轻资产模式公司的财务战略选择

　　一、引言

　　麦肯锡公司于20世纪80年代提出了轻资产盈利模式，并特别推崇选用轻资产盈利模式来创造独特的竞争优势与企业财务绩效。所谓轻资产，顾名思义，是相对于占用大量资金进行厂房的建造、设备和原材料的购买的重资产而言的，轻资产主要包括企业的品牌、建立的商誉、规范的流程管理、经验、人力资源与客户关系等。与重资产相比，建立品牌、商誉等所需投入的资金较少，更为轻便灵活，所以称为轻资产（孙黎，朱武祥，2003）。如今越来越多的企业选用轻资产模式进行经营，在进行资本运营的过程中，轻资产作为一种盈利模式，通过充分利用企业内部资源，发挥非财务方面的竞争优势，并合理运用他人资源，可以实现以最少的资本投入，获得最大产出的目的。

　　财务战略，作为企业战略的主要构成，主要包括融资、投资和营运资本管理3个方面，主要目的在于合理配置企业现金流，达到现金流的长期有效利用和均衡流转，从而维持企业长期的盈利能力，是以价值分析为基础的战略性思维方式与决策活动(魏明海，2001)。企业财务战略的选择是企业战略选择的主要部分，决定了企业的发展方向，决定了企业未来的盈利和成长。

　　二、文献综述与理论框架

　　（一）轻资产模式的理论基础

　　迈克尔·波特教授提出了价值链分析模型，把增加企业价值的活动分为基本性活动和支持性活动。基本活动主要包括：生产、加工、制造、销售、购买原材料、后勤与售后服务等；支持性活动主要包括一些辅助性的职能活动，如计划、研究与开发、财务、人事等。处于价值链的不同层级其增值空间差异很大，构建企业核心竞争能力的关键是维持上下游的竞争优势。分析现代企业的利润分布，中间的组装工序或制造工序属于劳动密集型产业，基本处在完全竞争的状态下，随着现代科技的进步和标准化作业的采用，这一部分的利润空间被压缩到最小，而上游的研究开发与下游的销售服务工序，因为其专有性与品牌的不可替代性，附加值较高。因而产品制造流程的附加值线条就像一个两头高、中间低的U型曲线，称之为“微笑曲线”，这也构成了轻资产模式的理论基础。轻资产盈利模式的理念就是减少资本投入较多的中间环节，增加附加值较高而资本投入较少的两端工序的投入，从而成功擢取价值，使企业获得恒久的竞争力。因此，企业可以通过分工合作，将附加值低的环节外包，而自己专注于附加值高的产业链核心环节，实现以较少的资产和资本投入获得较多的企业产出的目的（施振荣，2004）。

　　（二）轻资产模式的内涵与研究现状

　　1.轻资产模式的内涵

　　轻资产模式是一种以价值为驱动的新型资本运营战略，是指企业在进行资本扩张时，以智力资本的运作为基础，减少资金的投入，并充分利用有限的资源和内部竞争优势，达到借用别人的资源，以最低的资金投资来实现企业价值最大化的战略管理模式（薛文艳，2012）。一般而言，采用轻资产盈利模式的公司着眼于构建软实力，从企业的产品设计、品牌建设、营销渠道、客户管理等方面入手，并把难以管理的业务环节或自身不具备核心优势的环节交给更擅长的合作伙伴运营，从而减少自身投资和管理成本，实现企业的价值最大化。

　　2.轻资产模式的研究现状

　　目前在轻资产领域的研究大致分为三类：第一类研究是在安然的假账问题出现后，轻资产运营的弊端在财务报表中被反映出来，国外学者在此之后进行了轻资产运营模式的研究。因此这个阶段的研究主要是研究轻资产运营模式对会计实务的借鉴意义，防止运用轻资产模式进行造假与舞弊。第二类研究是大陆学者对轻资产的研究，主要以实证研究为主，如王翊、彭博（2012）从案例的角度对于海澜之家的轻资产模式进行分析，刘婧（2012）针对中小板上市企业进行回归分析得到轻资产运营模式与中小企业的长期市场价值的正相关关系。第三类研究是台湾学者对轻资产的概念做出了明确定义和量化，使我们可以更准确地估算一个企业的轻资产结构。比如，刘芬美等（2006）以案例分析的形式研究轻资产模式，并将杜邦等式内的10个财务比率作为衡量企业资源与管理能力的指针。唐璎璋等推导出管理费用、销货成本与轻资产的关系和企业绩效与轻资产运营模式的直接关系。

