解密2010年车市“十大熊股”
- 来源:汽车观察
- 关键字:解密,2010年,车市,熊股
- 发布时间:2011-04-18 15:41
从率先发布年度业绩预告的企业来看，2010年汽车公司的业绩高增长已是确定的，每股收益亦基本实现了较大幅度的增长。然在，在去年年初时，汽车股集体大跌，哀鸣遍野，市场亦是一片观望。
在2009年汽车股集体暴涨近4倍之后，汽车行业似乎已经过度释放了市场消费预期，因此，有分析认为，去年初汽车股集体下跌纯粹是市场进行调整的表现。事实上，当时一种普遍存在的担心是：汽车行业属于潜周期性行业，火爆的时候，利润动辄上100亿元计算，行业不景气时，确实亏得“损手烂脚”。因此很多投资者会认为，这种行业不管后面多么好，绝不接最后一棒。这样一来，即使再低的市盈率他们也都不敢买了。这种心态预期形成后，对市场的影响不容小觑。
当然，事情总是峰回路转，充满意外的。而中国人都喜欢大结局圆满，股市也不例外。
在2010年的最后一个交易里，大盘收出了久违的中阳。沪指从年初的3277点，一路上经历了大起大跌的洗礼后，终以2808点收报。沪指高达14.31%的跌幅，在全球股票指数涨幅排名中列倒数第三，让去年A股市场无奈地交出了一份惨淡的答卷。
而在这一轮跌跌撞撞之间，行业的表现亦显示出巨大的差异，电子元器件年内涨幅达36%，而钢铁、地产等权重板块则跌幅超过20%。最牛的个股当属广发证券全年上涨超500%，而最熊个股是鞍钢股份全年下跌近50%。
而在2009年“风光无限”的汽车股，在2010年最后的一个交易周里，却上演了一幕幕的“风声鹤唳”。先是北京12月24日起执行“小客车数量调控暂行规定”，以摇号方式分配个人、企事业单位小客车新增牌照指标，随后经国务院批准，从2011年元旦起停止对1.6升及以下排量乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税的政策。
本刊根据Wind资讯统计，截取了国内A股市场上汽车及零部件公司在2010年1月4日起至12月31日止的区间涨跌幅数据进行排名，得出2010年汽车上市公司十大牛熊股榜单。其中，20家汽车整车公司中大部分股价出现了下跌。其中一汽轿车（000800）从去年年初25.593的高价位，一直滑落至15.6元，终以16.05元报收，跌幅达37.28%，一举成为汽车股中跌幅最大的公司，位居年度“十大熊股”之首。而长安汽车（000625）股价亦从年初近14元的价位，一直下跌，最终跌破10元大关，截止至2010年12月31日其收盘价为9.51元，跌幅近32%，在年度“十大熊股”中位列第三。整车企业中，一汽夏利（000927）、东风汽车（600006）以及新上市的力帆股份（601777）亦在“十大熊股”中榜上有名。
然而，一切并非想象中那么糟糕。两大政策落地后，尽管大城市的购车数量受到一定影响，但考虑到二、三线城市需求上升，因此整个汽车行业依然看好。
首先，虽然摇号新措施将明显抑制北京机动车增长量，但2011年度摇号发放牌照额度仍有24万之多，使该政策的负面影响减小。众多券商分析认为，二、三线城市将成为车企“必争之地”。随着一线城市汽车消费量的抑制，未来我国二、三线城市将成为行业快速增长的区域。而受制于二、三线城市收入较低的影响，厂商可能采取“弃价保量”的措施。
其次，从去年购置税优惠减少后的市场表现来看，虽然1.6升及以下排量乘用车市场份额略有下降，但汽车销售绝对量仍在增加。对此，华宝证券认为无论从宏观经济环境，还是从汽车产业来讲，均具备取消优惠政策的条件，且取消后对汽车市场不会有大影响。由于市场上对小排量汽车购置优惠取消已经有所预期，各地消费者在四季度出现了提前抢购汽车的行为。2010年中国汽车销量预计将达到1800万辆，同比增长超过30%。2011年乘用车市场销量结构较今年会有所调整，1.6升及以上排量乘用车的市场份额将明显提升。
