鹏爱医疗拟赴港上市 并购造富效应惹眼

　　鹏爱医疗利润率很高，从2011年以来，鹏爱医疗美容集团毛利率基本维持在60%以上，另外非手术类的美容服务毛利率高达77.7%。

　　卖榨菜的、造扑克牌的、卖挂面的、造酱油的……各种各样的行业中，大多数都能在资本市场找到对口个股。但美容类上市公司目前并没有，最近鹏爱医疗美容准备赴港上市引起市场关注。

　　大腕撑场子 并购抢份额

　　鹏爱医疗连锁店家数并不多，到今年3月份其直营连锁门店才有12家。但是，这家规模不大的企业背后却有众多明星撑场子，2011年3月6日，刘晓庆正式加盟鹏爱医院集团；巨星曾志伟目前也是公司独董。

　　“不仅仅是明星，越来越多的爱美人士都加入了这支变美、变年轻的‘大军’，因为谁也不会抗拒变美、变年轻的诱惑，这是吸引我进军医疗美容行业的一个原因。” 刘晓庆谈及为何加盟时说。

　　的确，这是一个巨大的市场，根据弗若斯特沙利文的相关数据显示，2009年医疗美容的28亿美元增至2013年的47亿美元，复合年增长率为14.2%，尤其值得关注的是，我国整形手术以每年约200%的速度增长。

　　鹏爱医疗的年增长率也比较高，其招股书数据显示，2011-2013年，每年增速大约在20%左右。不仅如此，鹏爱医疗利润率也很高，从2011年以来，鹏爱医疗美容集团毛利率基本维持在60%以上，另外非手术类的美容服务毛利率高达77.7%。

　　没有刚需支撑的鹏爱医疗能有20%的增长速度的确让人眼前一亮。但实际上，近年来鹏爱的高增长，来源于不断的并购。

　　2011年开始，鹏爱开始大举并购重组。2011年鹏爱陆续收购海口鹏爱、惠州鹏爱、南昌鹏爱，并引进影星刘晓庆作为公司形象代言人；2012年、2013年、2014年鹏爱分别完成4次、3次、2次并购重组。这一切都是为了上市做准备。

　　中国医疗美容服务业高度分散，目前国内有21000家医疗美容机构及诊所，这中高度分散的市场为并购准备了先天条件。经过并购和重组的“大跃进”时期，鹏爱迅速占据市场份额，目前其在整容行业十分发达的华南地区市场份额位居第二，在全国同业中排名第四，约占6%市场份额。

　　粗糙的并购

　　这种并购也得益于风投的支持。鹏爱医疗的创始人周鹏武曾是公立医院的外科医生，后来国家政策放开后开始开办自己的私人诊所，但也屡屡失败。直到第七次创业，借助风投的力量公司才站稳了脚跟，“当时大概是一个亿左右，因为风投的加盟，从管理、内控、资源等方面给了我们很多帮助”，周鹏武后来解释说。

　　其实鹏爱选择并购扩张的原因之一看中的是标的所拥有的执业许可证，因为执业许可证难批。

　　但这种仓促并购也会给新东家留下很多遗留问题。在大跃进收购的这几年，鹏爱频频惹官司。2013年6月，鹏爱接管泛美后就惹上了官司，当时泛美网站涉嫌滥用柳岩照片作宣传，被柳岩告上法庭，索赔16万元。当时鹏爱缺席庭审，该院工作人员对媒体表示，“长沙泛美已经被深圳鹏爱医疗美容医院收购，今天刚在报纸上登出了变更声明，泛美已经不存在了，由鹏爱接管。法院通知我们开庭，但这是泛美的旧账，不关我们的事。”

　　这些遗留问题都对鹏爱品牌造成了负面影响，鹏爱的并购时标的选择之粗糙也可见一斑。

　　乱象飞舞，纠纷频发

　　就像鹏爱选择刘晓庆当股东一样，一些中小医疗美容医院也会打擦边球，让明星代言，但手法却很另类。小医院没钱请明星代言，就会滥用明星照片作宣传。业内还流传着一个既省代言费又不会被追责的妙招，“很多广告宣传照都是美女，但实际上都是电脑合成的虚假照片，根本就没有这么个人。”

　　整形美容领域的乱象可见一斑，另外这个领域消费纠纷正呈现上升趋势。

　　中国消费者协会的一项统计显示，近年来整形美容领域已成为消费者投诉的一个热点。在2012年之前的十年，我国年均因为整形美容导致毁容毁形的投诉多达近2万起。

　　医疗整容业正在成为一种大众化服务项目，但是这个市场也是鱼龙混杂。目前我国拥有超过300万家美容门店，其中40%左右属于医疗美容范畴，但仅有不足10%的美容机构拥有医疗实力，而拥有医疗美容从业资质的机构更是少之又少。加之监管乏力，整容纠纷事件不时发生。

　　鹏爱医疗公司招股说明书上显示，2011年、2012年、2013年，鹏爱医疗因客户对服务不满或医疗过失提出索偿而支付的赔偿分别为人民币230万元、170万元、220万元，占相应期间收入的0.8%、0.5%、0.5%，这对于纯利只有3000万-4000万左右的鹏爱而言，也是一笔不小的支出。另外，鹏爱医疗的一些收购标的，也曾发生过负面性的整容事件。相关资料显示，在济南鹏爱曾发生一起事故，一位女性患者在整形美容手术中主动脉被无意割裂。

　　有受害者在网上发博文曝光鹏爱医疗说，很多时候，他们或者并不在乎出事，因为他们买了保险。“我第一次找律师去找他们医院的时候，他们医院的律师就很嚣张地说，他们医院买了保险，要赔也是保险公司赔。”

　　其实，这个行业是个风险较高的行业，其对于社会舆论的承受能力非常脆弱，赔款有时解决不了问题。投资者要警惕类似的“黑天鹅”事件。

　　在鹏爱医疗的招股说明书中，其也反复强调社会声誉等因素对公司发展的影响：“媒体或我们的客户、前雇员或在社交网络中的网民对本公司、医疗美容机构或服务的任何负面评审、评论或指称可能会损害我们的品牌、公众形象及声誉……对我们的前景造成重大不利影响。”

　　文 | 本刊记者 岳彩周

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