　　（三）财务战略理论下轻资产模式的动因与不足

　　1.轻资产模式的财务战略动因

　　成本动因，是指产品成本发生的内在原因，是指在对价值链进行分析时，经过总结寻找出导致成本变化的因素，提炼使总成本最低的价值链环节。轻资产盈利模式公司体态轻、渠道轻、供应链轻，这些特点是驱动企业采用轻资产模式进行经营的成本动因。详细的说，主要包括：

　　（1）生产方面零投入，研发营销高回报：因为将处于价值链中游的产品生产进行外包，轻资产运营模式的企业在生产方面的成本投入几乎为零；而对附加值较高的上游研发阶段和下游营销渠道方面的高投入，将获得更高的投资回报率。

　　（2）与加工企业共同分担产品价格风险：由于轻资产企业的生产是直接外包给加工企业，所以当产品的价格发生较大波动时可以减少产品价格在生产阶段对企业的影响，与加工企业共担风险。

　　（3）给企业提供快速发展的可能：因为轻资产模式所需资金较少，因此可以降低行业进入的门槛，减少开发建设生产线等时间，运用合作伙伴的经验和资金进行快速扩张，为企业提供低风险快速扩张和跨越式发展的可能。

　　2.轻资产模式的财务战略风险

　　轻资产模式的公司也有其不可避免的弊端：

　　（1）现金流运用的机会成本：采用轻资产运营模式进行经营的公司要求具有较高的现金储备，同时固定资产方面的投入较少，这种现金流的构成方式直接影响着企业的盈利能力。因为现金在运用上的回报要小于固定资产带来的回报，所以轻资产企业不可避免的要对现金流的占有付出机会成本。

　　（2）外包的信任风险：战略外包对供应链精准控制及管理提出了相当大的挑战。如果企业选择单一厂商供应，则生产商容易垄断生产甚至掌控价格，带来供货风险，降低企业对上游供应商的议价能力；同时若生产商出现毁约或其他违背信任原则的风险，将为企业带来无法弥补的损失。

　　（3）价格战的恶性循环：因为轻资产企业运营模式的准入门槛低，容易使行业内企业竞争加剧，引发价格战，进而使毛利缩水。电子商务企业的价格大战无不与这种轻资产模式带来的恶性竞争有关。

　　（四）财务战略理论与轻资产模式

　　运用轻资产模式的公司，在发展的不同阶段，要具有前瞻性的财务战略安排，才能使轻资产企业获得良好的发展。

　　1.筹资方面

　　轻资产类公司在发展初期时，一般采取自有资金方式或员工入股的方法筹集资金，因为轻资产类公司固定资产的比例较低，资产总额较少，缺乏有效的抵押物，因此很难用借款方式筹资，所以这时财务战略的选择主要以内源融资主导。而对于高科技公司，创立初期在研发上需要大量资金，当自筹资金不足时，可以适时地引入风险投资。当公司发展到一定阶段后，筹集资金的方式可以选择股票、债券或期权等。对于资产负债率的决定，可以考虑企业的资产变现能力、现金流情况、盈利能力等来决定，灵活运用资金，提高资金的使用收益。轻资产类公司具有轻便灵活和自身知识资本的力量优势，可以在短期内撬动他人的大量资源，进行自我复制，快速扩大市场份额。