在2011年汽车新政实施后，汽车新增量存在一定不确定因素。尽管多重利空政策的确影响主力对汽车板块预期，但由于汽车的刚性需求，部分投资者继续看好2011年车市增长，尤其是商用车领域，而新能源车在政策的推动下也许还将引起板块炒作效应。
事实上，汽车涨幅有时候并不能够证明一家上市公司经营情况与竞争力的强弱，在充满变幻的股市当中，惟有擦亮一双警觉的慧眼，怀抱一颗淡定的心才可能是制胜的法宝。
关于榜单说明：因为数据的不完善，榜单未能完全准确反映2010年国内汽车上市企业的经营情况。有以下几点需要提请读者注意：
1，榜单数据来源于公开资料整理，或未反应企业的真实情况；
2，数据收集时间为2010年1月4日—12月31日期间，部分数据没有披露，榜单中均以“—”表示；
3，港股及国外上市的国内汽车企业并未计算入内；
4，本榜单统计数据不能作为投资依据，请谨慎参考。
NO.1一汽轿车（000800）：
2009年一直风光无限的汽车股，2010年开年之初却遭遇了“滑铁卢”，汽车股整体跌幅远超大盘跌幅。一汽轿车（000800）在2月底跌幅更接近20%。券商普遍认为，今年年初以来汽车股集体下跌，主要是因为2009年股价涨幅过高，以及市场预期2010年行业增幅预期减慢影响。而对于一汽轿车来说更多是受集团整体上市消息的影响。一拖再拖的IPO进程让一汽这位共和国的长子，在面临着成为四大车企中惟一没有实现整体上市的尴尬局面时捉襟见肘。尽管多家投行早已为一汽集团设计了四套不同的整体上市方案，但可摆在一汽面前另一个现实的问题是，集团正着力推动的自主品牌战略需要千亿资金的支持。而无论采用上述哪种借壳上市的方式，一汽都尚需进行通过增发才能获得融资，况且一汽夏利抑或一汽轿车原来的盘子都不大，难以为一汽带来其冀望的融资规模。此外，有券商分析认为，一汽轿车产品线单一，主力车型较少等特点造成受到价格战的影响较大，在行业不景气以及传统销售淡季中表现明显不佳。
一汽轿车（000800）从去年年初25.593的高价位，一直滑落至15.6元，截至2010年12月31日，终以16.05元报收，跌幅达37.28%，一举成为汽车股中跌幅最大的公司，位居年度“十大熊股”之首。
NO.2：黔轮胎A(000589)
公司是我国重点轮胎制造厂家和全国520户重点企业之一，并跻身世界轮胎厂商75强。主要生产“前进”牌轮胎，产品有汽车斜交轮胎、汽车子午线轮胎、工程机械轮胎、农业轮胎、工业车辆轮胎、实心轮胎六大系列上千个规格品种，形成独特的优势，适用多种车辆配套与替换。产品畅销国内外，年出口量占总产量50%以上。
有券商分析认为，受益于下游汽车行业的旺盛需求，全钢载重子午线轮胎和斜交轮胎销售收入增速都在35%以上。因此公司营业收入增长快速，但由于整个行业竞争比较激烈，行业产能释放比较充分，产品销售提价空间上涨有限，盈利空间受到明显挤压，而主要原材料天然橡胶和合成橡胶价格高位运行，较往年价格增长一倍，使得生成成本提高43%，造成毛利率下降4.32个百分点。因此公司第三季度毛利率持续下滑。
目前，对政策紧缩，汽车库存以及供应淡季到来的担忧，橡胶价格上涨空间有限，但是由于国内产区灾情和泰国因天气原因导致的割胶中断等，造成短期内橡胶价格仍然维持在高位，长期来看，仍然要看整个上下游的供需关系的改善。预计公司2010年归属于上市公司股东的净利润为11，086.32万元～18，019.225万元，比上年同期下降50%～70%。
黔轮胎A(000589)从去年年初17.62的高价位，终以11.64元报收，跌幅达33.94%，登上年度“十大熊股”榜眼之位。
NO.3：长安汽车(000625)
