大型建筑企业资金链风险分析及对策探讨

　　资金链作为企业与外部能量交换的重要载体，是维系企业生存和发展，保障其顺畅运转的基础和前提。对资金链的风险控制要求企业有极高的整体应变能力，资金运转的任何一个环节出现问题都有可能引起资金链断裂，使企业陷入危险的境地。

　　随着BT、BOT、PPP等业务模式在建筑市场上需求的持续增长，相应类型模式的项目在未来的业务占比中也必将大幅上升。新型业务和模式的拓展方向多是资本密集型领域，资金需求量大、开发流程复杂、投资周期长是该类项目共同的特点，企业资金链管理的难度和复杂度在大幅提升。如何保证稳定、强大的资金链支持、有效防范资金链风险，这是我国建筑企业在新形势下面临的新课题。

　　一、大型建筑企业资金链风险分析

　　下面从外部环境、企业的发展战略以及企业集团的组织结构特点3个方面进行系统分析。

　　（一）当前宏观经济条件与政策环境下，建筑企业的资金链安全形势严峻

　　单靠自有资金难以满足建筑企业经营活动的资金需求，对外进行筹资是必然的选择，因此筹资风险是建筑企业资金链所面临的第一道风险。与发达国家建立在完善、成熟的资本市场条件下，以直接筹资模式为主所不同，我国建筑企业的资金来源比较单一，缺乏多元化的筹资方式，筹资渠道多局限于金融机构的贷款，而金融机构的信贷业务又对市场与政策的变化极其敏感。在当前国内经济形势下，政府决策层短期内难以再推出新一轮扩张性的财政政策，货币政策也在稳健调整中收紧，央行存款准备金率居高不下，同时伴随国内利率市场化改革的持续推进，以及国际上主要国家货币量化宽松政策的退出，国内银行业流动性偏紧、“钱荒”的现象时有发生，银行贷款利率在相当长的一段时间内会呈现阶段性走高的趋势。这意味着建筑企业的资金来源进一步变窄，其筹资难度和筹资成本将不断抬升，筹资风险持续加大，建筑企业依靠廉价的银行贷款大手大脚进行业务扩张和投资的时代不再，如不能提高企业自身对外部环境变化的适应能力，其资金链安全必然受到严重威胁。

　　（二）建筑企业经营结构和模式的战略转型升级，使得资金链面临的投融资风险压力增大

　　部分建筑企业经营结构和模式的转型升级是企业适应新形势下市场需求，应对全球范围内建筑行业竞争加剧，谋求在新时期做强企业、持续发展的需要。然而与企业业务转型升级相伴随的是投资规模的持续扩大与资金需求量的激增，其远远超出企业自身资金积累的能力，这迫使其不得不依赖财务杠杆进行大量的融资。而财务杠杆的运用又是一把双刃剑，对企业的经营收益有着很高要求。当前建筑市场上的投融资业务、城市开发项目等所涉及业务领域、管理模式与传统工程总承包业务有很大的差异。各经营单位对此多处于积极摸索、积累经验的过程，相关人才储备短期内存在较大的缺口。受企业对新型项目运营经验、管理水平，以及市场与政策层面风险的影响，投融资项目的实际收益存在很大的不确定性，有可能出现项目前期的实际收益未能达到预期收益，甚至无法偿还到期债务，进而影响到项目后续开发的资金链安全问题。此外，建筑企业在业务领域转型升级，而与此相适应的项目决策制度化和程序化建设未能及时跟上。纵观国内外企业经营成败的案例，不乏一些企业在追求规模扩张、业务发展的同时，对潜在的风险因素缺乏足够的警惕性。在缺失充分市场调查、对竞争对手全面分析基础上的盲目决策、冒进决策，最终结果往往是营运资金支撑不足，资金链被迫中断，进而导致企业陷入困境。曾经显赫一时的巨人集团、大龙地产、韩国大宇都是由于盲目冒进的扩张，对外部环境变化应对不足，造成了资金链断裂而走向失败的。