　　2.投资方面

　　可以运用企业“软实力”，杠杆式的完成对目标企业的并购。可以使用参股、投资入股、控股等方式完成，实现企业自我复制式的扩张，使企业的市场份额呈几何式增长。另外，对于资金投向上，要加大企业对于研发方面的投资比重，加大销售渠道拓展的投资，提升客户满意度。对于多余的现金，在不影响企业资金流动性的情况下，企业可以投资购买股票、债券、基金等变现较为容易，又大于现金的流动性资产，或者购买黄金、期货、信托理财等，提高企业盈利能力。

　　3.营运资金管理方面

　　提高应收票据、应收账款周转率，在利用商业信用，挤占上游企业资金的基础上，打破企业边界，实现产业链间的“无缝整合”。另外，要提高存货周转率，缩短库存天数，实现低库存甚至零库存，最大限度的降低销售成本，最终形成企业零营运资本的运作方式。

　　（五）轻资产模式公司的财务战略框架

　　企业采用轻资产盈利模式进行运营，可以达到运用更少的投入获得更大产出的目的。但由于轻资产盈利模式的特殊性，要求企业必须进行前瞻性的财务战略安排。本文在上述理论分析的基础上，构建了轻资产类盈利模式公司应适用的财务战略框架，轻资产盈利模式的公司财务战略的选择或评价可以从几方面进行。

　　三、研究设计

　　（一）研究命题

　　本文主要研究轻资产类盈利模式的公司应做出怎样的前瞻性的财务战略安排，从融资、投资和营运资本管理三个财务战略角度进行分析。通过案例纵向比较，分析两个轻资产模式公司在财务战略上的异同点对其成功或失败的影响，从而探索出轻资产类盈利模式的公司应选择怎样的财务战略。

　　（二）案例基本特征

　　1.苹果公司

　　多次市值跃居第一以及乔布斯的辞世等，使苹果公司不断作为热门话题被人探讨。我们需要关注苹果的经营模式，并汲取其优点为中国企业所用。通过苹果在2012年财报中披露的数据看出，苹果2012财年公司净利润13078百万美元，营运利润17672百万美元，总营业收入54512百万美元，净利润率达41%，现金及现金等价物则高达16154百万美元，大幅高于去年同期水平和行业平均水平。通过表2可以看出，近些年来，苹果的毛利率和资产管理能力稳步上升。

　　苹果公司构建了硬件、软件、内容一体化平台，公司销售收入主要由硬件销售带来的一次性高额利润和应用软件销售带来的持续利润组成。作为运用轻资产微笑曲线的典型代表，苹果公司将自己的核心竞争力建立在微笑曲线上价值最丰厚的两端：研发和营销，攫取了最大的利润空间。苹果公司的轻资产特征主要包括：①现金储备极高，苹果公司的现金及现金流量非常充足。②一直很低的总资产周转率和存货周转率，苹果公司的总资产周转天数和存货周转天数虽然起伏不定，但一直维持在较低的水平。其中存货周转天数一直维持在5~7天的水平，总资产周转天数在2012财年甚至降到了200天。③流动资产很高，且以现金及现金等价物为主，流动性很强，固定资产比率低。④较低的资产负债率，苹果公司的流动负债长期保持在总资产的30%左右，并且以应付账款为主。

　　2.海澜之家

　　海澜之家服饰股份有限公司是以经营“海澜之家”、“爱居兔”系列品牌服装为主的服装经营公司。公司采用“轻资产”经营模式进行快速扩张，其门店已覆盖全国31个省，门店数量在两年内从903家发展到了2000多家，营业收入、营业利润都以50%以上的速度增长。

　　海澜之家的扩张利器是“托管加盟”的形式，运用托管加盟这一轻资产模式，海澜之家服饰有限公司在两年内实现迅速发展。有别于雅戈尔之类的传统全能型企业，海澜之家不断将生产环节以包工包料方式外包，下游销售渠道只设少量的直营店销售产品，大部分则通过加盟店、商场店外包。而公司运营的重点在于树立品牌运营、设计产品和精准的供应链管理，成为服装企业中“轻资产”的典型案例。