长安汽车去年公布的三季报显示，公司三季度实现销售收入62.3亿元，环比下降17%，实现归属公司净利润3.53亿元，环比下降39%，前三季度实现归属母公司净利润17.2亿元，同比增长104%。而此次净利润的环比下降，主要是微型车销售下降所致，根据汽协统计，长安去年三季度共实现微型车销量14.3万辆，较二季度环比下滑24.8%，由于自主品牌轿车三季度销量仍未上量，从而造成了三季度业绩环比下滑的态势。
此外，从长安汽车去年的半年报中的现金流上看，60多亿的现金俨然无法填补计划中100多个亿的投资规模。
西南证券分析认为，尽管长安汽车增发4.65亿A股能够较好的缓解资金短缺和融资困难，做大规模，但在面临行业产销回落和自身产能过剩的压力之下，长安汽车募集资金拟投资项目投产后存在可能达不到预期效益的效果。由于长安此次募投主要项目需要5年～6年才能达纲，因此随着股本的加大，现有股东的权益存在一定的不确定性。
长安汽车（000625）股价从年初近14元的价位，一直下跌，最终跌破10元大关，截止至2010年12月31日其收盘价为9.51元，跌幅近32%，不幸成为了年度“十大熊股”的探花。
NO.4：风神股份(600469)
2009年由于公司生产用主要原材料特别是天然橡胶的成本较去年同期大幅提高，公司业绩应声下降，从去年初的15.66元跌至年末收盘价为10.71元，跌幅高达31.6%，位列年度“十大熊股”第四。预计公司2010年1月～12月份实现净利润将同比减少50%左右。
公司方面解释，2009年度国内经济复苏与国际大宗原材料价格低迷共同造就了轮胎行业包括公司盈利状况达到历史最好水平。但进入2010年度以来，随着全球金融危机的影响逐渐消除，大宗原材料市场需求回暖，受流动性泛滥，气候等因素的影响，天然橡胶、合成橡胶价格出现了较大幅度上涨，尽管公司已多次上调产品出厂价格，并采取了灵活的采购模式，调整产品结构和销售结构，加强能耗、物耗。期间费用控制等多项应对措施，仍然不能完全转嫁原材料价格上涨对成本上升的推动，导致了本年度公司归属于上市公司股东的净利润较2009年度出现了明显的下滑。
天相投资分析指示，尽管公司去年三季度盈利环比继续下滑，成本压力进一步凸显。但公司积极筹备子午胎产能扩张，将受益轮胎产业政策。目前公司已形成300万套全钢载重子午胎的生产能力，前次募资的15万套工程子午胎项目已基本完工投产。此外，500万套乘用车子午胎非募资项目已于2010年4月开始筹建，预计2011年下半年建成投产。根据《轮胎产业政策》，到2015年载重车胎子午化率将达到90%，作为工程子午胎龙头，未来公司将首先收益。
NO.5：一汽夏利(000927)
尽管业绩预告显示一汽夏利或将实现翻一倍的利润增长，但在年度“十大熊股”排行榜上，一汽夏利还是榜上有名。去年上半年虽然一汽夏利销售轿车12.5万辆，同比增长12.3%，但是收入增长低于销量增长。在去年半年报中，一汽夏利表示，主要是公司主打车型夏利，“威”系列属于中低端车型，市场竞争加剧，公司对产品进行降价促销，其中轿车销售毛利率同比下降约5个百分点。另外，公司上半年已经存在一定量的库存积压情况，计提减值准备共计6，398万元。
截至2010年12月31日，公司股价从年初的11.83元跌至8.15元，跌幅高达31.1%，位列“十大熊股”第五。
事实上，目前我国经济型微车行业仍然处于薄利多销的盈利阶段。因此对于公司本部来说扩大生产规模的同时努力促进车型结构上行是改变目前本部亏损的主要手段。近两年来，公司一直处于较大规模的固定资产建设阶段，华利工厂，TA发动机等项目，虽然短期对盈利造成一定的压力，但是中长期来说仍然是公司提升盈利能力的必经之路。2011年公司自配发动机比率的提升将会提高公司盈利能力，使得公司前期工作有所体现。同时，公司在积极开发A级轿车车型，以提高公司车型结构。
渤海证券分析认为，2011年～2012年随着威系列发动机逐渐国产化，一汽夏利本部亏损的幅度将止稳；公司持股30%的天津一汽丰田汽车有限公司是其最重要的联营公司，是持续稳定的投资收益来源，2011年～2012年预计投资收益约14.33和17.37亿元，贡献的每股收益为0.90和1.09元；此外，兼并重组概念一直是二级市场炒作的重要题材，2011年上半年一汽集团有望实现整体上市。这可能成为公司股价催化剂。