　　（三）大型建筑企业复杂而庞大的组织结构，对资金链风险管理的质量形成挑战

　　大型建筑企业复杂而庞大的组织结构使其在资金链风险管理上面临着一些特有的风险形式。

　　一是大型企业集团内部资金运作过程中的操作风险。大型企业集团为了优化内部资源配置，提升配置效率，大多实行企业资金集中管理，发展内部资本市场。企业内部的资本配置活动近年来日益复杂化，在一定程度已经有了类似于金融机构的资金运作特征，如集团内部的借贷，集团内部的资产租赁、代垫款项，集团内的投资、担保，集团内的资产和股权转让等。操作风险已不再局限为金融机构的特有问题，大型企业集团资金运作层面的操作风险也日益显现，成为其不容忽视的风险隐患。

　　二是大型企业集团资金核算链条长、分散化，资金链信息的精准管理难度大。资金链管理信息涵盖资金的筹集、配置、使用、交易等流程中诸环节的管理与控制。大型企业集团管理层次复杂，各级之间沟通难以及时到位的现象普遍存在，资金核算的相关信息在经过内部传递后常常面临着信息失真的问题。此外，集团内部资金管理与核算岗位上的从业人员水平参差有别，造成资金核算与管理的相关信息不能适应企业决策的需要，严重影响企业资金链管理的质量。

　　三是在大型企业集团分级管理体制下，下级或者局部的失误可能导致集团公司总体资金链产生危机。在企业集团上下级经营主体之间存在着委托——代理关系，下级公司作为代理人，在运作空间上具有相对的独立性。由于信息不对称，上级公司在获取信息上具有滞后性和不准确性，这削弱了对下级公司的可控度。下级公司在经营上有可能背离上级公司所制定的战略规划和原则，进行一些冒进的经营活动，一旦经营失败陷入崩溃的边缘，上级公司不得不抽取优质的资源予以救助，进而对企业集团整体的资金链状况形成压力。

　　二、大型建筑企业防范资金链风险的措施

　　（一）积极主动适应市场波动与政策改变，通过拓展多元的筹资渠道、提高资金的使用效率和经济效益，实现资金的开源节流

　　建筑企业对于筹资所得资金的依赖性很强，其中又以直接筹资为主，即依靠金融机构的贷款。一旦外部资金条件有所改变，直接筹资的难度和成本大幅提升，企业必然受到筹资失利的扼颈之痛。在国内信贷条件日趋收紧的情况下，建筑企业应在维护好现有筹资渠道的前提下，通过综合考虑筹资的可能性及成本，积极拓展多元化的资金来源渠道，以保证企业充足的资金来源。首先，建筑企业应加强与各个商业银行传统的战略合作伙伴关系，建立起企业的良好信誉度以争取较为优惠的借款利率和期限。其次，建筑企业应探索采用新的筹资形式，将企业资金链与资本市场合理对接，构建企业资金内外循环系统。具体可以通过发行信托产品、引入项目股权基金等，实现企业与银行、信托、基金等金融机构业务形式的整合创新；最后，尝试推广以融资租赁的形式为企业大型设备采购，基础设施建设等提供支持。通过上述多元化筹资渠道的拓展，建立起企业长期资金与短期资金的良性搭配，确保企业获得更直接、更稳定的资金来源。

　　优化企业资金管理制度，提高资金使用效率和经济效益。通过理顺内部资金管理，整合集团内各资金主体的存量资金，提升资金运作各个环节的可控程度，以实现资金管理水平和使用效率的优化。大型企业集团的资金管理应侧重于集权式的管理模式，在方便其及时掌握集团内部资金的存量、流量、流向，以及实时监控集团资金收支情况的同时，便于企业合理调配集团内资金余缺，保证重点项目的资金，杜绝资金体外循环，实现内部资金的集约化管理。

　　（二）高度重视投融资环节资金链的风险隐患，根据投资环境与影响因素进行正向和逆向思维的全面分析，制定融资方案，确定投资结构，有效规避可能的资金链风险

　　投融资项目一般资产负债率较高、涉及金额较大、生产周期长，对投融资的风险防范往往是企业资金链管理的薄弱环节。同时投融资决策又是一个复杂的过程，非理性的扩张或者不当的投融资管理政策，都有可能使企业深陷资金链困境。投融资环节资金链风险的防范应优先从以下两个方面着手。

