停止买卖措施是要防止不时出现的入错盘，及间中出现的闪崩。在2013年新鸿基公司一个交易员把一个普通的中国人寿（02628.HK）买盘，错误输入大25，000倍的买盘，令到买盘达到惊人的三百亿元。这个错盘令到中国人寿股价即时波动，如果有临时停止买卖机制，新鸿基公司便可以有时间取消这些错盘。但是有时候有些股份也没有理由出现大幅波动，在2014年12月18日，比亚迪（01211.HK）股价忽然从36元急跌至18元，之后再回升至25元收市。事后比亚迪管理层也不能解释股价大幅波动的原因，在新机制下可能股价跌至25元时已经需要停止买卖，让投资者冷静一下。
暂停交易机制防错盘
这临时停止买卖机制也可以防止因为电脑出错，或者是程式买盘混乱再衍生的崩盘情况。在2010年5月6日，美国一些程式操作出现崩盘交易，41亿美元的交易指示，令到道琼斯指数在15分钟内急挫1，000点，有个别股份跌到零价。如果有停牌机制就可以防止这样的崩盘情况出现。但是引入停止买卖机制也会阻止股市正常运作，例如2015年4月13日下午三时，一千万元的买盘令港交所（00388.HK）股价由250元升至300元。按新暂停机制，港交所股票就需要停止买卖，阻止了市场正常运作。当市场急跌时，暂停机制也会阻止股市正常消化沽盘。2015年7月8日下午，恒生指数急跌2，138点，创历史上最大跌幅。如果有暂停机制，港股就不能即时反应情况，阻碍市场正常运作。暂停机制只适用于指数股，非指数股不受影响。例如中国天然气在2014年9月25日急挫7成，就不受暂停买卖机制影响。但是汉能（00566.HK）在停牌日2015年5月19日，下挫五成，就会受到暂停交易机制影响，暂停交易五分钟，停牌后，波幅就不受限制。暂停交易机制在大部份海外交易所都有实行，引入暂停买卖机制，令到香港向世界看齐。
引入机制防竞价时段
另一方面，港交所计划重新引入收市竞价时段。之前港交所曾经有四年的收市竞价时段经验，收市价被人操控，被人批评为劲假时段。最受人批评是2009年3月8日汇丰（00005.HK）股价在竞价时段，股价忽然由38元急挫至33元收市。时后调查发现是德银交易员大额沽出汇丰，当时最低的买入价是33元，因此33元变成收市价，也是汇丰几十年来的最低价。汇丰也因此而低价28元供股，之后港交所在各方批评下停止收市竞价时段。但是外资没有死心，尤其基金公司强调他们需要一个订价机制，他们可以为其单位基金定价。在外资压力下，港交所重新推出新竞时段的谘询。为了防止当时炒家滥用机制，港交所引入波幅限制。收市竞价分四段，首段波幅限制于4时最后交易价的上下5%以内；第二段波幅再限制及收窄于第一段竞价时段的最后价以内；第三段时间是不可以取消买卖盘；第四段时间是完成配对交易。港交所希望这新机制可以杜绝收市股价大幅波动，及被滥用的情况。
蔺常念/文
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