NO.6：福耀玻璃(600660)
作为国内最大的汽车玻璃生产商，福耀玻璃在国内汽车玻璃市场的占有率超过60%，是国内汽车销量增长的最大受益者之一，其产品标志“FY”商标亦成为中国汽车玻璃行业迄今为止惟一的“中国名牌”和“中国驰名商标”。
2010年三季度实现营业收入21.9亿元，净利润4.4 亿元，折合每股收益0.22元；前三季度合计实现营业收入60.8亿元，净利润13.2亿元，同比分别增长46.7%和113.5%。但三季度公司综合毛利率较三季度环比下降1.4个百分点，2009年前三季度毛利率也比2008年同期下降0.9个百分点。
中银国际证券分析认为，这主要是由于2010年以来公司外购浮法玻璃比例提高，汽车玻璃生产成本上升。此外，重油等原材料价格的上涨也使浮法玻璃毛利率有所下降。未来随着公司浮法玻璃原片自给率的提升，汽车玻璃毛利率水平有望改善。
截至2010年12月31日，福耀玻璃收盘价从年初的14.77元，跌至10.26元，跌幅超过三成，达30.53%，成交总额高达631.07亿元，排名年度“十大熊股”第六位。
然而，涨跌幅并不能代表企业受益水平。受益于国内汽车行业的高速发展，公司2010年净利润预计将增加57%以上。2009年同期，公司实现净利润11.18亿元；2010年1月～9月，公司实现营业收入60.79亿元，同比增长47%。
福耀玻璃表示，业绩增长是受益于中国汽车行业的高速发展和汽车玻璃出口市场的开拓，以及公司负债结构的优化和财务费用的降低。
NO.7：东安动力(600178)
天相投资分析指出，东安动力去年三季度差于预期，贡献投资收益904万元，同比下降43%。考虑到东安三菱贡献的投资收益主要体现在第四季度，预计四季度将环比回升，但全年投资收益贡献不达预期已成定局。事实上，由于东安三菱自动变速箱项目盈利能力短期内难以体现，目前自动变速箱总装线仍只能出少量产品，且量产进度并非完全取决于公司，由下游需求确定。由于自动变速箱成本比手动变速箱高1万元/辆，目前东安动力配套的自主品牌客户自动档产品短期内难以成为主流。项目盈利仍需较长过程，处于转型期，短期盈利仍将下滑。
截至2010年12月31日，东安动力收盘价从年初的16.81元，跌至11.68元，跌幅超过三成，达30.51%，成交总额达282.84亿元，排名年度“十大熊股”第七位。
然而，大部分券商认为，东安动力股权划转到中国长安以后，在长安集团平台上将获得更广泛的客户资源，降低作为独立微车发动机企业的生存压力。公司的长期价值取决于长安集团对其定位，未来有望成为长安微车发动机变速箱的重要供应平台，将受益于集团大发展。
NO.8：力帆股份(601777)
作为民营车企上市的第一枪，进军资本市场伊始，不仅让力帆汽车成为股民中家喻户晓的公司，力帆集团董事长尹明善更一举成为重庆第二个身家过百亿的富豪。然而，随着力帆股份股价持续多日下跌，却也在意料之中。去年11月25日，力帆股份正式在上海证券交易所挂牌上市，上市当天，力帆股份以19.90元的价格高开，最终报收于17.87元较14.5元发行价，上涨23.24%。这似乎给力帆开了一个好局。然而，力帆股份并没有能将这一局面延续下去，在随后的几个交易日里，力帆股份一路向下，让追捧的股民们失望而回。
截至去年12月9日，力帆股份的股价在11个交易日里从最高19.9元一路下跌到14.80元(12月9日收盘价)。截至31日，力帆股份收盘价更跌至14.06元，跌幅接近30%，排名年度“十大熊股”第八位。
实际上，在力帆上市之前，北汽、广汽等国内汽车企业，曾多次在非公开场合表达出要收购力帆的愿望，尽管尹明善从一开始就显现出了抵抗情绪，但迫于实力较弱而显得底气不足。而成功上市融资并发力乘用车，或许是力帆避免被收购的惟一途径。然而，业界对其前途却并未看好。