　　在海澜之家的轻资产模式中，因为公司业绩的快速增长主要依靠不断增加的加盟店来实现，所以从海澜之家发布的招股说明书看，资产负债率高速上升，截止2011年，负债总额高达56亿元，其资产负债率高达82%，而负债中有高达15亿元是加盟保证金，37亿元是来自供应商的货款。同时，2009年、2010年和2011年年末，公司的货币资金余额分别为7.45亿元、11.93亿元和16.5亿元，而伴随着经营规模的不断扩大，公司的货币资金将不断增加。但在公司现金流的组成上，加盟商向公司缴纳的保证金，是公司现金流的主要组成部分。另外2009年、2010年和2011年年末，公司存货数量分别为1303万件、1725万件、3393万件，复合增长率年均达61.37%。截至2011年12月31日，公司年收入不到36亿元，却拥有共计38.6亿元的存货，占总资产的比例达56.82%，2011当年存货周转率0.77，存货周转天数达460天，远低于行业平均水平。其高速扩张的背后，也暴漏了公司相比较于传统服装企业所面临的巨大财务风险。

　　四、案例分析

　　总结苹果公司和海澜之家，都是采用轻资产模式进行运营的公司，但却采用了不同的财务战略，也达到了不同的经营效果和面临不同的财务风险，本文通过比对，在所构建的财务战略框架下探讨轻资产盈利模式的公司应进行怎样的前瞻性财务战略安排。

　　（一）筹资战略

　　筹资战略主要是公司对于资金来源的选择，不同的资金来源将产生不同的筹资成本与筹资风险。

　　1.资产负债率的控制

　　根据海澜之家招股说明书披露的数据，2009年到2011年合并资产负债率持续快速上升。一方面，海澜之家采用赊购模式进行原材料的采购，在购货时先支付不超过30%的货款，然后结合货物销售情况，逐月结算，所以其负债的37亿元来自海澜之家欠下供货商的货款。另一方面，海澜直接采用“托管加盟”的形式经营，每个加盟商拿出200万元的加盟费用，其中100万元作为特许经营保证金，只有在确认加盟商无违约的情况下，保证金才能无息退还给加盟商，所以负债的15亿元是加盟商的保证金。在对于供货商的处理上，苹果公司用聚焦供应链，集中供应商的方法锁定风险。苹果公司不掌握供应商的所有权和经营权，更是向关键零部件供应商支付巨额现金预付款，同时又严格控制供应商数量，一般关键零部件只选择两家左右供货商。对于具有技术优势的小供应商，苹果公司提供专项资金支持，签订优先供货协议。这些以巨额现金储备为基础的对于供应商支付巨额预付款的资产安排，使得苹果公司的资产负债率不至于偏高。

　　比较两家公司，它们的共性是都实行了生产外包的模式。但是海澜之家因为苛刻的供货要求，使得供应商经营风险增加，而这部分风险将会变相传导给公司。例如，供应商会通过加价的方式把供货成本提高的部分传导，从而使得公司采购成本增加。同时，对于加盟商的苛刻要求，也使得加盟商的销售能力下降，一旦商品滞销，海澜之家、供应商、加盟商之间利益格式将会被打破，加大整个供应链的财务风险，放大高负债比率的影响。而苹果公司，则通过向供货商支付预付款的形式，保证关键零部件厂商的产能，使其能紧跟苹果快速扩张的步伐。而选择两家左右供货商，既能规避单一厂商供货风险，提升对代工厂商的议价能力，还可提高管理效率，所以使苹果避免了巨大的供货风险，达到了对供应链的精准控制。因此可以看出，因为轻资产企业的运营风险已经比其他资源充足的企业大，所以要控制资产负债率，保证企业的偿债能力，尤其是要保证对供应商货款的支付，降低企业的财务风险。