　　首先，完善投融资决策支持系统。企业在进行投融资项目决策时，应综合考虑开发项目的资金需求和资金融通的风险收益等因素，从风险分析和风险管理角度对项目进行深刻了解和研究；要遵循科学的决策程序，将决策过程分阶段细化，明确各阶段的任务，并有计划、有步骤地予以推进；应建立投融资活动集中管理制度，明确决策权限，并严格监督执行，通过制度限定来防止下级单位决策的冒进；应杜绝以凭空想象或赌博心态对待工程项目投标和投标策略选择，以及为盲目扩大营业额，急揽项目而草率签订合同的行为。

　　其次，通过合作开发有效分散风险。一是重塑企业集团内部各子公司、分公司之间的竞争合作关系。长期以来，我国国有企业改革的一个重要方向就是打破垄断、引入竞争。集团内部要形成各子公司、分公司间独立经营、充分竞争的格局，并在竞争中形成比较优势。当前国内外建筑市场上，特大型项目、高技术含量项目、城市开发项目等是建筑行业效益的蓝海领域，然而其开发的难度、复杂度又远超传统项目，对项目承接方的综合实力要求极高。集团内部各下属单位间抱团投标，合作开发，形成优势互补，增强整体实力，已是现实的需要。二是尝试引入外部合作联营的战略伙伴。通过寻求具有特定资源优势的企业或者机构（如具有雄厚资金实力的投资公司，具有成熟开发运营经验、特殊要素禀赋的企业等。）进行合作开发，灵活选择合作内容与模式，实现收益和风险的整合共赢。

　　（三）构建以动态资金链风险分析机制和全过程资金安全预警体系为基础的全方位资金链风险管理系统，切实有效地提升企业资金链风险控制的质量与效果

　　资金链风险管理的核心议题和关键任务在于风险分析和预警系统的建立，即运用适应行业特点、企业自身情况的风险识别方法与风险计量模型，从企业整体的角度分析财务指标数据及其背后存在的问题，对资金在运行过程中潜在的风险来源、大小和分布及时进行预警，进而为后续采取风险控制措施赢得时间和机会。

　　建立动态的资金链风险分析机制。当前国内企业在财务实践中对于资金链的风险分析多是从财务指标的分析入手，然而财务指标普遍存在着滞后反应性、不完全性和主观性的特点，同时财务指标分析法对于资金链风险所相关表象的关注远远高于对资金链风险本源的探究。要实现对资金链风险的精准识别离不开对财务指标背后存在问题的研究，通过对财务指标数据变化趋势的横向与纵向比较来分析所面临的资金状况以及潜在的风险。同时，不能孤立、静态的进行指标分析，应尝试将宏观层面的经济环境变化、政策动态，以及微观层面的竞争对手状况等非财务指标引入到风险识别范畴中，动态地把握资金链风险产生的可能性与类型，进而为制定精确的资金链风险识别和控制策略提供参考。

　　构建全过程资金安全预警体系。实现真正意义上区别结果预警的全过程预警应以伴随资金运作的财务风险传导路径为依据，在预警内容上应涵盖操作风险预警和有效识别资金链风险之后的应对机制。一是依据内部控制的流程管理，尝试将操作风险的内控程序预警与传统的设计指标预警一并纳入资金安全预警体系。可以选择性地借鉴金融机构对于操作风险的识别和计量，对资金运行过程中潜在的操作风险进行有效控制。二是企业应建立资金链风险的应对机制，配合风险管理权责制度，制订合理的应急预案。当资金在运行过程中出现风险预警时，风险管理人员应根据预案，结合实际情况，果断采取措施控制风险的蔓延，防止资金安全事故的发生。在事故难以避免或已经发生时，能及时准确地运用风险自留、风险转移、购买保险等财务型风险处理手段，对资金链的各项风险做出快速反应和处理，尽可能把损失降到最低。

　　未来建筑行业的竞争在一定意义上可以定性为超越人才竞争、产品竞争的资金竞争。当前作为中国建筑企业业务战略转型的关键时期，在目前外部经济环境对建筑企业总体不利的形势下，妥善解决资金来源、资金链管理和风险防范等问题，实现企业资金链的良性运作与不断循环，对于企业的持续发展和壮大具有重要的意义。

　　刘会军（中建三局） 责编：险峰

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