一直关注力帆上市的西南证券研发中心汽车分析师刘锋表示，力帆股份的市盈率是30多倍，而盈利能力更强的上海汽车(600104)和一汽轿车(000800)的市盈率却只有10多倍，力帆股份未来的业绩预期显然难以支撑其目前的股价。现在看来，进入资本市场的力帆亦并未能摆脱尴尬的命运。
NO.9：苏常柴A(000570)
公司是目前我国农机行业最大的中小功率柴油机生产厂家，国内市场占有率居行业第一。2009年柴油机市场销售量增长迅速，主要得益于国家固定资产投资，项目建设带动建设用工程物资的运输和供应。同时，随着经济形势的好转，物流运输的需求开始增长，促进了运输车辆的销售，带动了柴油机市场的增长。此外，2009年9月11日，公司被认定为高新技术企业，享受国家税收优惠，三年内按15%的税率征收企业所得税，增加了公司利润，加上“汽车下乡政策”提高了下游市场的消费能力，对2010年公司的销售有助推作用。
然而，1月13日，苏常柴A发布业绩预告公告称，其在去年实现净利润11500万元左右，较上年同期减少约50%，实现基本每股收益0.20元左右，较上年同期减少约50%。
对此，苏常柴A表示，2009年上半年，经公司董事会临时会议及2009年第一次临时股东大会审议通过，公司将所持有的3511.7万股“凯马B”股份以5.33元/股的价格转让给中国恒天集团有限公司，股份转让总款1.87亿元，扣除公司账面成本3170.64万元，获得一次性税前收益1.55亿元。2010年公司净利润主要来自主营业务利润，未获得一次性投资收益，所以预告的本期净利润与去年同期比大幅下降。事实上，公司在去年1月～9月实现净利润较去年亦已大幅减少。2010年1月～9月份，公司实现净利润8963万元，同比下降56.70%，主要原因是投资收益的大幅减少。
截至2010年12月31日，苏常柴A收盘价从年初的14.17元，跌至10.05元，跌幅为29.07%，排名年度“十大熊股”第九位。天相投资分析指出，由于原材料上升等原因，去年三季度公司毛利率12.96%，环比下降0.42个百分点。但由于公司致力于调整产品结构，提高毛利率较高的多缸机的销售占比，预测3年内公司毛利率将保持在15%左右的水平。
NO.10：东风汽车(600006)
截至2010年12月31日，东风汽车收盘价从年初的6.8元，跌至4.84元，跌幅为28.824%，尽管在年度“十大熊股”的榜尾上赫然在列，但据东风汽车(600006)于1月19日公告称，经公司财务部门测算，
预计2010年度实现的归属于上市公司股东的净利润较2009年同期增长约80%～90%。
据悉，去年东风汽车销售汽车共261.5万辆，同比增长37.8%，高于行业增幅5.4个百分点。其中，乘用车销售197.73万辆，同比增长36.57%；商用车销售63.77万辆，同比增长41.76%。全年实现销售收入3451.2亿元，同比增长34.6%，盈利创历史最好水平，实现利润同比增长65%，利润增幅高于销量和销售收入增幅。
1月18日，东风汽车确定2011年经营目标，全年将产销汽车290万辆，实现销售收入3800亿元。此外，东风汽车旗下神龙汽车将在未来5年陆续推出12款新车型，6款新发动机；启动30万辆新工厂建设；推进新能源汽车发展；实现整车批量出口国际市场，启动合资公司自主品牌建设。根据神龙汽车公司5A计划的规划，至2015年，神龙汽车市场占有率达到5%，年产销量达75万辆以上；经营利润率5%以上。作为5A计划的开局之年，公司确定2011年销售目标为42.5万辆以上，继续以提高市场占有率为第一目标，网点进一步向二、三线城市下沉。
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