　　2.融资方式的选择

　　苹果公司财务报表的数据表明，苹果公司自2001至2011年11年间除了偿还一笔银行长期借款外，未发生其他与外部融资有关的业务，说明苹果公司一直采用内源融资主导的融资形式。同时，截至2011年，苹果公司17年来不曾有任何形式的股利发放，而是将这部分股利形成了公司的内部融资。苹果公司内源融资主导和低现金股利分配的政策每年都给苹果节省10亿美元左右的税收优惠。对于海澜之家的发展，2002年强永明、许慧分别出资300万元、200万元成立江阴海澜服饰有限公司，2004年新桥投资以货币资金4500万元对公司增资，2005年新桥投资和成亨投资一起对公司增资，2009年公司则以未分配利润转增股本，2011年公司以发行股票的方式公开募股，进入到排队上市的行列。可以看出，苹果公司在发展过程中主要选择内部融资的形式，海澜之家则是一直以外源融资为主。内部融资的成本较低，因为使用未分配利润增资无需支付外部融资产生的费用，如采用股票、债券等方式所导致的券商费用、会计师费用等，所以内部融资的融资成本较低。同时内部融资也不会稀释原有股东的每股收益和控制权，并能使股东获得税收上的好处。对于轻资产类盈利模式公司，在融资费用相对较高的今天，利用未分配利润融资对公司非常有益。

　　（二）投资战略

　　1.研发和品牌投资

　　苹果公司在研发费用上的投资，虽然占销售收入的比例逐年递减，但是总的研发投资一直成递增趋势。而且，苹果公司依仗其巨额现金储备收购了大批拥有技术优势的小公司，创造了在产品技术创新上的核心竞争优势。例如，苹果公司斥121亿美元巨资并购Intrinsity公司，使得企业不再受第三方芯片公司的成本波动和产品质量周期的影响，达到按照移动设备处理器的功耗需求定制生产，从而形成对竞争对手的优势。在品牌的构建上，苹果公司一直通过体验店、电视广告植入等方式构建自己的品牌，强化群体意识，打造宗教信仰般的苹果信徒。现在的苹果已经成为科技的一种象征，时尚潮流和个性创新的代表。

　　同样，海澜之家在研发上的投资也非常高，海澜之家共有65项已获得授权的外观专利，针对男士着装时尚化的趋势，通过广泛而深入的市场调研，科学的数据分析，以及新材料、新技术和新理念的采用，不断改进产品的研发设计能力。海澜之家也将主要精力放在品牌的构建上，通过全方位的宣传，打造了自己的男装自选购买模式，从而引发了中国男装市场的革命。海澜之家曾聘请香港王牌主持人吴大维先生作为形象代言人，后又聘请有“内地四小生”之誉的印小天，现在又聘请新兴超人气偶像杜淳为其代言，其青春、健康的海澜之家男装形象广告曾在中央电视台新闻联播、天气预报、对话、晚间新闻等黄金档节目中热播。

　　在对研发投资的安排上，苹果公司集中公司的优秀资源投资于单个产品线的研发，在单个产品上构筑起高高的技术壁垒，而产品线的简化也可提高效率，降低生产成本。海澜之家通过对研发方面的投入，其服装规划设计能力也已经达到很高水平。在品牌的构建上，现在的苹果公司已经成为时尚的代名词，数字时代的领军者。而海澜之家对于品牌的全方位宣传，树立了其青春、健康的品牌，塑造了“海澜之家——男人的衣柜”的理念，扩大了品牌影响力。

　　通过两个案例的比较可以发现，对于轻资产模式运营的公司，要将精力放在价值链上回报最丰厚的两端，将投资主要放在技术、品牌等非财务资产上，构建技术壁垒，树立品牌形象，从而完成对企业核心竞争力的构建。

　　2.固定资产投资

　　海澜之家业绩的快速增长主要依靠门店数量的不断增加，公司选择一、二线城市核心商圈作为区域营销中心，并以购买店铺方式设立直营店，以进一步拓展和完善公司现有营销网络，加强对区域终端的控制，但这也使得海澜之家在资产结构上固定资产的占比较大。

　　而苹果公司只有小额的固定资产投资，固定资产占比仅为总资产的10%左右。其零售店的投资主要由租金和相关设备费用构成，虽然其店铺选址是在最繁华的街区，但并不关注房地产投资获利，对零售店一律采取长期租赁方式进行经营。

