英国铁定脱欧，为英国及欧洲经济前景添上不明朗因素，环球金融市场或不时出现震荡。不过随着坏消息逐步消化，投资者焦点将重新落在「深港通」之上，尤其是本周五（7月1日）是香港特区回归中国十九周年，市场憧憬中央将公布启动「深港通」作为送给香港的「生日礼物」，有望为大市带来正面刺激。
回顾英国公投结果出炉当日，环球股市急挫，唯独A股表现硬净，跌幅较其他主要市场为低。沪深两市成交额合计增至近6，500亿元人民币，反映在「深港通」的憧憬下，趁低入市的投资者有所增加。汇丰估计，未来数周中央或公布批准深港通，并于9月正式推行。
英国公投前夕，内地资金已涌入港股进行部署。上周三（6月22日）港股通录得成交金额53.6亿港元，资金净流入35.23亿港元，耗用当日总额度31.7%，创2015年5月「大时代」以来新高。回顾过去两个月，透过港股通流入港股的「北水」已多达530亿元人民币。
孖展融资增长达双位数
从港股通录得大成交的日子可见，中资券商股明显获资金追捧。笔者较看好国泰君安（01788.HK）前景，该股早前反复挑战250天牛熊分界线，惟未能突破，相信与英国脱欧公投影响市场气氛有关。随着英国脱欧已成定局，在深港通效应下，国泰君安有望自去年12月以来再度升穿该阻力。
年初至今，香港股市日均成交额按年大幅减少46%至669亿港元，加上市场气氛疲弱，上半年集团经纪业务及资产管理业务收入下降，不过孖展融资、投资银行业务及金融产品收入均录得增长，反映集团调整业务重点的策略得宜。
占去年总收入近半的孖展融资业务，期内收入保持强劲的双位数增长，国泰君安维持今年孖展贷款余额按年增长30%的目标。至于投资银行业务方面，集团上半年在五个IPO项目中担任账簿管理人，管理层估计今年参与的交易可超越去年的19宗，加上并购交易上升，顾问费用按年录得增长。另外，集团管理层预测基数较低的金融产品业务今年增长可超过100%。
市场估值偏向保守
笔者认为，目前市场予国泰君安的估值偏向保守，相信其孖展融资业务增长可足以抵消经纪业务的疲弱，预测集团2016年净资产收益率有望回升。该股市账率约2.1倍，市盈率16.6倍，较过去三年平均水平落后。
随着「深港通」憧憬进一步发酵，以及相关政策得到落实，市场将重新调高该股估值。
文 宗寰仁
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