　　在海澜之家的运营模式下，公司进行了膨胀式的投资，但各城市核心商圈的店铺资源具有稀缺性，房地产购买费用很高，而市场环境又具有突变性，所以在具体实施过程中，预期投资收益具有较大的不确定性。而苹果公司则选择融资租赁形式进行店铺的经营，这种安排方式可以平滑现金流的布局。对于轻资产类的企业来说，在固定资产投资上也应时刻关注现金流支出的轻资产战略安排，并不能因贪图一时的房地产经营等固定资产投资收益而改变自己的现金流布局，造成现金流缺乏，经营不善的窘境。

　　（三）营运资金管理战略

　　1.存货周转率

　　苹果公司设计研发部门的工作提升了产品零部件的公用性，减少了零部件的种类和数量，并将零部件供应商安排在外包厂商的工厂附近，简化产品线，使得存货周转方便。在2001~2012年的12年间，苹果的存货周转天数一直在5~7天，占总资产的比率一直保持在1%左右，同行业中同样以轻资产经营的戴尔公司的存货周转天数为5~9天，所以看出苹果公司还是处于领先水平的。

　　而海澜之家的存货数量庞大，年均存货复合增长率高。2009、2010年存货周转率分别为0.79、0.88，而与海澜之家同行业的服装品牌大杨创世为4.30、5.53，七匹狼为3.47、3.48，说明海澜之家与同行业存在较大差距。

　　在营运资本的管理中，存货周转率可以反映存货的流动性和存货资金占用量是否合理。在海澜之家的经营模式下，如果竞争加剧或者市场环境发生重大变化将导致存货销售放缓或售价出现下跌，对公司经营造成不利影响。对于选用轻资产模式进行经营的公司，必须有较高的存货周转速度，可以促使企业在保证生产经营的连续性的同时，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力，真正达到资产的“轻”的经营。

　　2.营运资本构成

　　苹果公司的营运资金比例一直保持高位，流动资产长期占据总资产的80%以上。在营运资本的组成上，其流动资金主要投入到收益率较高，变现能力又强的短期投资、短期证券和长期债券当中，这使得苹果公司拥有巨额的现金储备和自由现金流。

　　而海澜之家的流动资产占总资产的比例仅为10%左右，其主要构成则为其预付账款和存货，预付账款一度占据其流动资产总数的40%以上，存货则长期占据其流动资产的10%以上。

　　苹果公司借巨额现金储备配合其外包策略，通过向供应商支付预付款，战略性拉拢供应商，打压竞争对手，强化对供应链的管控能力。并为其研发活动提供了庞大的现金，使公司能随时把握投资机会，同时也得到了较高的利息收入。而海澜之家在营运资本构成上，面临着存货过多，周转不畅的财务危机，也无法应对环境复杂的变化。因此对于轻资产类公司来说，较高自由现金流的财务战略布局既可以为企业各类战略举措预备充裕的营运资本，也可以为营运与战略风险设置厚实的防火墙。

　　五、结论

　　本文经过对案例的对比分析，结合了轻资产理论、财务战略相关理论，从筹资、投资和营运资本管理三个维度分析轻资产类公司应该进行的财务战略安排，构建了轻资产公司应该适用的财务战略框架。

　　从筹资的角度来看，根据最佳资本结构理论，只有在最佳资本结构下，企业的价值才能最大化，过多的债权资本会给企业带来极大的财务风险。对于采取轻资产运营模式的企业来说，运营风险本身就比其他资源充足的企业大，而资产负债率可以影响企业的绩效。因此，从实践的角度来看，企业需要在流动性与负债之间建立平衡，保持流动性，降低偿债风险。而内源融资对企业的资本形成具有自主性、原始性、低成本和抗风险的特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。因此对于轻资产类盈利模式公司，在融资费用相对较高的今天，要更多采用内部融资方式进行融资。

　　从投资的角度来看，根据轻资产盈利模式的要求，企业的投资要具有“轻”的特点。因此企业要将主要精力放在软实力的构建上，强调企业的研发能力和品牌的建设，减少固定资产的投资。

　　从营运资本管理的角度来看，存货周转的速度反映了企业存货的变现能力，对于轻资产经营模式的企业来说，只有达到较高的存货周转，才能实现企业“轻”的经营。同时也要拥有较高的现金储备，并可将现金投资于变现较为容易，收益又较高的股票、债权等短期投资上，这种现金流的安排也可以方便轻资产企业拉拢供应商，把握投资机遇，实现快速扩张。

　　总之，采用轻资产模式进行经营的公司，要具有前瞻性的进行财务战略安排，用优质的战略布局为企业各类战略举措铺路。

　　主要参考文献：

　　[1]戴天婧，张茹，汤谷良.财务战略驱动企业盈利模式——美国苹果公司轻资产模式案例研究[J].会计研究，2012，（11）：23-94.

　　[2]汤谷良，张茹.财务战略驱动企业盈利模式——美国苹果公司的轻资产运营模式案例研究[A].中国会计学会教育分会.中国会计学会2012年学术年会论文集[C].中国会计学会教育分会：2012：20.

　　[3]张茹.苹果公司：基于价值网的轻资产运营模式——一个战略性财务驱动框架[M].北京：对外经济贸易大学国际商学院，2012.

　　[4]吴珊.苹果公司盈利分析及经验借鉴[J].中国商贸，2012，No.52904：89-91.

　　[5]刘闲月，林峰，孙锐.企业轻资产商业模式的内涵、动因及运营中的战略能力[J].中国流通经济，2012，v.26；No.21205：72-77.

　　[6]薛文艳.轻资产类公司的运营模式与财务管理[J].山西财税，2012，（3）：36-38.

　　[7]王翊，彭博.海澜之家“轻资产”经营模式下的财务风险解析[J].财务与会计(理财版)，2012，(11)：31-32.

　　[8]刘婧，任颋.什么样的企业适合轻资产？[J].新会计，2012，(7)：8-11+27.

　　[9]杨兴锐.企业竞争优势、战略选择与业绩增长模型——基于我国高科技天生全球化企业的跨案例研究[J].技术经济，2012，(8)：19-25.

　　[10]李志强，赵卫军.企业技术创新与商业模式创新的协同研究[J].中国软科学，2012，No.26210：117-124.

　　[11]李玉新，杨娜，刘国芳.价值管理的完美演绎——解读苹果公司轻资产商业模式的内在逻辑[J].资本市场，2011，(12)：48-51.

　　[12]创业板应关注“轻资产”企业上市[J].证券市场导报，2010，No.21304：1.

　　[13]颜爱民，高超.中国企业文化演化机制—来自制造业的跨案例研究[J].软科学，2010，（4）：98-103.

　　[14]施振荣.微笑曲线[J].竞争力，2010(004)：50-52.

　　[15]魏炜，朱武祥.发现商业模式[M].机械工业出版社，2009.

　　[16]张京洲，鲁瑶.企业轻资产运营发展战略探讨[J].中外企业家，2009，No.32712：201+203.

　　[17]王满，于悦.财务战略管理学科体系的构建[J].会计研究，2008，No.24301：33-38+96.

　　[18]庞东升.轻资产运营模式及操作策略分析[J].统计与咨询，2008，(04)：38-39.

　　[19]唐璎璋，王裕仁，刘芬美，张庚淼.中国家用空调行业市场竞争与合作趋势的策略集团分析[J].西安交通大学学报(社会科学版)，2007，(2)：28-36.

　　[20]苗壮，金辉，卜建.轻资产运营模式的战略成本动因分析[J].市场周刊·管理探索，2005，（4）：8-10.

　　[21]孙黎，朱武祥.轻资产运营[M]中国社会科学出版社，2003.

　　[22]魏明海，龚凯颂.会计理论[M].东北财经大学出版社，2001.

　　[23]Surdu G.The Internationalization Process and the Asset-Light Approach[J].Romanian Economic Business Review，2011，6(1)：184-188.

　　牟晶晶 周长林（中建八局第一建设有限公司安装分公司） 责编：王怡

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……